| Titre | The Link between Social Rating and Financial Capital Structure | |
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| Auteur | Isabelle Girerd-Potin, Sonia Jimenez-Garcès, Pascal Louvet | |
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Revue | Finance |
| Numéro | Volume 32, no 2, décembre 2011 Varia | |
| Page | 9-52 | |
| Résumé |
Cet article analyse le lien entre la structure du capital d'une entreprise et sa notation sociale. Les investisseurs sont de plus en plus nombreux à tenir compte de la responsabilité sociale des entreprises qu'ils financent. Le coût des fonds propres s'en trouve pénalisé pour les entreprises les moins socialement responsables (SR). En revanche, le financement par dette leur reste accessible à un coût égal à celui offert aux entreprises plus SR tant que les banques n'utilisent pas de critère socialement responsable dans la détermination de leur taux d'intérêt. La dette aura ainsi la faveur des entreprises non-SR, alors que les entreprises socialement responsables auront avantage à se financer par fonds propres. Dans cette logique, nous ajoutons la dimension SR aux arguments financiers (fiscalité, coût de défaillance) pour élaborer un nouveau modèle d'arbitrage entre dettes et fonds propres. Le modèle montre que l'optimum d'endettement est une fonction décroissante de la notation SR de l'entreprise. Nous en testons les implications principales sur un échantillon de 562 entreprises européennes évaluées par l'agence de notation Vigeo entre 1999 et 2007. Nous régressons le ratio d'endettement des entreprises sur la note sociale en intégrant plusieurs variables de contrôle caractéristiques des coûts de faillite, du taux effectif d'imposition, ainsi que des coûts d'agence et de sélection adverse. Nos résultats montrent que les entreprises européennes à faible note sociale ont un ratio d'endettement plus fort, ou en croissance, sur la période 1999-2007. La relation est particulièrement sensible dans les quartiles extrêmes de note sociale. Nous obtenons également un lien négatif et significatif entre la variation du ratio d'endettement et chaque dimension de la note sociale, hormis pour les dimensions liées à l'environnement et à la société civile. Globalement, nos résultats semblent indiquer que le financement par dettes est un moyen pour les entreprises faiblement socialement responsables d'éviter la pénalité financière sur le marché des actions. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
This article focuses on the link between a firm's corporate financial structure and its social rating. We propose a new general model showing that less socially engaged firms issue more debt in order to avoid the financial market penalties experienced by non-socially responsible firms. With growing investor interest in social responsibility, these non-SR firms bear a higher financing cost when issuing equity capital. However, they can issue debt at the same cost as their SR counterparts given that banks do not take into account SR criteria in their interest rate determinations. Debt will thus be preferred by non-socially responsible companies while socially responsible firms take advantage of issuing equity capital. We tested the main implications of our model on the European market. Our sample consists of 562 firms which were rated by the Vigeo rating agency from 1999 to 2007. We use regression methodology to study the link between a firm's debt ratio and its social rating. Our regressions used for explaining firm debt ratios include various control variables (as explanatory variables) such as bankruptcy costs, tax rates, agency and adverse selection variables. Our results show that European firms with a lower social rating tend to exhibit a higher or increasing debt ratio over the period 1999-2007. In particular, when considering the top and bottom quartile firms in term of their social rating, a firm's social rating has a negative and highly significant influence on its debt ratio. Moreover, we get a significant and negative link between the debt ratio variation and each social dimension rating, except the environmental and the community involvement ones. Globally, our results seem to show that debt financing is a way for firms with low social commitment to avoid the equity market penalty. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=FINA_322_0009 |
