| Titre | Risque de stagnation séculaire et conséquences sur les taux d'intérêt réels | |
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| Auteur | Gilles Dufrénot | |
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Revue | Revue d'économie financière |
| Numéro | no 145, 1er trimestre 2022 Le système monétaire et financier international aux prises avec de nouveaux chocs | |
| Rubrique / Thématique | Le système monétaire et financier international aux prises avec de nouveaux chocs |
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| Page | 65-83 | |
| Résumé |
Cet article présente quelques enjeux de la stagnation séculaire, phénomène que l'on peut résumer comme la conjonction de trois phénomènes, à savoir des trajectoires baissières sur plusieurs décennies des taux de croissance potentiels, des taux d'intérêt dont la tendance est aussi baissière depuis plusieurs décennies, ainsi que des pressions déflationnistes persistantes dans le temps. Les pays industrialisés sont confrontés à ces phénomènes depuis le milieu des années 1980. La croissance potentielle exerce une influence sur les taux d'intérêt naturels qui sont un attracteur de long terme pour les taux réels observés. L'article présente quelques interprétations théoriques des déterminants et de l'évolution des taux naturels, ainsi que les mesures empiriques obtenues pour différents pays. Nous insistons sur le rôle des marchés financiers et des conséquences du phénomène de « gloutonnerie » de l'épargne. Du point de vue de la politique monétaire, une difficulté pour faire converger les taux réels observés vers les taux naturels peut apparaître en régime d'inflation basse lorsque le taux d'intérêt nominal est contraint par la barrière zéro (zero lower bound). Des politiques budgétaires expansives peuvent être recommandées pour faire converger les deux taux.
Classification JEL : E4, E5, E58, F3 Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
This article presents some of the issues involved in secular stagnation, a phenomenon that can be summarized as a combination of three phenomena: downward trajectories in potential growth rates over several decades, interest rates that have also been on a downward trend for several decades, and persistent deflationary pressures over time. Industrialized countries have been confronted with these phenomena since the mid-1980s. Potential growth influences natural interest rates, which are a long-term attractor for observed real rates. The article presents some theoretical interpretations of the determinants and evolution of natural rates, as well as empirical measures obtained for different countries. We emphasize the role of financial markets and the consequences of the phenomenon of « gluttony » of savings. From the point of view of monetary policy, a difficulty in converging the observed real rates to the natural rates may arise in a low inflation regime when the nominal interest rate is constrained by the zero lower bound. Expansive fiscal policies may be recommended to make the two rates converge.
JEL Classification: E4, E5, E58, F3 Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=ECOFI_145_0065 (accès réservé) |
