Contenu du sommaire

L'objectif de cet article est d'étudier l'effet du risque de chute du cours d'action sur le coût d'endettement des sociétés françaises cotées. Sur un échantillon de 221 entreprises, nous constatons que les chutes de cours augmentent le coût d'endettement, ce qui suggère que les créanciers considèrent ces chutes comme un facteur important du risque de crédit. Cet effet est plus prononcé en présence d'un risque systématique élevé et en présence d'une forte asymétrie d'information. Nous montrons également que l'effet des chutes du cours sur le coût de l'endettement est plus faible dans les entreprises dirigées par leur propriétaire et dans les entreprises familiales. Ces résultats sont conformes à la thèse de l'alignement des intérêts entre les dirigeants et les créanciers. En outre, la relation personnelle que les dirigeants-propriétaires et la famille propriétaire peuvent établir avec les créanciers à travers leurs réseaux sociaux peut aider l'entreprise à obtenir des ressources financières à moindre coût.

Nous utilisons le modèle de Grossman & Stiglitz (1980) pour construire un portefeuille de référence pour les investisseurs non informés et nous utilisons ce portefeuille pour évaluer la performance des fonds communs de placement en actions, gérés activement. Nous proposons une méthodologie empirique pour construire ce portefeuille de référence en utilisant des informations sur les prix des actions et l'offre en titres. Nous montrons alors que les fonds communs de placement fournissent, en moyenne, un alpha non significatif de 23 points de base par an lorsque l'on considère ce portefeuille comme référence. Avec l'indice du marché comme proxy du portefeuille de marché, le alpha moyen des fonds est négatif et hautement significatif (-128 points de base par an). Les résultats sont identiques lorsque l'on considère différents sous-ensembles de fonds en fonction de leurs caractéristiques et de leur degré de sélectivité. En accord avec les modèles d'équilibre à anticipations rationnelles considérant des investisseurs différemment informés et des prix d'équilibre partiellement révélateurs, nos résultats indiquent que la gestion active des fonds mutuels est performante du point des investisseurs non informés.Classification JEL G11, G12, G14

Dans cet article, nous avons couvert l'essentiel des étapes du développement d'un modèle de Shadow Rating pour les grandes entreprises. Après une analyse univariée du pouvoir prédictif de 20 variables financières (18 ratios, la taille et le secteur) sur un échantillon de 1101 notes de crédit émises par les quatre agences S&P, Moody's, Fitch et DBRS, nous avons sélectionné un ratio par famille de risque pour estimer le modèle multifactoriel. Avec des taux de réplication à un cran près sur l'échantillon d'apprentissage de 89,5%,et sur l'échantillon de test de 87,3%,ce modèle semble largement capable d'expliquer et prédire la note des grandes entreprises à partir de leurs états financiers et de leurs secteurs. Les solutions que nous proposons viennent compléter la littérature en proposant un modèle de Shadow Rating conforme aux exigences actuelles de la CRR et à celles de Bâle III finalisé (BCBS, 2017) qui seront applicables à partir du 1er janvier 2023. Notre article est également un appel et une première pierre pour des dialogues plus transparents et des débats scientifiquement robustes entre agences de notation, banques et chercheurs en modèles de notation.