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Cet article vise à approfondir notre compréhension des variations de spread d'obligations souveraines de marchés émergents (EM). Je construis un modèle d'anticipation rationnelle brouillée avec des informations incomplètes, dans lequel certains investisseurs informés reçoivent un signal privé brouillé sur la capacité et la volonté du pays émergent à rembourser sa dette souveraine. Je montre que l'équilibre des prix et des spreads dépendent des caractéristiques des pays, des flux internationaux de capitaux et de la dispersion dans les informations sur les obligations souveraines. Je teste ensuite empiriquement la pertinence de cette relation d'équilibre, en utilisant des données mensuelles d'un Panel de 11 marchés émergents sur la période 2000-2012. Comme anticipé, les spreads des pays augmentent avec moins de liquidités disponibles, une diminution des réserves internationales, une instabilité politique et surtout, avec des informations plus dispersée. Ce dernier point est un résultat nouveau.

Nous examinons la performance du modèle à cinq facteurs proposé récemment par Fama et French (2015) dans le cadre des stratégies suivies par les fonds de couverture. Du fait des aspects dynamiques de ces stratégies, nous adoptons une procédure de changement de régime markovien dans laquelle les expositions aux facteurs de risque varient selon le régime – haussier ou baissier. Nous trouvons que l'ajout des facteurs qui commandent les rendements dans le modèle q – à savoir le facteur relié à l'investissement des entreprises (CMA) et celui rattaché à leur profitabilité (RMW) – n'améliore pas de façon significative la performance globale du modèle classique des rendements des fonds de couverture. Toutefois, nous trouvons que les facteurs CMA et RMW intègrent des dimensions de risque qui ne sont pas captées par le facteur associé à la taille de l'entreprise (SMB) ou le facteur relié à la valeur d'une action (HML). Par ailleurs, quelques stratégies réussissent à prévoir les chocs économiques et pilotent les facteurs de risque sur les deux régimes alors que d'autres éprouvent des difficultés à contrôler le risque au cours du régime de crise. Somme toute, et conformément aux autres études empiriques, nous trouvons que les facteurs de risque sont généralement plus actifs en régime baissier.

Le « Capital Purchase Plan » (CPP) est un des ingrédients principaux du Plan Paulson. En lien avec le CPP, les agences fédérales américaines ont investi plus de $200 milliards dans environ 700 institutions financières en 2008 et 2009. Cet article examine si le CPP en tant qu'intervention publique majeure a aidé à réduire la contribution des institutions financières au risque systémique. Nous utilisons ΔCoVaR (Adrian and Brunnermeier, 2016) comme mesure de contribution au risque systémique, ainsi qu'un test en différence-de-différence. L'impact du CPP dépend de la taille et du modèle économique de la banque, tout comme du moment précis de la recapitalisation. En particulier, les bénéficiaires d'octobre 2008, qui représentent un groupe limité d'acteurs majeurs de l'industrie, ont subi une augmentation de leur contribution au risque systémique après le financement public. Ce résultat suggère la présence d'un problème d'aléa moral et/ou un effet indirect de la restructuration de l'industrie financière suite à la faillite de Lehman Brothers.