| Titre | Contagion sur le marché des obligations municipales américaines : une leçon pour l'Europe ? | |
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| Auteur | Rabah Arezki, Bertrand Candelon, Amadou N. R. Sy | |
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Revue | Revue économique |
| Numéro | vol. 68, hors-série, 2017 Aspects de la crise | |
| Page | 211-227 | |
| Résumé |
Cet article analyse les mécanismes de contagion au sein des marchés obligataires des États fédérés américains, mais aussi la transmission des chocs aux titres du Trésor américain. À partir du test de contagion de Forbes et Rigobon [2002], en utilisant des données journalières sur les rendements obligataires sur la période 2005-2011, deux résultats ont été obtenus. En premier lieu, nous observons des effets de contagion négatifs et significatifs entre les différents marchés obligataires des États fédérés américains : une augmentation des coûts d'emprunt dans un État fédéré améliore les conditions d'emprunt des autres États fédérés, indiquant un mécanisme de fuite vers la qualité. En second lieu, nous n'avons constaté aucun effet de contagion significatif entre les obligations municipales des États fédérés et les marchés fédéraux, sauf pour quelques grands émetteurs. En utilisant les tests de causalité dans le domaine des fréquences, nous constatons aussi que le marché des obligations du Trésor entraîne directement des changements au sein des marchés des obligations municipales à la fois à court et à long termes. Il existe également certaines preuves de causalité entre le marché des obligations municipales et celui des obligations du Trésor, mais uniquement sur le long terme. Ce dernier résultat indique que les titres du Trésor américain sont isolés des chocs survenant sur les marchés obligataires des États fédérés, soulignant l'importance de l'intégration des économies dans une union monétaire en période de crise. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
Are there spillover effects from munis? This paper studies the spillover effects both within the bond markets for individual US states and between the latter and the market for US Treasury securities. We perform the Forbes and Rigobon [2002] spillover test using daily bond yield data over the period 2005 to 2011. Results are twofold. First, we find that between most markets for individual US state bonds there are negative spillovers. In other words, an increase in borrowing costs in one US state results in better borrowing conditions for other states. Second, we find no substantial spillover effect between shocks originating from state securities and from federal markets, except for a few large issuers. Using causality tests in the frequency domain, we find that the Treasury bond market directly causes changes in the markets for municipal bonds in both the short and long run. There is also some evidence of causality from the municipal to the Treasury bond market, but only of a long run nature. These results indicate that US Treasury securities are isolated from shocks affecting municipal bonds, thus highlighting the policy debate on the nature of spillover effects within fiscal unions.Classification JEL : E44, G10, H77. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=RECO_HS02_0211 |
