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Revue Finance Mir@bel
Numéro volume 45, no 1, 2024
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  • Encouraging long-term shareholders: The effects of loyalty shares with double voting rights - François Belot, Edith Ginglinger, Laura T. Starks p. 3-61 accès réservé avec résumé avec résumé en anglais
    Les actions de fidélité sont perçues par certains comme un encouragement à une détention actionnariale de long-terme, tandis qu'elles ne sont pour d'autres qu'un outil d'enracinement des actionnaires contrôlants. Cet article contribue à ce débat en analysant l'impact de la Loi Florange qui fait des actions de fidélité à droit de vote double la règle de droit par défaut tout en offrant la possibilité d'y déroger par un vote en assemblée générale. Les entreprises qui rejettent (adoptent) le droit de vote double enregistrent des réactions boursières négatives (positives). La comparaison des entreprises dont les statuts prévoyaient des actions de fidélité à vote double avant la Loi Florange – environ 2/3 des firmes françaises – et des nouveaux adoptants suggère que les coûts et bénéfices de ces actions dépendent des caractéristiques des entreprises.
    Loyalty shares, which are mechanisms designed to encourage long-term share ownership through disproportional voting rights, face questions regarding their benefits and costs. We examine these questions through a natural experiment—the passage of the Florange Act in France—that required firms to adopt loyalty shares unless shareholders voted to opt out. We find differences in market reactions: negative for firms opting out and positive for those newly adopting the shares. Providing comparative evidence across these firms and across the two-thirds of French firms that previously issued loyalty shares, we show how the benefits and costs of loyalty shares vary across firms. JEL classification: G32, G34
  • Does State Ownership Impact Green Bond Issuance? International Evidence - Dejan Glavas, Franck Bancel p. 62-113 accès réservé avec résumé avec résumé en anglais
    Nous analysons dans cette étude l'actionnariat des entreprises émettrices d'obligations vertes dans 18 pays entre 2013 et 2017. En utilisant des régressions et un échantillon apparié d'entreprises émettrices d'obligations vertes et non vertes, nous montrons que la présence d'un actionnariat étatique est un facteur déterminant de la décision d'émettre une obligation verte. Nos résultats montrent également que le lien entre l'actionnariat étatique et les émissions d'obligations vertes s'est renforcé après l'accord de Paris, notamment dans les pays disposant d'un cadre institutionnel faible. Nous avons réalisé divers tests de robustesse pour garantir la validité de nos résultats, selon lesquels l'implication de l'Etat est cruciale pour favoriser les engagements environnementaux des entreprises.


    This study examines the relationship between firm ownership and green bond issuance in 18 countries from 2013 to 2017. Using regression analysis on both a full sample and a matched sample of green and non-green bond issuers, we found that state ownership is a major factor in determining green bond issuance. Our results also indicate that the connection between state ownership and green bond issuance is stronger post-Paris Agreement and in countries with weak institutional frameworks. We conducted various robustness tests to ensure the validity of our findings, which support the conclusion that government involvement plays a crucial role in advancing firms' environmental initiatives.
    JEL codes: G30, G10, F65, Q50
  • Mind the conversion risk: contingent convertible bonds as a transmission channel of systemic risk - Gaëtan Le Quang p. 114-145 accès réservé avec résumé avec résumé en anglais
    L'article développe un modèle théorique dont le but est d'évaluer le risque systémique associé aux obligations contingentes convertibles (coco bonds). Lorsque la conversion de ces dernières repose sur l'évolution d'un prix de marché – dans la perspective de ce que la littérature appelle la discipline de marché indirecte –, les coco bonds peuvent agir comme un canal de transmission du risque systémique. Dans ce cas, une crise auto-réalisatrice se produit en effet du fait de ventes précipitées motivées par l'anticipation d'une conversion des coco bonds. L'article met, par ailleurs, en évidence qu'un accroissement de la précision de l'information publiée par la banque à travers ses états financiers a, la plupart du temps, pour effet de diminuer le risque qu'une telle crise ne se produise. Au contraire, l'accroissement de la précision de l'information privée détenue par les détenteurs de coco bonds a, la plupart du temps, l'effet opposé.
    We develop a model to assess the systemic risk associated with contingent convertible (coco) bonds. When their conversion is related to changes in their market price – in the perspective of what the literature has coined as indirect market discipline –, coco bonds can act as a transmission channel of systemic risk. In this case, a self-fulfilling crisis can indeed occur because of panic sales of coco bonds motivated by the expectation of conversion by coco bonds' holders. In addition, we show that increasing the precision of the information disclosed by the bank through its financial statements most of the times decreases the probability that such a crisis happens. On the contrary, increasing the precision of the information privately held by coco bonds' holders has most of the times the opposite effect. This paper therefore calls for cautiousness when it comes to considering market-triggered coco bonds as a complement to equity.JEL codes: G21, G28, G33, K23
  • Climate Interconnectedness and Financial Stability - Miia Chabot, Jean-Louis Bertrand, Valentin Courquin p. 145-195 accès réservé avec résumé avec résumé en anglais
    Les risques climatiques affectent directement de nombreuses entreprises non financières et indirectement les institutions financières qui les financent. Dans cet article, nous explorons l'influence des risques climatiques sur la stabilité financière des institutions financières européennes en utilisant l'analyse des réseaux et les régressions en panels. La mesure des variables d'interconnexion et les représentations graphiques des réseaux climatiques permettent d'identifier les institutions financières d'importance systémique et les concentrations de risques. Notre travail contribue au développement de nouvelles mesures macroprudentielles en permettant d'identifier les risques climatiques et de les gérer d'un point de vue systémique.
    Climate risks directly affect a wide range of non-financial firms, and indirectly affect the financial institutions that lend to or invest in them. In this paper, we explore the influence of climate risks on financial stability of European financial institutions using network analysis and panel regressions. The determination of interconnectedness variables and the graphical representations of climate networks allow the identification of climate systemic important financial institutions and risk concentrations. Our work contributes to the development of new macroprudential metrics to capture climate risks and address climate-related risk from a systemic perspective.JEL classification Q51, Q54, G21, G22, G28, L14, D85