| Titre | Interaction entre clause de remboursement anticipé d'une obligation et risque de défaut | |
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| Auteur | Marion Goffin | |
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Revue | La Revue des Sciences de Gestion |
| Numéro | no 228, 2007 Gouvernance | |
| Rubrique / Thématique | Finances de marché |
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| Page | 103-116 | |
| Résumé |
Une obligation remboursable par anticipation (« callable ») émise par une entreprise (corporate bond) possède deux options incorporées : l'option de remboursement anticipé et l'option de défaut. Or ces deux options ne sont pas indépendantes et il existe une interaction entre elles. L'exercice d'une des deux options entraîne la disparition de l'autre. L'augmentation du danger de défaillance entraîne une baisse de la valeur de l'obligation et une baisse de l'option call. Un modèle théorique avec prise en compte du danger de défaut et processus stochastique de variation du taux d'intérêt permet une analyse précise de l'interaction des deux options, analyse confirmée par une vérification empirique. Il est alors possible de comprendre un certain nombre de phénomènes a priori énigmatiques. On comprendra pourquoi l'introduction d'une clause call dans un contrat obligataire coûte plus cher au Trésor Public qu'à une entreprise, plus cher à une entreprise notée Aaa qu'à une entreprise notée Baa, plus cher à une entreprise peu endettée qu'à une entreprise très endettée. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
A « callable » corporate bond has two embedded options : the call option and the default option A « callable » corporate bond has two embedded options : the call option and the default option. The two are not independent and there is an interaction between them. The exercise of one means the death of the other. Growth of default risk means a fall of bond value and call option value. A theoretical model give us the opportunity to precise the interaction. An empirical investigation confirms the model. We can then understand why a call covenant in a bond is more expensive for the Treasury than for a firm, for a Aaa firm than for a Baa one, for a firm without debt than for a firm with a lot of debt. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=RSG_228_0103 |
