| Titre | L'impact de la crise financière sur la performance de la politique monétaire conventionnelle de la zone euro | |
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| Auteur | Ewen Gallic, Jean-Christophe Poutineau, Gauthier Vermandel | |
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Revue | Revue économique |
| Numéro | vol. 68, hors-série, 2017 Aspects de la crise | |
| Page | 63-86 | |
| Résumé |
Cet article évalue dans quelle mesure la crise financière de 2007 a affecté la mise en œuvre d'une politique monétaire conventionnelle dans la zone euro. Cette question est abordée dans un cadre théorique reprenant le modèle de synthèse de la nouvelle économie keynésienne qui prévalait avant la crise de 2007. On observe que la crise a fortement réduit la performance de la politique conventionnelle après la détérioration de l'arbitrage entre la variance de l'inflation et celle de l'activité (telle que définie par la courbe de Taylor), et après la dégradation de son efficacité (telle que mesurée à partir de l'écart à la courbe de Taylor provenant d'une forte augmentation de la contribution de l'output gap). Les valeurs de taux d'intérêt simulées par notre modèle montrent que la BCE aurait dû fixer des taux d'intérêt inférieurs à ceux observés, qui plus est négatifs en fin de période. De nouveaux instruments non conventionnels s'avèrent de fait nécessaires afin de suppléer à une pratique de la politique monétaire qui était centrée prioritairement sur la stabilité des prix, dans un environnement macroéconomique calme. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
The effect of the financial crisis on the efficiency of conventional monetary policy in the eurozone This paper analyses the consequences of the financial crisis on the implementation of ECB conventional policy decisions. We use the three equation new Keynesian model that was widely adopted before the 2007 financial crisis as the benchmark of the analysis. Our main results underline a decrease in conventional monetary policy efficiency, following two main factors. On the one side, we observe a worsening of the arbitrage between the variance of activity and that of inflation (namely the Taylor curve). On the other side, our analysis underlines a clear departure from the efficiency frontier (as measured by the Taylor curve) coming from a high increase in the output gap. We find that to overcome part of this inefficiency the ECB should have set lower interest rates than observed, even negative by the end of the period of our analysis. This result provides a simple rationale for the adoption of new unconventional policy practices to overcome the consequences of the financial crisis.Classification JEL : F32, F34, F36, F44. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=RECO_HS02_0063 |
