Contenu du sommaire : Varia
| Revue |
Revue française d'économie  |
|---|---|
| Numéro | Vol. XXVIII, no 4, avril 2014 |
| Titre du numéro | Varia |
| Texte intégral en ligne | Accessible sur l'internet |
- Développements récents en économie monétaire et bancaire : Introduction - Raphaëlle Bellando, Jean-Bernard Chatelain, Adrian Pop p. 3-13
- Frictions de recherche sur les marchés financiers - Fabien Tripier p. 15-47
Cet article est consacré aux frictions de recherche sur les marchés financiers ; lorsque les intervenants doivent s'engager dans des activités de recherche coûteuses afin de réaliser les transactions financières. Ces frictions sont importantes pour expliquer la mise en place de relations financières durables et comprendre le fonctionnement des marchés de gré à gré. Un modèle synthétique est proposé pour illustrer l'application de la théorie de la recherche aux marchés financiers. Les apports de la théorie de la recherche pour l'analyse de l'accélérateur financier et de la liquidité sur les marchés sont discutés.Financial Markets with Search Frictions. This article is devoted to the study of search frictions in financial markets where agents invest in costly search activities to make financial transactions. Search frictions are important to explain the existence of financial relationships and to understand the functioning of over-the-counter markets. A synthetic model is developed to show how search theory can be applied to financial markets. The contributions of search theory to the analysis of the financial accelerator and of the liquidity of markets are discussed. - Les cibleurs d'inflation sont-ils monomaniaques ? - Grégory Levieuge, Yannick Lucotte p. 49-81 Cet article vise à déterminer si le ciblage d'inflation implique en pratique un plus fort degré de conservatisme que les autres régimes de politique monétaire. Nous utilisons un indicateur original de conservatisme fondé sur la courbe de Taylor, et recourons à la méthode d'appariement par score de propension. Les résultats indiquent que les cibleurs d'inflation on, en effet, une préférence relative pour la stabilisation de l'inflation significativement plus grande que les non-cibleurs. Ce résultat conduit à s'interroger sur l'opportunité de cette stratégie, alors que la crise financière a montré que la stabilité des prix n'est pas suffisante pour garantir la stabilité macroéconomique et financière.Are Inflation Targeting Central Bankers Inflation Nutters ? This article investigates whether the inflation targeting strategy implies in fact a higher degree of conservatism than other monetary policy regimes. To this end, we use an original indicator of Central Banks' conservatism, based on the Taylor Curve, as suggested by Levieuge and Lucotte [2013]. Estimations based on the propensity score matching method indicate that inflation targeters have a significantly higher relative preference for inflation stabilization than non-targeters. This questions the inflation targeting strategy in that the recent financial turmoil has shown that price stability is not a sufficient condition to ensure macroeconomic and financial stability.
- Politiques monétaires non conventionnelles et prix d'actifs dans les pays émergents - Sophie Brana, Stéphanie Prat p. 83-111 La croissance sans précédent de la liquidité mondiale, conséquence des politiques monétaires non conventionnelles mises en place par les grandes banques centrales dans la période récente, a alimenté les débats autour des effets de report au niveau international de ces politiques. Cet article étudie l'impact de la liquidité mondiale sur les cours boursiers pour un panel de onze pays émergents. Il prend en compte les non-linéarités en utilisant des effets de seuil et montre que si en période d'appétit pour le risque, la liquidité mondiale a bien un impact positif sur les prix d'actifs dans ces pays, cette relation disparaît quand le sentiment des investisseurs se retourne.Unconventional Monetary Policy and Asset Prices in Emerging Market Countries. The expansion of global liquidity, resulting from the unconventional monetary policies implemented by the major Central Banks over the past several years, has contributed to the debate on the cross-border impact of those measures. This paper examines the impact of global excess liquidity on asset prices for a set of eleven emerging market countries taking into account nonlinearity by using a panel threshold model. We find that, in period of high-risk appetite of international investors, global excess liquidity is a positive determinant of asset prices in those countries. However the link between the two variables disappears when investor risk aversion strengthens.
