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| Revue |
Finance  |
|---|---|
| Numéro | volume 41, no 1, 2020 |
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- Green Regulation and Stock Price Reaction to Green Bond Issuance - Dejan Glavas p. 7-51
Ce papier montre l'impact de la régulation sur la perception des annonces d'émissions d'obligations vertes par les investisseurs en action. Nous trouvons une réaction positive de l'action de l'émetteur lors d'une annonce d'émission d'obligation verte par rapport à celle d'une émission d'obligation standard. Sur la base de nos analyses, cette réaction positive est plus importante en proportion et statistiquement plus significative suite aux Accords de Paris sur le climat. Nos résultats suggèrent que les investisseurs attendent davantage de régulations liées au climat à la suite de ce type d'accords et accordent donc une valeur plus importante au label «vert» d'une obligation émise par une entreprise.This paper shows how changes in regulatory pressure impact the way equity investors react to green bond issuance announcements. We find a positive stock price reaction to green bond issuance announcements compared to that of conventional bond issuance announcements. Based on our analysis, this positive reaction increased in size and statistical significance after the Paris Agreement. Our results suggest that one determinant of this reaction is that investors expected climate-related regulations following such an agreement and, therefore, placed greater value on the “green” flag of the bond issuance. - A re-examination of analysts' differential target price forecasting ability - Patrice Fontaine, Tristan Roger p. 53-95 Nous contestons l'opinion selon laquelle les différences persistantes de précision entre les différents analystes sont la preuve que les analystes se distinguent par leur capacité à prévoir les cours des actions. Nous montrons que ces différences persistantes de précision sont plutôt dictées par la volatilité des rentabilités des titres. En s'appuyant sur la théorie des options, nous construisons une mesure de la qualité de prévision qui prend en compte la volatilité des rentabilités et l'horizon de prévision. Contrairement aux études antérieures qui ne tenaient pas correctement compte des différences de volatilité, notre analyse empirique révèle que les analystes ne se distinguent pas par leur capacité à prévoir les prix futurs des actions. Nous montrons que la précision d'une prévision de prix dépend fortement de la volatilité des rentabilités et de l'horizon de prévision.We challenge the view that persistent differences in accuracy across analysts are proof that analysts differ in their ability to forecast stock prices. We show that these persistent differences in target price accuracy are driven instead by stock return volatility. Building upon option pricing theory, we construct a measure of forecast quality that controls for stock return volatility and forecast horizon. Contrary to previous studies, which failed to properly account for differences in stock return volatility, our empirical analysis reveals that analysts do not exhibit differences in their ability to forecast stock prices. We show that the accuracy of a target price strongly depends on the stock return volatility and the forecast horizon.
- International Mutual Funds Performance and Persistence across the Universe of Performance Measures - Philippe Cogneau, Georges Hübner p. 97-176 Nous considérons un ensemble exhaustif de 147 mesures de performance de portefeuille, avec leurs variantes. En utilisant un échantillon de 1.625 fonds mutuels investis en actions, une analyse en composantes principales permet d'identifier 18 dimensions de base. Parmi les 7 facteurs les plus importants, 3 présentent une forte persistance dans la performance. Ces facteurs reflètent différentes formes de return incrémental et de performance ajustée à la préférence. Notre article est le premier à apporter des preuves statistiques et économiques que la constitution d'un portefeuille, sur base des valeurs passées de ces facteurs, permet d'obtenir une sur-performance significative.We process an exhaustive set of 147 portfolio performance measures and their variations, and identify 18 relevant dimensions using a Principal Component Analysis on a sample of 1,625 international equity mutual funds. We isolate three of the seven most informative factors that uncover potential strong performance persistence. These factors reflect various forms of incremental return and preference-adjusted performance. Our paper is the first one that shows statistical and economic evidence that conditioning portfolio formation on past realizations of these factors may produce significant out-performance, from the point of view of naïve portfolio allocation as well as more classical selection criteria like the Sharpe ratio.1
