| Titre | Testing the new Fama and French factors with illiquidity: A panel data investigation | |
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| Auteur | François-Éric Racicot, William F. Rentz, Raymond Théoret | |
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Revue | Finance |
| Numéro | volume 39, no 3, 2018 | |
| Page | 45-102 | |
| Résumé |
Nous investiguons les cinq nouveaux facteurs de Fama et French (2015, 2016) rehaussés d'une mesure de liquidité bien connue (Pástor and Stambaugh, 2003) à l'aide d'une version du GMM qui recourt à des instruments robustes, cela dans le cadre d'une analyse en panel. Lorsque nous recourons à l'estimateur OLS, notre version du modèle de Fama-French semble avoir un pouvoir explicatif en regard des rendements d'un portefeuille à douze secteurs. Cependant, notre étude en panel suggère que le seul facteur significatif est la prime de risque du marché. Dépendamment de la technique utilisée, nous trouvons que les erreurs de mesure peuvent être à la source de ce résultat, ce qui tend à appuyer le modèle élargi de Fama-French. Comme test de robustesse, nous expérimentons également avec d'autres mesures de liquidité, telles que le ratio d'Amihud (2002) et la prime à terme, ainsi qu'avec des facteurs reliés aux marchés obligataires. Les résultats sont plutôt inchangés pour nos 12 portefeuilles. Nous testons également notre modèle élargi sur des portefeuilles gérés – i.e., des fonds de couverture (hedge funds). Ces portefeuilles semblent mieux adaptés au modèle élargi de Fama-French qui inclut des mesures de liquidités, et plus spécialement lorsque l'on introduit la crise des subprimes. Les nouveaux facteurs de Fama-French semblent également être très sensibles à nos mesures d'illiquidité. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
We investigate the new Fama-French (FF, 2015, 2016) five factors augmented with a well-known illiquidity measure (Pástor and Stambaugh, 2003), using an innovative GMM robust instrumental variables estimator casted in a panel data framework. When using OLS, the augmented FF model seems to have explanatory power regarding the FF 12-sector returns. However, our panel data framework suggests that the only consistently significant factor is the market risk factor. Nevertheless, depending on the technique we use, we find that measurement errors may be the cause of this result, thus providing some empirical evidence in support of the new FF five-factor approach. As robustness checks, we also experiment with other liquidity measures – like the Amihud (2002) ratio and the term-spread – and bond-oriented factors. Across our 12 portfolios, the results are largely unchanged. We also apply our extended model to managed portfolios – i.e., hedge fund portfolios. The returns of hedge fund strategies seem more responsive to the augmented FF five-factor model that includes illiquidity measures, especially when accounting for the subprime crisis. There is also evidence that the new FF factors embed illiquidity. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=FINA_393_0045 |
