Contenu du sommaire

Le krach boursier du 19 octobre 1987 a manifesté de manière éclatante la perte de confiance en la coordination des politiques économiques. Il n'était plus question de financer, sans limites apparentes, les déficits américains, dès lors que l'inflation menaçait de res- surgir. D'autant que la reprise autonome du Japon offrait aux investisseurs des opportunités alternatives de placement, ôtant ainsi à la politique monétaire de la Réserve fédérale ses dernières marges de manœuvre. Le choix n'était plus alors qu'entre un tour de vis des finances publiques et la chute du dollar. La peur du cataclysme a eu le mérite de renforcer la coopération internationale. La RFA et le Japon ont assoupli leur position monétaire et les Etats-Unis ont fait quelques concessions budgétaires. Les taux d'intérêt ont pu baisser dans ces trois pays avec une décote modérée du dollar. La remontée du taux d'épargne des consommateurs américains et la baisse des cours du pétrole ont différé l'aggravation des tensions inflationnistes. Le délai de grâce supplémentaire qui en résulte doit impérativement être mis à profit par les Etats-Unis pour réduire significativement leur déficit commercial. Il se peut qu'il le soit d'ici à la fin de l'année. L'année 1988 est portée par l'expansion des trimestres récents. Celle-ci est spécialement visible dans les volumes d'échanges internationaux, tirés par les demandes européenne et asiatique. En Europe le pouvoir d'achat est soutenu par la surévaluation des monnaies, qui stimule la consommation ; en contrepartie la reprise de l'investissement est bridée par les pertes de parts de marché. Au Japon la politique économique expansive neutralise les effets de la stagnation des exportations, si bien que la croissance y apparaît mieux ancrée. Le poids de la surévaluation affectera de plus en plus l'activité européenne. La diminution de l'excédent des paiements courants européens est prévisible. Elle sera néanmoins très progressive, car les velléités de stimulation budgétaire seront étouffées par l'instabilité des marchés de capitaux ébranlés par l'accumulation des désordres passés. Dans la décennie quatre-vingt la politique de l'offre menée aux Etats-Unis en vue de restaurer leur hégémonie a nécessité des moyens financiers considérables. Elle a eu pour effet de porter l'endettement interne à un niveau inconnu jusqu'alors. Les entreprises en sortent fragilisées. Elles supporteraient mal un tassement de la demande. Les taux de rendement des obligations, dopés ces dernières années par des anticipations de rentabilité du capital très optimistes, pèseront à l'avenir sur l'investissement. Le krach a dissipé les illusions, mais pas les dettes. En France aussi la croissance de 1988 bénéficie d'un acquis appréciable. La confiance antérieure dans la Bourse a permis, en mobilisant l'épargne vers les sociétés nouvellement privatisées, de pratiquer une politique fiscale expansive, tout en réduisant le déficit de l'Etat. L'amenuisement de la trésorerie de la Sécurité sociale joue aussi dans le sens du soutien de la demande tant que des hausses de cotisations ne viennent pas le contrecarrer. Les exportations françaises ont regagné récemment une part du terrain perdu au premier semestre 1987, en profitant de la saturation des capacités de production de nos partenaires. Tous ces éléments ont permis que se résorbe le retard conjoncturel subsistant vis-à-vis des autres pays de la CEE. Cependant le déficit commercial s'est creusé, en raison des faiblesses de l'industrie, et la balance des paiements courants souffre aussi des performances décevantes des services. En dépit d'une désinflation persistante, qui situe honorablement la France dans la moyenne communautaire, la politique monétaire subit une contrainte externe qui en accroît la rigueur. Les taux d'intérêt réels de court terme restent élevés, ce qui ajoute aux inconvénients de taux de rendement obligataires eux-mêmes encore très tendus. Le fait est que la France supporte moins bien que la RFA, où le chômage est moindre et l'excédent courant massif, la surévaluation générale des monnaies européennes. Les stimulants de la croissance paraissent devoir s'affaiblir prochainement, ce qui nous fait envisager une activité très ralentie en 1989. Dans un commerce international qui cesserait d'être entraîné par la demande de nos voisins immédiats et où la concurrence américaine continuera de se renforcer, il est peu vraisemblable que les producteurs français arrivent à se maintenir aussi bien que dans le passé récent. sur la consommation des ménages. En effet, du fait de la concentration des valeurs mobilières, on assistera davantage à une réallocation privilégiant les placements moins risqués et l'épargne-logement qu'à un regain d'épargne destiné à reconstituer les patrimoines. De plus les disponibilités bancaires poussent à développer encore rapidement le crédit à la consommation. Mais la préférence pour la liquidité s'est accrue et risque d'entraver la suite du programme de privatisations, privant ainsi l'Etat de ressources propres à soutenir la demande. Enfin la consommation des ménages s'affaiblira en 1989 en raison d'une moindre croissance du revenu disponible réel, le déficit structurel des comptes sociaux imposant à la fois de réduire la croissance des prestations versées et d'alourdir les prélèvements. Les dépenses d'équipement des entreprises pourraient augmenter moins dès 1988 et à nouveau en 1989. La reprise actuelle de l'investissement, essentiellement fondée sur les petites et moyennes entreprises, est sujette à retournement dès que l'activité se tassera, suivant en cela la demande extérieure. Le fait que les placements financiers aient perdu une partie de leur attrait n'implique pas que les investissement physiques aient retrouvé le leur. Un climat d'incertitude accru quant à la demande et aux rendements futurs renforce l'intérêt de la croissance externe par rachat d'entreprises concurrentes. Les profits accumulés par les entreprises ont progressé en dépit de la crise boursière, ce qui autorise la réalisation, sous couvert de restructurations, de gains de productivité rendus toujours plus nécessaires par /'exacerbation de la concurrence internationale.

