Titre | Cryptoactifs et portefeuille optimal | |
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Auteur | Sébastien Galanti | |
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Revue | Revue française d'économie |
Numéro | vol XXXVIII, no 4, avril 2024 | |
Page | 47-63 | |
Résumé |
Cet article applique la théorie financière standard au choix d'intégrer ou non les cryptoactifs au sein d'un portefeuille d'actifs financiers. On s'intéresse à la pondération optimale des actifs au sein d'un portefeuille composé de trois indices : actions, obligations et cryptoactifs. Le mérite de la théorie standard est de montrer que des actifs dominés en termes de rapport risque/rentabilité peuvent tout de même intégrer un portefeuille optimal en raison de leur faible covariance avec les autres titres. On trouve que les portefeuilles efficients, sur la période 2015-2023, devraient intégrer davantage de cryptoactifs qu'ils ne le font en réalité. Par exemple, un portefeuille efficient procurant 12,7 % de rentabilité devrait contenir 22,5 % d'actions, 60,9 % d'obligations, et 16,9 % de cryptos. Par comparaison, les encours actuellement détenus correspondraient à un portefeuille de 47,6 % d'actions, 51,7 % d'obligations, et 0,6 % de cryptos. À risque égal à ce dernier, un portefeuille composé de 85 % d'actifs sans risque (Livret A), 12 % de cryptoactifs et 3% d'actions procurerait une rentabilité trois fois supérieure. La théorie échoue donc à rendre compte de la réalité. Une limite de cet exercice est que la réglementation pesant sur les actions et les obligations est très différente et bien plus sécurisante pour l'investisseur. En conséquence, nous exposons les raisons pour lesquelles de tels résultats théoriques devraient, peut-être paradoxalement, motiver une réglementation stricte des cryptoactifs. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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Résumé anglais |
This article applies standard financial theory to the choice of whether or not to integrate cryptoassets into a portfolio of financial assets. We are interested in the optimal asset selection within a portfolio composed of three indices: equities, bonds and cryptoassets. The merit of the standard theory is to show that assets dominated in terms of risk-return ratio can still integrate an optimal portfolio because of their low covariance with other securities. We find that efficient portfolios, over the period 2015-2023, should integrate more cryptoassets than they actually do. For example, an efficient portfolio with 12.7% profitability should contain 22.5% equities, 60.9% bonds, and 16.9% cryptos. By comparison, the assets actually held correspond to a portfolio of 47.6% equities, 51.7% bonds, and 0.6% cryptos. For an equivalent level of risk, a portfolio composed of 85% risk-free assets (Livret A), 12% cryptoassets and 3% of equity would yield a three times higher return. The theory therefore fails to account for reality. One limitation of this exercise is that the regulation of stocks and bonds is very different and much more secure for the investor. Consequently, we explain the reasons why such theoretical results should, perhaps paradoxically, motivate a strict regulation of cryptoassets. Source : Éditeur (via Cairn.info) |
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Article en ligne | https://shs.cairn.info/revue-francaise-d-economie-2023-4-page-47?lang=fr (accès réservé) |