| Titre | Analysis and Comparison of Leveraged ETFs and CPPI-type Leveraged Strategies | |
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| Auteur | Philippe Bertrand, Jean-Luc Prigent | |
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Revue | Finance |
| Numéro | Volume 34, no 1, mars 2013 Varia | |
| Page | 73-116 | |
| Résumé |
Les ETF à effet de levier sont conçus pour démultiplier l'exposition (par exemple, deux fois) à un indice de marché sur une base quotidienne. Dans cet article, nous procurons et analysons diverses propriétés du processus valeur d'un ETF à effet de levier. Nous examinons ses propriétés statistiques principales et mettons en évidence qu'il y a une certaine probabilité que le prix de l'indice actions augmente tandis qu'au même moment, la valeur de fonds à effet de levier diminue. Cette caractéristique est difficile à accepter pour un investisseur. Dans un modèle à temps continu, nous prouvons un résultat d'équivalence établissant qu'un ETF à effet de levier peut également être analysé comme un fonds CPPI avec un plancher proportionnel à la valeur du portefeuille. Ensuite et d'un point de vue plus pratique, nous comparons les ETF à effet de levier et les CPPI avec un effet de levier spécifique. Ce type de portefeuille CPPI à effet de levier n'est pas entièrement équivalent à un ETF à effet de levier parce que le levier est réduit dans des marchés en baisse et borné supérieurement. Nous d érivons une expression quasi-explicite de la valeur d'un tel CPPI à effet de levier. Puis, en utilisant des simulations de Monte Carlo, nous comparons les différents moments des rendements des ETF et des CPPI à effet de levier, nous utilisons également les mesures de performances Omega et Kappa. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
Among leveraged funds, leveraged ETFs are designed to achieve multiple exposure (e.g., twice) to some financial index returns, on a daily basis. In this paper, we provide and analyze various properties of the value process of a leveraged ETF. We examine its main statistical properties and point out that there is some probability that the stock index price increases while, at the same time, the leveraged fund decreases. This is an event that is difficult to accept for an investor in such a fund. In the continuous-time framework, we prove an equivalence result stating that a leveraged ETF can also be viewed as a CPPI fund with a floor proportional to the portfolio value itself. Next, from a more practical point of view, we compare Leveraged ETFs and Leveraged CPPI having a specific variable leverage. This type of Leveraged CPPI portfolio is not fully equivalent to a Leveraged ETF because the leverage is reduced in falling markets as well as bounded from above. We derive a quasi explicit expression for the value of such Leveraged CPPI. Then, using Monte Carlo simulations, we compare the Leveraged ETFs and Leveraged CPPI return distributions by means of their moments as well as by relying on Omega and Kappa performance measures. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=FINA_341_0073 |