A la fin des années soixante-dix on a pu croire que le marché du travail se diviserait en deux, un marché où les travailleurs sont assurés de la stabilité et un autre dominé par l'insécurité. Le développement du chômage et la restructuration de l'appareil productif ont conduit à des formes nouvelles de contrats de travail et d'organisation des entreprises, qui aboutissent à des formes diverses de flexibilité. Curieusement les débats récents autour de ce mot ne sont pas fondés sur des analyses précises de la diversité des situations ni sur une évaluation économique des expériences en cours. La flexibilité qualitative, qui consiste à aménager les formes d'organisation du travail, a donné lieu à des expériences qui ne sont pas encore généralisées et qui n'ont pas, semble-t-il, entraîné une meilleure utilisation des équipements. En revanche la flexibilité quantitative s'est développée plus largement sous des formes diverses.

L'enquête de conjoncture auprès des ménages est utilisée par les conjoncturistes pour analyser les comportements de consommation et d'épargne à partir de l'opinion des ménages sur leur situation financière, leurs intentions d'achat et d'épargne et leurs opinions sur l'opportunité d'acheter ou d'épargner. Cependant l'analyse conjoncturelle ne s'intéresse qu'aux évolutions très récentes; c'est pourquoi une étude rétrospective paraît souhaitable afin de confronter la pratique conjoncturelle aux évolutions de moyen terme. La méthode consiste à rapprocher les réponses de l'enquête à des variables de la comptabilité nationale trimestrielle. Cette optique limite le champ de l'étude aux seules variables de l'enquête pour lesquelles le rapprochement est possible. Il apparaît que l'enquête fournit des indicateurs utiles du revenu réel, de la consommation totale et de celle de biens durables, tant en niveau qu'en taux de croissance.

L'analyse des réponses des ménages à l'enquête de conjoncture qu'effectue l'INSEE auprès d'eux permet de comprendre comment ils anticipent les évolutions de l'emploi, des prix ou de leur revenu et prévoyent de consommer ou d'épargner. Il serait dangereux d'essayer de prévoir l'évolution du taux d'épargne en utilisant uniquement cette enquête, car les réponses des ménages diffèrent souvent de leurs comportements effectifs. Cependant certaines réponses permettent d'affiner, pour le court terme, une prévision du comportement des ménages fondée sur l'analyse économétrique des données comptables.

L'intégration des données d'enquêtes dans les modèles économétriques de déséquilibre s'est beaucoup développée ces dernières années. Elle permet d'enrichir l'analyse conjoncturelle en bénéficiant à la fois du cadre d'analyse cohérent de la théorie des équilibres avec rationnement et de l'information directe sur les goulots de production issue des enquêtes de conjoncture. L'estimation d'un modèle de ce type appliqué au secteur industriel français montre que, lorsque la capacité de production est insuffisante pour satisfaire la demande potentielle, le déséquilibre est résorbé principalement par une réduction des stocks et un accroissement des importations, plus marginalement par une réduction des exportations, tandis que la demande intérieure n'est jamais rationnée.

La vision hiérarchique et pyramidale de la société paraît aujourd'hui aussi dépassée que la vision marxiste. Une vision « cosmographique » semble mieux convenir pour rendre compte des transformations récentes de la société française. Une constellation centrale en expansion et une constellation populaire en régression sont entourées par des constellations périphériques : dirigeants, pauvres et exclus, professions indépendantes. Au sein de la galaxie des constellations dynamiques lancent les modes, diffusent des innovations. Ainsi le pouvoir social et culturel se dissocie du pouvoir politique et du pouvoir économique.