Contenu du sommaire : Les stratégies macro-économiques dans les pays d'Europe centrale et orientale

En réponse à la récente crise financière, de nombreux gouvernements ont adopté des politiques budgétaires de stabilisation dont les effets multiplicateurs ont suscité un vif intérêt dans le monde académique et chez les décideurs politiques. Après un bref rappel des fondements des multiplicateurs budgétaires, l'article présente les méthodes utilisées pour les mesurer et les résultats qui dépendent le plus souvent de la position dans le cycle économique, de l'état des finances publiques, de la politique monétaire et des caractéristiques des économies. Bien que la plupart des analyses concernent les pays développés, il est cependant possible d'en tirer des leçons pour les pays en développement et les pays émergents.

Cet article analyse la réaction de la politique budgétaire au cycle dans les pays de l'OCDE. Les résultats montrent que le solde budgétaire global a été contracyclique dans le passé et encore plus en période de ralentissement économique qu'en période d'expansion, mais que les mesures budgétaires discrétionnaires ont eu, en moyenne, un caractère acyclique. Ce constat s'explique par les réactions non linéaires au cycle : dans les pays où la dette publique et le déficit budgétaire sont élevés, la politique budgétaire a tendance à réagir de façon procyclique au cycle, alors que dans les pays à faible dette publique et à excédent budgétaire, la politique budgétaire sera plus probablement contracyclique. Comme le montre également cet article, les plans budgétaires ne sont pas extrêmement différents des résultats budgétaires, et les prix des actifs n'ont pas un impact sensible sur le solde budgétaire.

Cet article s'intéresse à l'évolution des finances publiques dans les PECOs membres de l'Union européenne depuis le début des années 2000 et à ses effets sur la croissance. Nous présentons d'abord quelques repères théoriques pour étudier les canaux de transmission des déficits budgétaires sur la croissance. Par la suite, à partir de l'examen des données sur la période 2000-2013, nous isolons un effet de seuil exercé par le ratio de dette publique au PIB sur la relation entre le déficit public et la croissance. La relation est croissante jusqu'à un certain seuil de dette publique, que nous estimons entre 69 et 79 % du PIB selon les modèles, puis devient négative au-delà. Ce résultat ne permet pas d'envisager que de forts effets anti-keynésiens puissent contrecarrer l'effet dépressionniste d'un ajustement budgétaire dans la zone, puisque la plupart des économies de la région, à l'exception de la Hongrie, n'ont pas encore atteint ce seuil, de sorte que les effets keynésiens semblent devoir dominer.

Cet article examine la convergence du PIB par habitant entre les pays d'Europe centrale et orientale et l'Union européenne sur la période 1990-2012 en utilisant une combinaison de méthodes paramétriques et non paramétriques, qui donnent un aperçu plus précis que les études précédentes. L'accumulation de capital humain et le progrès dans les réformes économiques sont identifiés comme les principaux déterminants de la convergence, tandis que l'approfondissement financier et l'instabilité des prix ont eu un effet négatif, en particulier dans la dernière décennie.

Les économies d'Europe de l'Est ont utilisé depuis le début de la transition de nombreuses stratégies d'ancrage pour lutter contre l'inflation. Cela va du régime de currency board au flottement libre, des ancrages monétaires au ciblage d'inflation, en passant par des parités glissantes ou des bandes de fluctuation. Cet article étudie l'impact de ces stratégies sur les performances en termes d'inflation pour un panel de 14 pays de l'Est. Il apparaît qu'en début de transition, l'ancrage du change a été la stratégie la plus efficace pour briser la dynamique inflationniste. Cependant, sur la période récente, dans un contexte d'inflation modérée, les politiques de ciblage d'inflation semblent plus performantes.

Cet article étudie le canal du bilan bancaire à travers une analyse en composantes principales (ACP). Celle-ci est développée sur la moyenne des variables caractérisant les systèmes bancaires des pays de l'Union européenne à 28 pays, sur la période 1998-2012. Les résultats montrent que la présence et l'intensité du canal du bilan bancaire dans certains pays de la zone euro et pour certains nouveaux membres de l'UE seraient directement liées à la capitalisation, la liquidité ou la taille de leurs systèmes bancaires. À partir de ces conclusions, qui soulignent les asymétries financières existantes en Europe, nous attirons l'attention sur les possibles dangers de l'élargissement de l'union monétaire à l'Est.