Contenu du sommaire : Varia
| Revue |
Finance  |
|---|---|
| Numéro | Volume 30, no 2, décembre 2009 |
| Titre du numéro | Varia |
| Texte intégral en ligne | Accessible sur l'internet |
- Is employee ownership so senseless - Nicolas Aubert, Bernard GRAND, André Lapied, Patrick Rousseau p. 5-29
Depuis Enron et la ruine de milliers de ses employés, l'actionnariat salarié est critiqué. Investir son épargne en actions de son entreprise équivaudrait à parier sur un seul actif. De plus, l'efficacité contestée de l'actionnariat salarié ne justifierait pas que les entreprises distribuent des actions à leurs salariés. Pourtant, l'actionnariat salarié est adopté par des milliers d'entreprises et des millions de salariés à travers le monde. Cet article propose un modèle d'aléa moral où un entrepreneur neutre envers le risque utilise l'actionnariat salarié pour inciter son salarié averse au risque. Nous montrons l'existence d'un transfert optimal d'actionnariat salarié qui satisfait les préférences du salarié et s'accompagne d'un effet incitatif. Nous apportons ainsi un argument rationnel en faveur de l'actionnariat salarié.Since Enron and the ruin of thousands of its employees, employee ownership is harshly criticized. Investing savings in employer's stock would be equivalent to bet on only one asset. Moreover, employee ownership's debated efficiency would not justify employers to grant company stock to their employees. Still, employee ownership is put in place by thousands of companies and withhold by millions of employees throughout the world. This paper considers a moral hazard setting where a risk neutral entrepreneur grants company stock to its risk averse employee as an incentive. We show that there is an optimal transfer of employee ownership that satisfies employee's risk preference and has an incentive effect. We thus bring about rational argument in favor of employee ownership. - Idiosyncratic Volatility Change and Event Study Tests - Nihat Aktas, Éric De Bodt, Jean-Gabriel Cousin p. 31-61 La volatilité idiosyncrasique est une donnée primordiale des études d'événements. La littérature récente suggère que celle-ci n'est pas stable dans le temps. Cet article examine dans quelle mesure les études d'événements sont affectées par ce phénomène économique. Notre analyse repose à la fois sur des simulations et l'utilisation de données réelles. Nous montrons que les approches classiques en matière d'études d'événements souffrent d'une perte importante de puissance lors de l'augmentation de la volatilité idiosyncrasique. Ce résultat peut affecter la comparabilité des études d'événements réalisés dans deux contextes empiriques différents (périodes ou zones géographiques où la volatilité n'est pas constante). Dés lors, par soucis de comparabilité nous montrons que, toutes choses étant égales par ailleurs, le rapport entre la taille des échantillons utilisés doit être égal au rapport des variances idiosyncrasique dans les deux contextes.The idiosyncratic volatility is a key input to the standard event-study method. The recent literature has suggested that the idiosyncratic volatility is not stable through time. This paper investigates the extent to which the event-study method is affected by this economic phenomenon. Using both simulation and real dataset analyses, we show that standard event-study methods suffer from a significant loss of power in the presence of increasing idiosyncratic volatility, as intuition would suggest. This affects the comparability of event study results obtained in two different empirical contexts (time periods or geographical zones). Therefore, to compare results between high and low regime of idiosyncratic volatility on a fair ground, everything else being equal, the ratio of the sample sizes needs to be equal to the ratio of the idiosyncratic variances in the two contexts.
- Dynamics of Implied Distributions: Evidence from the CAC 40 Options Market - Lamya Kermiche p. 63-103 L'objet de cet article est l'étude de la dynamique de l'ensemble de la densité risque neutre, basée sur une Analyse en Composantes Principales appliquée la distribution dans une métrique moneyness. L'ACP conduit un nombre restreint de facteurs influençant cette dynamique. Nous analysons ensuite les séries chronologiques de ces facteurs, et montrons la présence de sauts dans au moins l'un d'entre eux, présentant une forte corrélation avec la variance de la distribution. Ces résultats sont consistents avec de récentes recherches, où une composante de sauts a été trouvée dans les facteurs de chocs affectant la surface de volatilité implicite. Nous proposons enfin une application de nos résultats à la couverture de portefeuilles d'options.This paper discusses the dynamics of the entire risk-neutral density, based on a Principal Component Analysis (PCA) of distribution curves calculated using a moneyness metric. The PCA revealed a limited number of factors that influence these dynamics. This paper outlines the time series of these factors and shows that at least one of them, displaying a strong correlation with the distribution variance, contains jumps. These findings are consistent with recent research showing that a jump component exists in the shock factors affecting implied volatility surfaces. Finally, this paper gives an example of how these findings can be applied to options portfolio hedging.
