| Titre | Hyperbolic or exponential time discounting function? : Empirical evidence using a conditional Consumption Capital Asset Pricing Model | |
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| Auteur | Hubert de La Bruslerie, Alain Coën | |
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Revue | Finance |
| Numéro | volume 42, no 2, 2021 | |
| Page | 7-37 | |
| Résumé |
Cet article pour objet d'identifier et d'analyser la structure par terme des taux de préférence temporelle de l'agent représentatif en utilisant un modèle de consommation conditionnel (CCAPM, Consumption Capital Asset Pricing Model). Plus précisément nous comparons une forme exponentielle de la fonction d'actualisation subjective de l'agent représentatif avec une forme hyperbolique. La première conduit à un taux subjectif de préférence temporelle qui est constant dans le temps. La seconde correspond à l'identification d'un ensemble de taux de préférence temporelle différents et qui dépendent de l'horizon d'investissement considéré. La structure par terme des taux d'actualisation peut ainsi être décroissante traduisant une préférence pour l'immédiat à court terme conjointement à une plus grande patience dans les choix à plus long terme. Cette hypothèse est testée en utilisant un modèle GARCH bivarié à deux facteurs qui conditionne les primes de termes d'obligations de maturité de 1 à 10 ans et qui a été mis en œuvre par de La Bruslerie et Fouilloux (2014). Les données proviennent du marché obligataire américain au cours de l période 1970-2013. Nos résultats mettent en cause l'hypothèse d'une structure par terme plate pour les taux de préférence temporelle tels qu'ils découleraient d'une fonction d'actualisation exponentielle. Notre test empirique met en évidence une structure par terme décroissante en faveur d'une fonction d'actualisation hyperbolique. C'est particulièrement vérifié pour la période 1991-2013. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
The main objective in this article is to shed light on the term structure of subjective time preference rates using a conditional Consumption Capital Asset Pricing Model. More precisely, we challenge the relevance of the exponential time discounting function assumption, which leads to a constant subjective time preference rate. We alternatively consider the hypothesis of a set of different time preference rates depending on the investment time horizons referred to in the literature as the hyperbolic time discounting setting. This hypothesis is empirically tested using a bivariate two-factor model of inflation and real consumption to condition the term premiums of bonds as in La Bruslerie and Fouilloux (2014). We have considered US bond market monthly data from 1970:4 to 2013:1. Our results clearly cast doubt on the assumption of a flat term structure, as implied by the standard exponential discounting function. A decreasing term structure of time preference rates is reported. It is particularly clear for the 1991-2013 period. Our results give strong support for the hyperbolic time discounting function hypothesis. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | http://www.cairn.info/article.php?ID_ARTICLE=FINA_422_0007 (accès réservé) |
