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La situation des finances publiques fédérales, la position nette extérieure débitrice, l'accumulation de mauvais risques dans les bilans bancaires aux Etats-Unis sont des sources d'inquiétude aggravées par la récession apparue en 1990. Les déséquilibres financiers actuels sont le fruit d'une évolution longue et peuvent être regardés comme les conséquences inéluctables des politiques économiques menées depuis vingt ans aux Etats Unis. Cependant, pour le proche avenir la politique monétaire américaine, tant dans sa composante taux d'intérêt que dans sa composante dollar, semble en mesure d'éviter que la récession soit longue. Pour ce qui concerne l'Europe, un risque de crise durable est encore moins probable du fait des facteurs autonomes de croissance qu'elle recèle.

André Icard Les mécanismes de régulation des déséquilibres financiers aux Etats-Unis. Le système actuel de régulation des déséquilibres financiers aux Etats-Unis repose à la fois sur l'intervention fédérale et sur des techniques de marché très développées. Sa partie institutionnelle a cependant été ébranlée ces dernières années : il est contesté car, d'une part, il est constitué d'une réglementation stratifée émanant d'autorités insuffisamment coordonnées et, d'autre part, il peut perturber le fonctionnement naturel des marchés en l'éloignant des conditions de la concurrence pure et parfaite. In fine, la régulation des déséquilibres financiers repose largement sur la fonction de prêteur en dernier ressort assumée par la Banque centrale. Il n'est toutefois pas toujours aisé à cette dernière d'exercer ce rôle, particulièrement en période de montée des tensions inflationnistes. Des réformes profondes visant à la fois à faire évoluer une réglementation bancaire inadaptée et à n'engager le régulateur fédéral qu'à bon escient, sont actuellement envisagées aux Etats-Unis.

Patrick Artus et François Lecointe Crise financière et crise de l'endettement privé aux Etats-Unis. La recession de l'économie américaine pose de façon aiguë la question du surendettement des agents économiques et de la fragilité du système financier des Etats-Unis. A la lumière des travaux les plus récents, il apparaît qu'un ralentissement cyclique de l'activité a des conséquences plus graves sur une économie dont les agents sont fortement endettés et dont le système bancaire est fragilisé. Suivant une causalité inverse, l'actuel ralentissement peut être partiellement imputé à la situation de fragilité financière. Mais la crise bancaire à laquelle font face les Etats-Unis tient plus à des causes autonomes : l'inadaptation de la réglementation et la concurrence excessive, mais aussi — et ce fait est moins signalé — la fixation de prix irréalistes pour les actifs financiers depuis dix ans. Dans le cas des ménages, la croissance simultanée de leurs actifs et de leurs dettes conduit en fait à une fragilisation de leur situation. Enfin, il apparaît empiriquement qu'une hausse de l'endettement fragilise les entreprises et accroît leur taux de défaillance, ce qui n'est pas évident a priori d'un point de vue théorique ; il reste que la progression des faillites dans la décennie quatre-vingt provient plus des politiques monétaires restrictives.

economy and structural changes in the financial services industry.

André Ségura IS-LM et la demande de monnaie. Si l'on en croit J.R. Hicks, «Keynes reconnu que IS-LM était un énoncé correct de ses positions»; ce n'est pas une contre-vérité puisuqe Keynes a estimé «n'avoir pratiquement rien à critiquer» dans schéma IS-LM proposé par le premier pour rendre compte de la détermination du taux d'intérêt et du revenu. Comment accorder un tel jugement avec ce qui, dans d'autres écrits, de l'avis des commentateurs avisés de l'œuvre de Keynes, constitue un désaveu de la lecture hicksienne de la Théorie Générale? La réponse pourrait se trouver dans une lecture critique du concept de demande de monnaie codéterminant du taux d'intérêt; la demande totale de monnaie ou demande de liquidités est parfois considérée comme l'expression de préférence pour la liquidité, que cette dernière s'exprime à d'autres moments à travers la seule demande de monnaie oisive.

Laurence Scialom Banque centrale européenne et fonction de prêteur en dernier ressort. L'objet de cet article consiste à émettre quelques suggestions quant à la mise en œuvre de la fonction de prêteur en dernier ressort dans le futur système européen de banques centrales, en mettant notamment l'accent sur la possibilité d'une certaine décentralisation des compétences dans ce domaine. Cette réflexion prend pour base l'expérience américaine, dont l'exploitation est justifiée dans la première partie de l'article par la mise en exergue des similitudes existant entre les conditions de la création du Système Fédéral de Réserve au début du siècle et celles qui prévalent actuellement en Europe.