| Titre | Proximity with affinity: How M&A top executives could exacerbate agency conflicts? | |
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| Auteur | Jean-Gabriel Cousin, Marion Dupire, Jean-Yves Filbien | |
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Revue | Finance |
| Numéro | volume 44, no 3, 2023 | |
| Page | 109-153 | |
| Résumé |
Dans cet article, nous étudions la création de valeur pour les acquéreurs ayant un cadre dirigeant dédié à la croissance externe lors d'une opération de Fusions-Acquisitions (F&A). En utilisant un échantillon de 10 777 opérations annoncées aux Etats-Unis entre 1993 et 2021, nos résultats montrent que la présence d'un cadre dirigeant en charge des F&A est négativement associée aux gains des acquéreurs. Nous explorons les mécanismes sous-jacents à ce résultat et trouvons des preuves d'effets d'agence : l'effet négatif des cadres dirigeants dédiés aux F&A est plus prononcé pour les méga-transactions et les entreprises où le directeur général est également président du conseil d'administration. Ce résultat soutient l'idée que lorsque l'équipe en charge des F&A est dirigée par un cadre dirigeant, ses intérêts sont alignés sur ceux du directeur général, ce qui peut amplifier les problèmes d'agence associés à une faible gouvernance interne. Nous explorons également d'autres facteurs tels que l'excès de confiance ou l'impact des erreurs d'évaluation des actions de l'acquéreur mais ne trouvons aucune preuve d'un mécanisme comportemental sous-jacent à nos résultats. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Résumé anglais |
In this paper, we investigate the value creation for bidders of having a top executive dedicated to external growth. Using a sample of 10,777 US deals between 1993 and 2021, our results show that the presence of an M&A top executive is negatively associated with bidder gains. We explore the underlying mechanisms for this result and find evidence of agency effects: the negative effect of M&A top executives is more pronounced for mega deals and firms where the CEO is also chairman of the board. This result supports the idea that when the M&A team is headed by a top executive, his interests are more aligned with the CEO, which can amplify the agency problems associated with weak internal governance. We also explore other drivers such as overconfidence or mispricing but find no evidence of any behavioral mechanism underlying our results.JEL codes: G14, G34. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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| Article en ligne | https://shs.cairn.info/journal-finance-2023-3-page-109?lang=en (accès réservé) |
