Contenu du sommaire : L'intégration des pays d'Europe centrale dans l'Union européenne

Parmi les dix pays de l'Est candidats à l'adhésion à l'Union européenne, seuls cinq ont été retenus : Hongrie, Pologne, République tchèque, Slovénie et Estonie. L'analyse des données, à partir de critères quantitatifs approchant les décisions qualitatives exprimées, permet d'« objectiver » le choix de la Commission. Une première série d'ACM (analyse factorielle des composantes multiples) conclut à la pertinence objective du choix de la Commission. Une seconde série d'analyses montre, en revanche, que la sélection s'est opérée essentiellement non sur la capacité actuelle d'intégration viable des différentes économies mais sur leur potentiel. Cet a priori peut devenir auto-réalisateur pour les pays retenus (dynamique de financement favorable), comme pour les pays exclus - Bulgarie, Roumanie, Slovaquie, Lettonie et Lituanie (limitation des sources de financement et accroissement de l'écart avec les premiers).

La question de l'ancrage des monnaies des PECO à l'euro peut être envisagée sous l'angle de leur participation à une phase ultérieure de l'Union économique et monétaire (UEM). L'avantage de cette approche est de tenir compte de manière explicite du processus d'élargissement qui s'est traduit, lors du sommet de Copen­hague, en juin 1993, par la désignation des pays susceptibles d'entrer dans l'UE. La discipline, imposée dans certains cas par la référence implicite à l'UEM, a ac­compagné favorablement le processus de transition. Mais c'est seulement lorsque la croissance redevient positive, et que l'inflation ne résulte plus essentiellement de l'ajustement des prix relatifs, que l'on peut se demander si l'ancrage des monnaies peut contribuer à la stabiliser encore davantage. L'analyse de la corrélation des cycles, qui s'inspire de la théorie des zones monétaires optimales (ZMO), fournit le cadre théorique pour répondre à cette question. Mesurée à partir de taux de chô­mage ou d'indices de production industrielle, elle souligne une proximité des PECO avec l'Allemagne, plus importante qu'avec l'Union européenne, et conclut que l'an­crage des monnaies est une option souhaitable pour les pays d'Europe centrale.

La réorientation des échanges des pays en transition vers l'Union européenne pose deux questions. Les niveaux d'échanges déjà atteints seront-ils dépassés ? Comment le degré de spécialisation va-t-il évoluer ? Les modèles de gravitation en panel apportent des réponses. Le potentiel de commerce de court terme est déjà rempli pour plusieurs pays. À moyen terme, l'accession devrait avoir un effet limité et asymétrique sur les échanges, au détriment des pays en transition. L'accession aura surtout pour effet de modifier la nature du commerce, au bénéfice des échan­ges intra-branche de produits différenciés verticalement. À plus long terme, une fois les ajustements structurels effectués, le commerce pourrait augmenter dans des proportions importantes.

Les pays de la périphérie est et sud de l'Union européenne réalisent avec celle-ci l'essentiel de leurs échanges commerciaux. La réémergence des pays d'Europe centrale et orientale dans le commerce de l'Union européenne depuis dix ans s'est traduite par une forte progression de leurs exportations, mais celle-ci ne s'est pas faite au détriment des pays du Sud de la Méditerranée. La structure de leurs exportations est suffisamment différente pour limiter la concurrence entre les deux zones à certains secteurs précis comme le textile. Par ailleurs, l'Allemagne et la France ont conservé l'orientation privilégiée de leurs relations, la première vers les pays d'Europe centrale, la seconde vers les pays méditerranéens, et ce partage des rôles concourt à maintenir l'équilibre des relations de l'Union avec ses voisins. Cependant, l'élargissement de l'Union européenne à l'Est tel qu'il est désormais engagé va sans doute accentuer l'hétérogénéité des pays périphériques.

L'euro comme monnaie de référence à l'est et au sud de l'Union européenne Nous montrons que, s'ils souhaitent un ancrage nominal souple de leur monnaie sur une devise étrangère, les pays à l'est et au sud de l'Union européenne devraient, à peu d'exceptions près, définir cet ancrage par rapport à l'euro plutôt qu'au dollar pour respecter au mieux les critères relatifs aux zones monétaires optimales. À partir d'un modèle où les autorités monétaires gèrent le taux de change de manière à stabiliser leur besoin de financement extérieur, nous mon­trons ensuite que ces pays gagneraient à stabiliser leurs monnaies en termes réels par rapport à l'euro ou par rapport à un panier où l'euro serait important, voire majoritaire.

