Contenu du sommaire : Varia
| Revue |
Finance  |
|---|---|
| Numéro | Volume 34, no 3, décembre 2013 |
| Titre du numéro | Varia |
| Texte intégral en ligne | Accessible sur l'internet |
- The value effect of operational hedging: Evidence from foreign takeovers - Nihat Aktas, Jean-Gabriel Cousin, Jun Yao (Chris) Zhang p. 7-30
Dans cet article nous analysons l'impact des opérations de fusionsacquisitions transfrontalières sur le risque de change des sociétés acquéreuses. A partir d'un échantillon de 152 opérations transfrontalières réalisées par des grandes entreprises françaises cotées, nous mettons en évidence le fait que les acquéreurs sont majoritairement constitués de firmes ayant préalablement une forte exposition à la devise du pays de la société cible. Suite à la transaction, cette exposition diminue significativement. Les rentabilités anormales de l'acquéreur à l'annonce sont fonction de cette évolution : une société dont la capitalisation boursière serait de 100 millions d'euros, verrait celle-ci augmenter de 1,68 millions suite à une opération conduisant à une diminution de son exposition à la devise de la société cible d'une unité.The paper examines cross-border takeovers using the lens of currency risk management. With a sample of 152 large, cross-border deals undertaken by listed French firms, the findings reveal that acquirers tend to be firms with greater exposure to the target currency prior to the takeover announcement. The value of the acquiring firm becomes less sensitive to the target currency after the transaction. Acquirer abnormal returns also are positively associated with a decrease in exposure to the target currency; this gain is economically substantial. For example, for an acquirer worth €100 million in equity, a one-unit decrease in currency exposure leads to a gain of €1.68 million. - Legality and the Spread of Voluntary Investor Protection - Douglas Cumming, Gael Imad'Eddine, Armin Schwienbacher p. 31-65 Nous examinons la diffusion de fonds UCITS dans le monde. Dans ce cadre, nous explorons si cette diffusion se fait vers des pays avec des standards de protection des investeurs élevés ou faibles. Nos résultats indiquent que ces fonds sont principalement distribués dans des pays à forte protection des investisseurs et des créanciers. Sur base de ces résultats et d'autres de notre analyse, nous concluons que cette diffusion se fait principalement car les pertes en bénéfices internes des gestionnaires de fonds liés aux UCITS sont plus faibles dans les pays avec des standards légaux élevés.We examine the spread of Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) funds around the world and consider whether such mutual funds, which voluntarily adopt higher standards of investor protection, expand their operations to other countries with higher or lower investor protection regimes. The data indicate equity funds spread to countries with better anti-director rights and bond funds spread to countries with better creditor rights; however, either type of spread is uncorrelated with and unexplained by enforcement standards. The data therefore indicate that the loss of insider managerial benefits from UCITS constraints is smaller in countries where legal standards are higher, and this mechanism is a primary determinant of the spread of voluntary protection mechanisms among mutual funds. This central finding holds over a wide range of robustness checks and the use of treatment-effect models that account for self selection.
- What drives the herding behavior of individual investors? - Maxime Merli, Tristan Roger p. 67-104 L'objet de cet article est d'analyser la dynamique du comportement moutonnier (ou de herding) des investisseurs individuels. Dans ce but, nous introduisons une mesure originale de herding permettant un suivi individuel de ce comportement. Sur la base de l'analyse de 8 millions de transactions, réalisées par 87 373 investisseurs individuels sur la période 1999 - 2006, nous mettons en lumière la persistance temporelle de ce comportement ainsi que le rôle prépondérant joué par les performances passées des portefeuilles et la sophistication des investisseurs. La mesure proposée nous permet en outre de répondre à une question peu abordée dans la littérature : le comportement de herding est-il profitable à l'investisseur ? Nos résultats indiquent que les portefeuilles des investisseurs les moins moutonniers présentent d'avantage de rendements extrêmes et de plus faibles couples rendement/risque que les autres investisseurs.We introduce a new measure of herding that allows for tracking dynamics of individual herding. Using a database of nearly 8 million trades by 87,373 retail investors between 1999 and 2006, we show that individual herding is persistent over time and that past performance and the level of sophistication influence this behavior. We are also able to answer a question that was previously unaddressed in the literature: is herding profitable for investors? Our unique dataset reveals that the investors trading against the crowd tend to exhibit more extreme returns and poorer risk-adjusted performance than the herders.
