| Titre | La sortie de la politique monétaire très accommodante de la BCE : enjeux et défis | |
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| Auteur | Thibault Dubreuil, Olivier Klein | |
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Revue | Revue d'économie financière |
| Numéro | no 127, 3ème trimestre 2017 Finance et croissance | |
| Rubrique / Thématique | Articles divers |
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| Page | 335-352 | |
| Résumé |
La BCE a cherché à répondre aux différentes facettes de la crise qui a touché la zone euro en construisant une politique inédite mêlant instruments anciens et mesures nouvelles. Cette politique monétaire très accommodante s'est révélée indispensable pour préserver l'économie de la déflation, permettre les conditions d'un retour à la croissance, comme pour sauver l'intégrité de la zone euro. Les risques que présente le maintien de mesures non conventionnelles plaident aujourd'hui pour son retrait progressif. Cette politique de taux très bas, voire négatifs, en soutenant les emprunteurs, affecte en effet la rémunération des épargnants et des prêteurs, et peut dès lors favoriser une prise de risque accrue et des comportements spéculatifs facteurs de bulles. En affectant les revenus que les banques tirent de leur activité de détail, elle pourrait de même freiner tôt ou tard la capacité des banques à suivre la croissance du crédit en période de reprise. Sa normalisation, inédite et recélant un fort degré d'incertitude, est, pour ces raisons, devenue nécessaire autant qu'elle est délicate. La remontée des taux ne peut en cela être que très prudente et progressive, afin d'éviter à la fois notamment le déclenchement d'un krach obligataire en cas de remontée trop brutale et mal anticipée, et, dans un contexte de fort endettement de l'ensemble des agents économiques, une trop importante augmentation de la charge d'intérêt de leur dette. La sortie de cette politique monétaire très accommodante accentue à ce titre encore davantage le besoin de renforcer la stabilité macroéconomique européenne. En ce sens, une meilleure coordination et un caractère réellement contracyclique des politiques budgétaires ainsi que la conduite de réformes structurelles par les États membres concernés se révèlent importantes.Classification JEL : E58, E63, G21. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
The ECB has sought to address the various aspects of the crisis that has affected the euro area by building an unprecedented policy combining old instruments and new measures. This accommodative monetary policy proved to be essential to preserve the economy from deflation, to create the conditions necessary for a return to growth, as well as to save the physical integrity of the euro area. The risks of maintaining unconventional measures today call for their gradual withdrawal. This low, even negative, interest-rate policy, by supporting borrowers, indeed affects the remuneration of savers and lenders, and can therefore encourage excessive risk-taking and speculative behavior that can lead to asset price bubbles. Also affecting the revenues that banks derive from their retail activity, it could likewise sooner or later restrict the ability of banks to keep pace with credit growth during the recovery period. Its normalization, unprecedented and subject to a high degree of uncertainty, for these reasons, has become necessary but is delicate. A rise in interest rates can therefore only be very cautious and gradual, in particular to avoid both the triggering of a bond market crash in the event of a sudden and unexpected rise and, in a context of high level of indebtedness among all economic agents, an excessive increase in their debt-service costs. The exit from this accommodative monetary policy reinforces even more the need to strengthen European macroeconomic stability. In this regard, a better coordination and a truly counter-cyclical nature of economic and fiscal policies as well as the implementation of structural reforms by Member States are important.Classification JEL : E58, E63, G21. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=ECOFI_127_0335 |
