| Titre | Performance-Sensitive Debt: A New Mechanism | |
|---|---|---|
| Auteur | Sami Attaoui, Moez Bennouri, Imen Mejri | |
 |
Revue | Finance |
| Numéro | volume 38, no 2, 2017 | |
| Page | 39-93 | |
| Résumé |
Nous proposons un nouveau mécanisme de dette sensible à la performance (PSD) ayant une maturité finie. Contrairement aux PSD classiques, notre mécanisme lie positivement la performance de la firme, mesurée par son niveau des actifs, au taux de coupon. Lorsque sa performance s'améliore, la firme paie un coupon élevé, et quand sa performance se détériore, l'entreprise paie un coupon faible. Dans un cadre assez général, nous spécifions les conditions nécessaires et suffisantes pour que notre PSD soit efficace et nous montrons que ce mécanisme peut être immunisé contre le problème de changement de risque lorsqu'il est augmenté d'une clause dissuadant les gérants de changer le risque après l'émission de la dette. Nous analysons les caractéristiques d'un exemple de ce mécanisme dans lequel le taux de coupon est une fonction par paliers des actifs. Nous constatons que les entreprises de qualité de crédit intermédiaire en bénéficient le plus. Cela suggère que ce nouveau PSD devrait être considéré comme un complément aux PSD existants.Le return on equity (ROE) est le principal indicateur de performance dans les banques. En nous centrant sur les crises de 1998 et de 2007-08, nous montrons que le ROE pré-crise est un déterminant important du risque individuel et du risque systémique d'une banque pendant la crise. Cette association reste robuste lorsque nous contrôlons pour de nombreux indicateurs de risque en particulier le levier. Des tests complémentaires révèlent une sensibilité de la rémunération des dirigeants de banques au ROE. Nos résultats questionnent le rôle de la focalisation sur le ROE comme inducteur de la prise de risque dans les banques. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
|
| Résumé anglais |
We propose a new mechanism of finite-maturity performance-sensitive debt (PSD). Unlike typical PSD, our mechanism relates positively the firm's performance, captured by the level of its assets, to the coupon rate. That is, when its performance improves, the firm pays a high coupon rate, and when its performance deteriorates, the firm pays a low coupon rate. In a fairly general setting, we provide the necessary and sufficient conditions for our PSD to be efficient, and show that this mechanism can be immune against risk-shifting when augmented with a covenant deterring managers from changing risk following debt issuance. We analyze the characteristics of an example of such a mechanism where the coupon rate is a stepwise function of assets, and find that intermediate credit quality firms benefit most from it. This suggests that this new PSD should be considered as a complement to typical ones. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
|
| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=FINA_382_0039 |
