Contenu du sommaire : Varia
| Revue |
Finance  |
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| Numéro | Volume 35, no 2, juin 2014 |
| Titre du numéro | Varia |
| Texte intégral en ligne | Accessible sur l'internet |
- Explicit Representation of Cost-Efficient Strategies - Carole Bernard, Phelim P. Boyle, Steven Vanduffel p. 5-55
Dans cet article, nous donnons une représentation explicite de la stratégie de coût le plus bas (stratégie de coût optimal) qui reproduit une distribution donnée. Pour toute stratégie non optimale, nous proposons des instruments financiers dérivés qui dominent dans le sens de la dominance stochastique de premier ou de second ordre. Nous mettons en évidence les liens entre l'optimalité du coût d'une stratégie et sa dépendance avec le marché. Cela nous permet d'étendre la théorie en présence de contraintes sur la dépendance avec le marché. Nous montrons en particulier que les stratégies dépendant de la trajectoire du sous-jacent ne sont pas optimales dans le cadre de Black et Scholes mais peuvent le devenir en présence de contraintes sur la dépendance avec le marché financier.In this paper, we give an explicit representation of the lowest cost strategy to achieve a given payoff distribution (that we call “cost-efficient” strategy). For any inefficient strategy, we are able to construct financial derivatives which dominate in the sense of first-order or second-order stochastic dominance. We highlight the connections between cost-efficiency and dependence. This allows us to extend the theory to deal with state-dependent constraints to better reflect real-world preferences. We show in particular that path-dependent strategies (although inefficient in the Black Scholes setting) may become optimal in the presence of state-dependent constraints. - Stock Returns Memories: a “Stardust” Memory? - Julien Fouquau, Philippe Spieser p. 57-85 Cet article a pour but de tester économétriquement la notion d'efficience de marché à travers l'analyse de la structure de dépendance des rendements des indices d'actions. À cette fin, six méthodes d'estimations ont été utilisées pour obtenir l'exposant de Hurst, partant de l'approche classique “R/S”, poursuivant avec les modèles ARFIMA et concluant par la méthode des ondelettes. Nous avons étudié la présence potentielle d'une mémoire longue ou courte dans douze marchés et trois périodes (1960-2013), (1980-2013) et (1990-2013). Nos conclusions dépendent du degré de maturité financière des marchés: la plupart des marchés émergents exhibent une mémoire alors que les marchés plus matures montrent une absence ou une très courte mémoire.This article aims at investigating econometrically the market efficiency concept through an analysis of the dependence structure of stock market index returns. To that purpose, we use a large range of methods in this paper. Six different estimation procedures are applied to obtain the Hurst exponent, starting with the “R/S” approach, continuing with ARFIMA models and ending with wavelet models. We investigate the possible presence of long or short-memory in twelve market indexes between three periods, namely (1960-2013), (1980-2013) and (1990-2013). Our conclusions depend on the degree of financial maturity: most emerging markets display the presence of memory, whereas mature markets show an absence of or very short-memory dynamics.
- The Computation of Risk Budgets under the Lévy Process Assumption - Olivier Le Courtois, Christian Walter p. 87-108 Cet article présente le calcul de la Value-at-Risk et d'autres indicateurs de risque lorsque des processus de Lévy sont employés pour modéliser les dynamiques de rentabilités d'actifs. Nous proposons tout d'abord une nouvelle présentation des processus Variance Gamma avec dérive : nous les reconstruisons de manière originale en partant de la distribution exponentielle. Nous obtenons ensuite des formules générales par transformée de Fourier qui permettent de calculer la VaR rapidement et efficacement, ainsi que d'autres indicateurs de risque typiques comme la Tail Conditional Expectation (TCE). Sur la base d'une de ces formules, nous conduisons une étude de la structure par terme de la VaR et fournissons une discussion des cadres réglementaires de Basle 2 et de Solvency II.This paper revisits the computation of Value-at-Risk and other risk indicators based on the use of Lévy processes. We first provide a new presentation of Variance Gamma Processes with Drift: we reconstruct them in an original way, starting from the exponential distribution. Then, we derive general Fourier formulas that allow us to compute VaR quickly and efficiently, but also other typical indicators like Tail Conditional Expectation (TCE). Based on such a formula, we conduct a study of the term structure of VaR, and provide a discussion of the Basle 2 and Solvency II agreements.
