| Titre | Les comportements boursiers sont-ils eulériens ? | |
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| Auteur | Georges Prat | |
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Revue | Revue économique |
| Numéro | vol. 58, no 2, mars 2007 | |
| Page | 427 | |
| Résumé |
En calibrant l'équation d'Euler relative au modèle d'évaluation d'actifs de Lucas [1978] basé sur la consommation, Cecchetti, Lam et Mark (CLM [2000]) ont montré que la remise en cause de l'hypothèse d'anticipations rationnelles sur laquelle repose ce modèle permet une représentation des deux premiers moments de la rentabilité des actions. Park [2006] confirme ce résultat en utilisant les anticipations boursières révélées par les enquêtes de Livingston auprès d'experts, lesquelles sont affectées par des biais analogues à ceux considérés par CLM. Ces travaux apportent ainsi une réponse à deux fameuses « énigmes », l'equity premium puzzle et le volatility puzzle. Cependant, l'équation d'Euler n'ayant pas été validée par date, ces résultats apparaissent comme insuffisants pour valider cette approche. Cet article cherche précisément à combler cette lacune. Dans ce but, les vérifications empiriques effectuées sur le marché américain des actions montrent que, contrairement aux anticipations rationnelles, les anticipations d'experts révélées par les enquêtes de Livingston – lesquelles exhibent une représentation biaisée du futur – permettent de valider l'équation d'Euler par date, confirmant ainsi économétriquement les résultats obtenus avec l'approche par le calibrage. Sur le marché américain des actions, « tout se passe comme si » les agents se coordonnaient approximativement suivant l'équation d'Euler, mais avec des anticipations qui ne seraient pas rationnelles en raison notamment du coût d'accès et de traitement de l'information. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
Although the Lucas [1978] consumption-based asset pricing model is built with the rational expectation hypothesis (reh), Cecchetti, Lam and Mark (CLM [2000]) show that, contrarily to the reh, the introduction of distorted expectations in this model allows a representation of the two first moments of stock returns. Park [2006] confirms the relevance of this framework by using stock price expectations issued from Livingston'surveys which are affected by distortions similar to those considered in CLM. These results –based on the calibration of the Euler equation– give a succeeding approach to solve the so-called equity premium puzzle and volatility puzzle. However, such results appear too weak to validate the Euler equation because they do not pay attention to the validity of this equation per date. This paper aims to examine this question. The econometric approach applied on the us stock market shows that, contrarily to the reh, distorted expectations revealed by the Livingston' surveys lead to rather succeeding results, hence confirming with an econometrical approach the literature using calibration. As a result, market stockholder's coordination appears to be in conformity with the Euler equation but with distorted expectations which may be due to information costs. Classification JEL : D84, E44, G12 Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=RECO_582_0427 |
