Contenu du sommaire : Epargne et patrimoine des ménages

L'existence éventuelle d'une relation stable entre l'âge et le patrimoine sert ici de « test » à l'hypothèse du cycle de vie. On dresse d'abord un tableau aussi fidèle que possible de l'état actuel de cette théorie qui s'est considérablement développée depuis la formalisation élémentaire de Modigliani-Brumberg. Le test est mené sur les profils d'accumulation patrimoniale français de l'après-guerre. Les données proviennent d'observations longitudinales que l'on cherche à « débarrasser » des effets de l'évolution — de moment ou de génération — pour permettre une confrontation directe avec les prédictions des modèles de cycle de vie. On obtient ainsi des .modes d'accumulation stables pour six catégories socio-professionnelles sur les huit envisagées. En l'absence d'un motif de transmission aux enfants, le modèle de cycle de vie le plus performant couple incertitude de la durée de vie et imperfection du marché des capitaux sous la forme d'une absence d'assurance vie. Ces deux conditions permettent en effet d'obtenir des legs involontaires considérables et d'expliquer certaines différences d'évolution entre groupes sociaux. La portée du test reste cependant limitée : il s'agit tout au plus d'un test de compatibilité et non de validation. Corrélativement, les faiblesses des modèles de cycle de vie tiennent surtout au mode de traitement de leur partie exogène. Ainsi le succès relatif du test provient largement d'un choix de valeurs ad hoc pour certains paramètres et du recours à l'hypothèse d'absence d'assurance vie, sans autre justification qu'empirique. La critique de la théorie fishérienne doit donc chercher à la fois à apprécier sa « scientificité », notamment par le critère de falsificabilité de Popper, et à déterminer les limites réelles de son champ d'application.

Le rapport patrimoine-revenu, bien que moins connu que le rapport capital-produit, n'est cependant pas ignoré de l'analyse économique. Les études qui en ont été faites ont toutefois surtout insisté sur certains facteurs de variation en volume de ce rapport (essentiellement l'épargne), négligeant d'autres facteurs de varia­tion en volume (l'endettement) et les facteurs de variation de prix (effet de l'inflation sur le revenu, plus ou moins values des actifs patrimoniaux ou des éléments de passif). Il est d'abord présenté un modèle simple exprimant le rapport patrimoine-revenu en fonction des principaux facteurs de variation. Il est ensuite montré en utilisant des données concernant la France et les Etats-Unis que le modèle proposé constitue un bon instrument d'analyse des évolutions constatées. Enfin, un nouvel éclairage est donné du fameux problème de la « constance » en longue période du rapport macro-économique patrimoine-revenu.

1970-1980 falls into two different patterns : one, the short lerm behaviour, touches upon the theoretical debate around the reasons for saving. The saving hypothesis that centres on the means of reducing fluctuations in incarne seems to give the best account of the observed evolutions in the rate of savings.

Ce travail est consacré à une étude des arbitrages effectués par les ménages français entre les divers actifs constituant M 3. L'économétrie suggère que les particuliers les plus favorisés sont à l'origine des fluctuations de la composition de M 3. Ainsi les taux après impôt et des variables institutionnelles (seuils, plafonds) expliquent-ils l'évolution de la part de chaque actif. L'apparition d'un produit nouveau, les habi­tudes du public, ou une tendance à l'augmentation du rapport (richesse/revenu) rendent également compte de la décroissance régulière de M 1 au profit de l'épargne logement et des livrets « A ». Le public semble réallouer à chaque période son portefeuille de liquidités, ce qui distingue ces actifs des titres pour lesquels une allocation marginale du portefeuille est souvent postulée.

Nous nous proposons dans cet article de faire le point sur ce sujet en présentant de manière critique les théories et les modèles existants, puis de développer notre propre conception grâce à un modèle économétrique dynamique. Les théories et modèles ont été regroupés en quatre catégories principales : les mo­dèles de demande du consommateur, la théorie du portefeuille et l'immobilier de rapport, l'approche par le marché, les modèles d'ajustement. Le modèle à moyen terme que nous proposons simule l'investissement clés différentes catégories de ménages concernées : consommateurs, rentiers, spéculateurs. Il a la particularité d'être à ajustement variable, en fonction de coûts d'ajustement et de coûts de déséquilibre.