Contenu du sommaire : Varia

Dans cet article nous nous proposons de retracer les grandes lignes de la controverse théorique sur l'efficacité ou la neutralité de l'émission d'une dette publique. Il ressort de l'étude de différents modèles de croissance à générations imbriquées que, davantage que la durée de vie ou l'horizon de calcul d'un agent, c'est sa décision de laisser ou pas un héritage à ses enfants qui détermine la validité du théorème d'équivalence ricardienne. La contrainte de positivité des legs se trouvant au centre du débat macroéconomique sur la neutralité de la dette publique, nous examinons quels sont, dans la littérature, les facteurs qui incitent un parent à laisser ou non un héritage.

Les études consacrées à l'évolution de l'inflation en Chine pendant la transition vers l'économie de marché ont généralement concentré leur analyse sur la politique monétaire, en soulignant les effets de la décentralisation du secteur bancaire sur le processus d'allocation du crédit. Cet article confirme le rôle majeur de la politique monétaire dans l'explication du cycle économique en Chine, mais il s'attache à montrer que d'autres aspects de la politique économique ont également eu un impact important sur celui-ci : en particulier la politique de change, mais aussi les réformes de l'administration des prix et la croissance relative du secteur non étatique. Les résultats montrent un impact significatif de la politique d'ancrage par le taux de change sur l'inflation, non seulement depuis 1994 et la fixité avec le dollar, mais également avant cette date, où une politique d'ancrage partielle a été mise en ?uvre.

L'objectif de cet article est d'étudier la validité de la proposition suivant laquelle les prix d'actifs et le spread de taux en particulier constitueraient de précieux guides pour la politique monétaire. Nous montrons que la qualité prédictive du spreadest sensible au régime de politique monétaire. Partant, dès lors que les autorités monétaires l'intègrent comme argument dans leur fonction de réaction, moyennant un coefficient de réaction élevé, la corrélation spread courant / PIB futur s'effondre. La manifestation de ce phénomène (loi de Goodhart) constitue une mise en garde sérieuse à l'encontre de la prise en compte explicite d'informations de marché par les banques centrales.

Les pays qui ont un taux d'inflation trop élevé peuvent utiliser l'une ou l'autre des deux politiques : réduire la croissance de la masse monétaire (désinflation par la politique monétaire), ou arrêter la dépréciation de leur parité (désinflation par le change). Dans le passé, le premier choix s'est montré plus efficace que le second, qui a souvent conduit à un recul de l'activité réelle ou à une crise de la balance des paiements. Nous construisons un modèle théorique inspiré des modèles habituels de crise de balance des paiements, mais incluant de nombreuses caractéristiques supplémentaires (distinction entre le secteur abrité et le secteur exposé, imparfaite mobilité des capitaux, détermination du taux d'intérêt et de la dette extérieure) pour comprendre les effets des deux politiques de désinflation possibles. Nous faisons jouer un rôle important à la possible inertie des anticipations (d'inflation, de change) qui introduit un coût réel de l'une ou l'autre politique.