Contenu du sommaire : Zone franc et dévaluation des francs CFA. Politique de change – II

Azam Jean-Paul, Devarajan Shantayanan. Avant-propos. In: Revue d'économie du développement, 4e année N°4, 1996. Zone franc et dévaluation des francs CFA. Politique de change – II. pp. 1-2.

Azam Jean-Paul, Devarajan Shantayanan. Introduction : la Zone franc CFA en Afrique : un symposium. In: Revue d'économie du développement, 4e année N°4, 1996. Zone franc et dévaluation des francs CFA. Politique de change – II. pp. 3-4.

Cet article évalue l'impact de la dévaluation du franc CFA sur les entreprises industrielles au Cameroun. Utilisant des données rassemblées au cours d'enquêtes détaillées effectuées au cours de la période 1992-1995, l'article montre et interprète les réactions des entreprises à la dévaluation en termes d'ajustements de la production et des facteurs de production, de la nouvelle orientation des marchés et de l'évolution de la productivité. Cet article montre que la dévaluation du franc CFA a eu des effets conformes à ceux qui étaient initialement attendus soient d'accroître le rendement de la production des biens échangeables et d'augmenter le coût réel de l'utilisation des biens intermédiaires importés. Malgré la faible croissance de la production, la croissance cumulée de la productivité de 1992/93 à 1994/95 a été supérieure à 6 % pour l'ensemble de l'échantillon. Les exportateurs semblent avoir mieux réussi que les non-exportateurs et ce sont les entreprises moyennes qui ont obtenu les plus mauvais résultats. Ces estimations sont basées sur des instruments de mesure robustes et peuvent être obtenus en utilisant des données de production ou de coûts. Des signes encourageants de gains de productivité sont donc évidents. La dévaluation a aussi influencé l'offre d'exportations. Les entreprises dont les coûts unitaires étaient relativement faibles avaient plus de chances de devenir exportatrices et les producteurs de biens échangeables, qui ont bénéficié de la dévaluation, ont augmenté leur production. Néanmoins, le nombre d'entreprises exportatrices n'a pas augmenté de façon spectaculaire après la dévaluation.

L'auteur de la présente étude utilise une méthode de calcul du désalignement des taux de change réels (TCR) qui incorpore expressément les chocs des termes de l'échange et la distinction entre biens échangeables et biens non échangeables, pour estimer la surévaluation du TCR dans douze pays de la Zone franc CFA avant et après la dévaluation de 1994. Ses résultats indiquent que, avant la dévaluation, la surévaluation du TCR était de 30 % en moyenne, mais que le pourcentage observé variait fortement entre les 12 pays du groupe étudié. La surévaluation est beaucoup plus prononcée dans le cas des principaux producteurs de pétrole (Cameroun et Gabon), mais l'est beaucoup moins pour les petits pays sans littoral (Burkina-Faso, Tchad). Les procédures d'estimation semblent robustes pour ce qui est de l'année de base et des deux élasticités du modèle. Un an après la dévaluation, le TCR était sous-évalué dans la plupart des pays, là encore à des degrés divers, tandis que les TCR du Cameroun et du Gabon restaient très surévalués.

Cet article présente un cadre théorique pour comprendre les réformes qui ont eu lieu dans la Zone franc CFA dans les années 1980 et 1990, en mettant l'accent sur la dette publique et le taux de change. Il analyse la stratégie d'ajustement réel qui a été adoptée initialement. Il montre comment le problème de la dette et de mauvaises décisions de politique économique ont mené à la dévaluation historique de janvier 1994.

La compétitivité de l'économie du Niger face au Nigeria a continué à se dégrader depuis le milieu des années quatre-vingt et la dévaluation du franc CFA (de janvier 1994) ne semble pas avoir permis de renverser la tendance. On essaie de comprendre pourquoi la dépréciation du franc CFA sur le marché parallèle de la naira n'a pas été durable (tant en termes nominal que réel) à travers un modèle simple d'arbitrage des taux de change qui distingue deux motifs de demande des dollars et des francs CFA par les Nigérians : le motif d'importation des biens via le transit et celui de transfert des capitaux. Les tests économétriques, basés sur une approche d'estimation des modèles vectoriels à correction d'erreur à la Johansen, indiquent que le dollar et le franc CFA sont perçus au Nigeria comme des substituts parfaits et cela a continué non seulement après la décision d'août 1993 de limiter la convertibilité du franc CFA mais aussi après la dévaluation. De tels résultats, reflétant l'importance de la demande d'importation de transit par les opérateurs nigérians, sont ensuite utilisés pour montrer (graphiquement) qu'en tirant continuellement vers le bas le taux de change parallèle de la naira, les activités de transit permettent de comprendre pourquoi la compétitivité des productions locales d'un pays comme le Niger peut en souffrir durablement.

Cette étude propose une tentative d'analyse des interactions entre la politique et l'économie au Cameroun de 1960 à 1992, à la lumière du concept de cycle politico-monétaire. Après une brève revue de la littérature du cycle politico-économique, l'étude fournit une évidence du cycle politico-monétaire au Cameroun, tendant à confirmer la manipulation des agrégats monétaires par les gouvernants successifs du pays au cours de la période d'analyse, à des fins de maintien au pouvoir. Elle s'interroge, d'un autre côté, sur les causes de l'existence éventuelle d'un tel cycle et ses conséquences sur l'indépendance de la Banque centrale dans l'union monétaire -la BEAC -dont le Cameroun est l'un des membres. En particulier, l'étude soutient, d'une part, que des motifs de popularité sur le plan national et de satisfaction de la communauté internationale en sont l'une des causes principales. Elle soutient, d'autre part, qu'une union monétaire n'est pas complètement à l'abri de pressions politiques ou de tentatives de contournement des règles par les gouvernants des pays membres, notamment lorsque ceux-ci sont des exportateurs de matières premières capables de se constituer des «avoirs extérieurs officieux».

Il y a des raisons de croire que l'établissement d'une union monétaire pourrait soit renforcer soit affaiblir la discipline budgétaire pratiquée par les gouvernements des Etats membres. On peut penser de même pour la mise en place d'un taux de change fixe avec libre convertibilité. Dans cet article, on examinera les raisons pour lesquelles ni l'un ni l'autre de ces deux mécanismes n'ont renforcé l'équilibre budgétaire dans les Etats de la Zone franc. On trouvera que cet échec est dû en partie aux problèmes liés à l'élaboration des institutions, telles que les institutions qui gouvernent le processus de décision au sein des deux banques centrales, les règles adoptées pour la politique monétaire, et les institutions qui gouvernent les relations monétaire entre la France et les Etats membres. Or, ce sont surtout les intérêts politiques qui ont empêché la Zone franc de renforcer l'équilibre budgétaire dans la mesure où ils ont influencé la construction des règles et des institutions de la Zone pendant des périodes de réforme, ainsi que l'application de ces règles et de ces institutions pendant des périodes de crise.