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	Titre	Bond Exchange Offers or Collective Action Clauses ?
	Auteur	Ulrich Hege, Pierre Mella-Barral
	Revue	Finance
	Numéro	volume 40, no 3, 2019
	Page	77-119
	Résumé	Ce papier examine deux mécanismes mis en avant pour une renégociation efficace de la dette, lorsque les détenteurs d'obligations sont dispersés: offres d'échange de dette, promettant des droits de liquidation accrus à un nombre limité de créanciers (favorisé par la loi américaine), et clauses d'action collective, permettant de modifier les termes du contrat initial d'obligation, suite à un vote à la majorité (favorisé par la loi britannique). Nous utilisons un model dynamique d'options réelles de l'entreprise surendettée, où des problèmes de hold-in et de hold-out sont présents. Nous montrons que le premier mécanisme conduit à une atténuation plus efficace du problème de surendettement que le deuxième. La dispersion de dette est souhaitable, car les offres d'échanges permettent également d'obtenir une réduction de dette plus significative et efficace, que lorsque la dette est détenue par un seul créancier. Source : Éditeur (via Cairn.info)
	Résumé anglais	This paper examines two prominent approaches to design efficient mechanisms for debt renegotiation with dispersed bondholders: debt exchange offers that promise enhanced liquidation rights to a restricted number of tendering bondholders (favored under U.S. law), and collective action clauses that allow to alter core bond terms after a majority vote (favored under U.K. law). We use a dynamic contingent claims model with a debt overhang problem, where both hold-out and hold-in problems are present. We show that the former leads to a more efficient mitigation of the debt overhang problem than the latter. Dispersed debt is desirable, as exchange offers also achieve a larger and more efficient debt reduction relative to debt held by a single creditor. Source : Éditeur (via Cairn.info)
	Article en ligne	http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=FINA_403_0077