Contenu du sommaire : Fonctionnement micro-économique et organisation des marchés financiers

Formation des prix sur les marchés de contrepartie. Une synthèse de la littérature récente Cet article présente une synthèse des modèles du « spread ». L'accent est mis sur le paradigme de la position. Selon ce courant de littérature, les caractéristiques majeures de la fourchette de prix sont les suivantes : - les prix cotés par un agent sont décroissants par rapport à sa position ; - une vente succède (en moyenne) à un achat (inventory control). Certaines implications de ce paradigme sont étudiées. - On montre que la concurrence entre teneurs de marché est une forme de concurrence monopolistique. En effet, des positions différentes sont analogues pour les contrepartistes, à des coûts différents pour des industriels. L'information dont disposent les teneurs de marché quant aux positions de leurs concurrents est, dès lors, essentielle. On montre que, selon que le marché est transparent ou non, la concurrence entre teneurs de marché est analogue à une enchère anglaise ou hollandaise. - On analyse aussi l'autocorrélation des rendements. Alors que l'existence de coûts de traitement des ordres et de phénomènes d'anti-sélection a un effet simple sur la dynamique des changements de prix, l'effet position a des implications ambiguës.

Intraday Patterns in the Quoted Spread on the Options Exchange and the Influence of the Limit Orderbook On se concentre dans cet article sur le role de la concurrence portant sur les ordres à cours limite dans la formation de la fourchette des prix d'options. On analyse l'évolution infra-quotidienne de l'écart cours offert-demande en utilisant comme données la quantité des ordres à cours limite. Il apparait que ce type de compétition entre teneurs de marché est un facteur important de compréhension de la fourchette de prix.

Equilibres financiers concurrentiels avec risque d'information privée Dans le cadre d'un modèle simple d'équilibre d'une économie avec production et marché financier, sont étudiées les conséquences qu'a une diffusion aléatoire d'informations sur la volatilité des cours boursiers. L'analyse se déroule sur une seule période. Une possibilité de bruitage supplémentaire est introduite.

Prévision bayésienne et structure par terme des taux d'intérêt Cet article s'efforce d'approcher de manière originale les anticipations des agents concernant le taux long futur et sa volatilité, variables clés dans l'équation de détermination du taux long issue de la théorie des choix de portefeuille. D'une part, il est supposé que les agents forment leurs prévisions sur la base d'un modèle particulier, appelé modèle mental, qui représente l'idée qu'ils se font de la détermination du taux long. D'autre part, ces agents sont supposés bayésiens, au sens où ils forment leurs prévisions sur la base des moments des densités prédictives issues d'une procédure de révision bayésienne. Est également étudié le cas où les agents peuvent avoir plusieurs modèles mentaux concurrents et font alors une pondération des résultats issus de ces modèles. Après un rappel de la théorie de détermination des taux longs où l'on se situe, les principes de la méthode sont détaillés selon différents cas. Des résultats empiriques sont ensuite exposés sur des données américaines.

The role of interindividu al influences in the determination of stock prices Modem economic theory has shown that there is no incompatibility between the assumption of rational behavior and the possibility of speculative bubbles. Nevertheless the theory of rational bubbles is incomplete insofar as it tells us nothing about the kind of rational exploitation of information that gives lise to a bubble. Our idea is that, at the roots of bubbles, we find a rational use of the information contained in the average opinion of the market. Under certain conditions, this use, which follows the bayesian rules, will conduct to a self-validating mimetic contagion. This process converges to, what we have called, a rational mimetic bubble.

Les offres publiques d'achat et d'échange. Une synthèse de la littérature La vague récente de fusions et d'acquisitions aux États-Unis comme en Europe a suscité le développement d'une littérature économique et financière abondante. Les études tant théoriques que statistiques se sont principalement orientées dans deux voies : - l'analyse du processus de l'offre publique d'une part (niveau optimal de la première offre, choix entre OPA et OPE, effets de la concurrence entre acquéreurs) ; - l'étude des causes et des conséquences des offres publiques d'autre part (motif de l'acquisition, variation de la richesse des actionnaires des sociétés concernées par l'offre publique, comportement des dirigeants, ...). L'objectif de cet article est d'intégrer dans un modèle théorique général les résultats d'analyses existantes puis de les comparer aux conclusions des études empiriques récentes.

Spéculateurs hétérogènes et chocs monétaires Après avoir analysé, sur données quotidiennes, le mode de formation du taux d'intérêt à long terme en France durant la période perturbée de la fin de 1988 et du début de 1989 en s'attachant au lien avec la politique monétaire, les taux étrangers, les indicateurs économiques, on essaie de comprendre certaines anomalies à l'aide d'un modèle théorique qui fait jouer un rôle central à l'incertitude sur la date à laquelle un resserrement de la politique monétaire va survenir.

Régulation, Trading Volume and Stock Market Volatility Il est souvent avancé que la spéculation est la source d'une volatilité excessive des cours boursiers. Les autorités sont alors confrontées à un dilemme : renforcer la réglementation (par exemple en accroissant les coûts de transactions) réduit l'activité des opérateurs, ce qui va dans le bon sens, mais réduit la liquidité, ce qui est défavorable. L'expérience américaine du XXè siècle semble montrer, que l'augmentation des coûts de transaction réduit bien leur volume mais que son effet sur la volatilité est ambigu.