Contenu du sommaire : Politique de change – I

Avant-propos. In: Revue d'économie du développement, 2e année N°3, 1994. Politique de change – I. p. 3.

La dévaluation récente de 50 % du franc CFA augmente l'importance de la coordination macro-économique dans les deux zones monétaires. Les mesures réglementaires qui existent, comme la règle que les concours de la banque centrale à un Etat ne peuvent excéder 20 % des recettes fiscales, n'ont pas réussi à éviter le relâchement budgétaire, avec les difficultés d'un pays amplifiant les difficultés de l'union. Si les avantages de l'adhésion à la zone (discipline monétaire, inflation faible) sont préservés, les mesures doivent être modifiées. L'article propose que la règle des 20 % soit renforcée par des plafonds sur le déficit budgétaire et la dette publique ; que les Etats laxistes soient pénalisés en restreignant leurs possibilités d'emprunt ; et que les banques centrales imputent le financement des déficits quasi budgétaires aux budgets des pays membres.

Un modèle d'analyse transversale de l'investissement est estimé pour l'Afrique subsaharienne, indiquant l'importance de la variabilité des prix relatifs pour expliquer les différences de taux d'investissement entre les pays. L'analyse des causes de la variabilité des prix relatifs mène à la conclusion que l'appartenance à une union monétaire peut réduire la variabilité et donc accroître l'investissement.

Cet article dresse une typologie des effets de la dévaluation sur l'activité, à l'aide d'un modèle d'équilibre général calculable. Il explore notamment le rôle des rigidités d'ajustement des marchés (provenant du mode de fixation des prix et des salaires) ainsi que l'impact des mouvements de capitaux. Ceux-ci sont endogènes et répondent à un choix de portefeuille selon le rendement espéré. A court terme, on obtient une récession «malgré» la dévaluation réelle dans le cas de salaires et de prix indexés. Cette contraction est atténuée par une forte croissance de l'offre de monnaie ou par des mouvements libres de capitaux ; encore faut-il que les anticipations soient parfaites.

On analyse un modèle de dynamique macro-économique de court terme pour une économie ayant une monnaie convertible et des contingentements sur les importations, qui provoquent de la contrebande. On a donc certains caractères d'une économie africaine de la Zone franc. Le modèle accorde au stockage de biens importables un rôle important, dans le cadre d'un modèle de portefeuille à la Tobin (1969). On se place dans un régime de changes glissants, où une accélération du taux de dévaluation entraine une augmentation temporaire du taux de protection nominale dont bénéficie le secteur des biens importables. D'autres politiques macro-économiques sont étudiées au moyen de ce modèle, comme la libéralisation des importations et l'accroissement de l'aide étrangère (remise de dette).

Les marchés informels de devises existent dans la plupart des pays en voie de développement. La première partie de cet article présente une revue des caractéristiques essentielles de ces marchés. La seconde partie examine les effets à court et à long terme des politiques visant à unifier les marchés des changes officiel et parallèle. Un modèle simple avec anticipations rationnelles est développé pour examiner la dynamique à court terme des prix et des réserves de change. Les effets sur l'inflation sont examinés en introduisant la contrainte budgétaire publique. L'analyse démontre l'importance d'une coordination étroite des politiques monétaire et budgétaire pour assurer le succès de ce type de réforme.