Les pays d'Europe centrale devront choisir un système de change vis-à-vis des pays de l'Union monétaire : flexibilité ou plus probablement fixité du change nominal ou fixité du change réel. Nous construisons tout d'abord un modèle théorique à générations imbriquées et à deux secteurs (traditionnel et avancé) représentant un pays d'Europe centrale. Nous supposons que l'intégration financière va entraîner une réduction de la prise de risque payée par ce pays et incluse dans le taux d'intérêt de sa dette extérieure. Nous analysons les effets sur le besoin d'avoir recours à l'inflation pour stabiliser la dette publique de cette évolution avec ou sans distorsions fiscales. Nous examinons aussi les effets de l'intégration sur la structure de l'économie, les prix relatifs et la parité nominale du change vis-à-vis de l'euro. Ces analyses nous permettent de nous demander si la fixité nominale du change est tenable pour les pays d'Europe centrale. Nous pensons aussi que l'intégration sans l'Union européenne va entraîner la disparition des subventions qu'avaient mises en place les pays d'Europe centrale, et nous regardons l'effet de cette disparition sur l'intégration dans l'Union européenne, donc sur la possibilité de maintenir des changes nominaux fixes.

Les pays d'Europe centrale connaissent une ouverture rapide au commerce international et le plus souvent une appréciation de leur taux de change réel. En construisant un modèle dont les équations sont estimées pour trois pays, la Hongrie, la Pologne et la République tchèque, on montre que la conjonction de ces deux facteurs structurels met en péril la modernisation dans le respect de l'équilibre extérieur. L'inflation est sous contrôle mais doit rester à un niveau assez élevé pour que les entreprises financent l'investissement productif sans recours excessif aux entrées de capitaux. Ces contraintes conduisent à des politiques de taux de change réel guidées par la profitabilité des entreprises.

Indicateurs d'alerte et crises de change Analyse comparée des économies d'Europe centrale et orientale ( 1990-1997) et d'Amérique latine et d'Asie de l'Est (1971-1997) Cet article a pour objet d'évaluer la fiabilité d'un ensemble d'indicateurs de vulnérabilité à une crise de change en s'appuyant sur l'expérience des pays émergents d'Amérique latine et d'Asie entre 1970 et 1997, et des pays d'Europe centrale et orientale (1990-1998). On s'intéresse plus particulièrement à la Russie et à la République tchèque dont la politique d'ancrage nominal du taux de change a dû être abandonnée, en mai 1997, face à la perte de confiance des investisseurs internationaux.

Cet article analyse le comportement des banques des PECO en matière de détermination de leur marge d'intérêt. Une modélisation dans un cadre de concur­rence imparfaite en avenir incertain a tout d'abord permis de souligner le rôle que pouvaient jouer les risques de crédit et de transformation mais aussi les autres facteurs tels que les opportunités d'arbitrage offertes par le marché des titres, les coûts administratifs ou les contraintes de capitalisation. Une analyse empirique sur un échantillon représentatif de banques commerciales de neuf PECO met ensuite en évidence, à des degrés divers, dans certains pays (la Pologne, la Tchéquie, la Hongrie, et la Slovaquie) trois principaux facteurs (le risque de crédit, les opportunités d'arbitrage et les contraintes de capitalisation) qui expliquent les conditions offertes sur le marché des crédits.

Transition des systèmes de retraite et mesure du risque des fonds capitalisés. Une méthode appliquée à l'exemple roumain Les pays d'Europe centrale et orientale ont entrepris des réformes assez profondes de leurs systèmes de retraite. Les modalités et l'étude de l'impact de telles réformes requièrent des modèles de prévision à long terme tout à fait spécifiques. Après avoir brièvement exposé celui qui a été appliqué au cas roumain, nous exposons les résultats attendus de la réforme envisagée. Celle-ci intègre la création d'un système préfinancé pour lequel l'État souhaite apporter sa garantie ; nous présentons ainsi, dans un second temps, une méthode d'estimation des risques encourus par un tel fonds.