- L'impact du régime de change sur les structures de production en Europe - Christian Aubin, Camelia Turcu p. 113-144 Deux approches sont mobilisées pour analyser l'impact de la variabilité du change sur la spécialisation économique des pays : selon Krugman [1991] l'unification monétaire accroît la spécialisation ; pour Ricci [1997] la variabilité du change renforce cette spécialisation. Sur cette base, des estimations empiriques en panel sont effectuées sur les pays de l'UE27 (1993-2008). Les résultats donnent une image contrastée : la relation entre change et spécialisation est significative, mais son signe diffère selon la désagrégation entre secteurs. L'interprétation proposée concilie les deux visions théoriques en soulignant le rôle des prix et la différence entre spécialisations intersectorielle et intra-industrielle.The Impact of Exchange Rate Regimes on Countries Production Structures : The European Case. Two approaches are used to analyze the impact of exchange rate variability on countries' specialization : Krugman [1991] underlines a positive effect of monetary integration on specialization while Ricci [1997] considers exchange rate variability as enhancing specialization. In line with these analyses, we conduct a panel analysis on the EU27 countries (1993-2008). The results give a mixed picture : the link between specialization and exchange rate regimes is found to be significant but its sign differs according to sectoral disaggregation. We suggest an explanation, conciliating the two challenging analyses, based on the role of prices and the difference between inter-industry and intraindustry specialization.
- L'impact de la faillite de Lehman Brothers sur les credit default swaps des banques teneurs de marché - Suzanne Salloy p. 145-172 Cet article s'intéresse aux corrélations conditionnelles entre les plus grands établissements financiers internationaux au cœur du marché des dérivés de crédit. L'objet de l'article est de distinguer entre les concepts de « contagion » et d'« interdépendance » lors de la crise financière globale selon la terminologie de Forbes et Rigobon [2002]. Nous identifions les banques qui sont les plus ou les moins affectées par la crise, et nous inférons des conclusions quant à leur vulnérabilité individuelle face à un choc financier. Nous utilisons un modèle à corrélations conditionnelles dynamiques qui tient explicitement compte des asymétries dans la transmission des chocs sur la structure des corrélations (ADCC model) de Cappiello, Engle et Sheppard [2006]. Nos résultats montrent premièrement que la structure des corrélations conditionnelles entre les banques est dynamique. Deuxièmement, toutes les banques incluses dans notre échantillon ont été affectées par la faillite de Lehman Brothers le 15 septembre 2008. En effet, nous observons une hausse significative et brève dans le temps des corrélations conditionnelles dynamiques. Ces résultats sont en faveur de l'hypothèse de « contagion » au dépend de celle d'« interdépendance ». Les banques les plus affectées sont celles ayant massivement annoncé des pertes et dépréciations d'actifs entre 2007 et 2008. Ces résultats questionnent sur le Too-Interconnected-To-Fail, mais aussi sur les positions imbriquées comme facteur de risque systémique.The Impact of Lehman Brothers' Bankruptcy on Credit Default Swaps of Dealers Banks. This paper investigates the dynamics of conditional correlations among the G14 dealer banks for the credit default swap (CDS) market. The purpose of the paper is to distinguish between “contagion” and “interdependence” during the global financial crisis, following the definition of Forbes and Rigobon [2002]. We identify the banks which were the most or the least affected by losses induced by the crisis and we draw some conclusions in terms of their vulnerability to financial shocks. We use an asymmetric dynamic conditional correlations model which takes into account the asymmetries in the transmission of shocks on the correlations (ADCC model) by Cappiello, Engle and Sheppard [2006]. Our results show firstly, that there was a dynamic correlation structure among the conditional pair correlations of the G14 dealer banks. Secondly, we find that all banks in our sample became highly contaminated due to Lehman Brothers' bankruptcy, denoted by a significant increase of their conditional correlations that lasted temporary. The results are in favor of “contagion” rather than “interdependence” hypothesis. On the whole, the banks which announced massively subprime writedowns and losses between 2007 and 2008 were more affected than the others. These results question about the Too-Interconnected-To-Fail, but also about interlocked positions as a factor of systemic risk.
