Contenu du sommaire : Marchés financiers

Le bazar de la rationalité. Vers une sociologie des formes concrètes de raisonnement Olivier Godechot Contrairement à la plupart des théories économiques qui attribuent a priori aux acteurs une rationalité définie, le présent texte cherche à rendre compte de manière inductive des raisonnements ordinaires, avec leurs séquences, leurs computations, leurs associations et leurs imperfections. Les marchés financiers, ont, pour un tel programme de recherche, l'intérêt de présenter non seulement un niveau élevé de calcul, mais aussi une pluralité des stratégies gagnantes déployées par les acteurs. Incités à maximiser le profit de la banque, les opérateurs de la salle de marché étudiée ne trouvent pas de « one best way », et peuvent choisir parmi plusieurs stratégies gagnantes possibles : l'arbitrage mathématisé, l'analyse économique, le chartisme, ou le feeling, lesquelles diffèrent tant par le degré d'explicitation et de constitution dans l'univers de la salle de marché, par le type de savoir, plus ou moins scolaire, que chacune mobilise, par les formes de conjectures, de calculs et d'associations qu'elles suscitent. Ce choix - qui bien souvent peut être un cumul - est en partie imposé par la salle de marché, son histoire, la fonction, la conjoncture, le produit. Mais sachant que les opérateurs sont relativement autonomes au travail, ils peuvent d'une part se soustraire plus ou moins à la contrainte ou bien chercher à occuper les postes où ils pourront utiliser la stratégie de leur cœur. On peut donc considérer l'ensemble des stratégies gagnantes comme un véritable bazar de la rationalité, et les opérateurs s'y orientent non seulement en fonction de leur position et des contraintes associées mais aussi en fonction de leurs dispositions acquises au cours de leur socialisation primaire dans la famille, secondaire au sein de l'institution scolaire, ou encore professionnelle.

Les prises cognitives de la rationalité. Une typologie des décisions spéculatives Yamina Tadjeddine La rationalité cognitive aborde sous un angle nouveau la compréhension de l'action de l'individu, en soulignant le rôle primordial des croyances et des informations. Une action est rationnelle dès lors qu'elle satisfait à une double cohérence (informations/représentation et représentation/action). Nous appliquons cette approche cognitive de l'action à la décision spéculative. La typologie que nous proposons permet de rassembler sous une articulation logique les diverses manifestations de la spéculation, rapportées tant par les travaux de la microéconomie financière que par les enquêtes sociologiques menées sur le terrain.

Les trolls sont-ils incompétents ? Enquête sur les financiers amateurs Vincent-Antonin Lepinay, Fabrice Rousseau Le récent développement de sites Internet d'accès direct aux marchés financiers, qui semble connaître un certain succès, s'accompagne de l'apparition en bourse d'actionnaires apparemment étrangers aux « logiques financières ». Autant attachés à des exigences morales ou politiques qu'au profit monétaire, ces traders amateurs présentent des représentations particulièrement hétérodoxes de la finance et de son fonctionnement. A partir de quelques cas exemplaires, cet article tente de décrire la mise en œuvre d'activités financières de marché par ces amateurs dépourvus des compétences institutionnelles standard. Confrontés à la diversité des agents économiques qui leur sont accessibles, ils ont développé des stratégies cognitives originales qui articulent des moments de recensement et d'exploration auquel ce papier s'intéresse tout particulièrement. Pratiquant l'achat et la vente de titres non seulement pour réaliser des profits, mais également pour tenter de comprendre les dynamiques économiques et financières, ces financiers amateurs - autrement nommés traders-on-line ou trolls - paraissent au final pourvus de compétences comparables à celles des professionnels. Un continuum s'esquisse entre ces deux pôles, dont les variations semblent principalement tenir aux contraintes institutionnelles qui pèsent sur ces opérateurs.

Trois interactions marchandes hétérodoxes sur les marchés à la criée du MATIF. Rationalité locale et rationalité globale Jean-Pierre Hassoun Une enquête ethnographique en 1997-1998 sur les marchés à la criée du MATIF (Marché à terme international de France) localisés dans le palais de la Bourse de Paris a permis d'observer différentes interactions marchandes et de collecter les sens subjectifs que les acteurs concernés leur accordent. Trois interactions récurrentes sont prises ici en exemples : « Partager une ligne », « squeezer », « allers-retours gagnants » sont les trois termes de jargon qui les désignent. Nous les qualifions « d'hétérodoxes » dans la mesure où ces pratiques de négociation sont éloignées de l'orthodoxie réglementaire. Par-delà les logiques d'intérêts individuels (matériels ou symboliques), elles révèlent l'existence de « rapports marchands sociaux » rivés à des normes et à des valeurs locales collectivement intériorisées qui permettent à ce lieu de travail et de production qu'est aussi un marché, de mieux remplir les fonctions qui lui ont été assignées. Sur ces marchés, le concept de rationalité est donc souvent clivé : une rationalité globale (ou macro rationalité), celle de la règle, et une rationalité locale (ou micro rationalité), celle de l'interaction. Dans la mesure où la seconde participe pour une part aux finalités de la première, la relation entre les deux ne serait pas nécessairement contradictoire.

Un robot walrasien. Cotation électronique et justesse de la découverte des prix Fabian Muniesa L'article interroge le thème de l'informatisation et l'automatisation des marchés financiers à travers un élément particulier : sa relation avec un certain « effet de justesse » dans ce que les économistes appellent « découverte des prix ». Nous exploitons pour cela le cas de l'automatisation de la cotation à la Bourse de Paris. L'article montre, dans un premier temps, comment l'essor de toute une industrie des technologies de cotation est lié à des enjeux de « qualité des cours » qui mobilisent des représentations spécifiques de l'efficience de la découverte des prix. Nous analysons, en particulier, l'algorithme de cotation et les problèmes qu'il doit résoudre pour trouver un prix qui représente de manière « adéquate » l'état du marché : nous comparons notamment le cas du marché continu et celui du marché de fixing. Dans un second temps, nous analysons les images économiques qui ont souvent servi d'argument en faveur de l'automatisation de la cotation, et du fixing électronique en particulier. Nous montrons la façon dont ces images mettent en scène une certaine idée de la perfection marchande qu'on retrouve dans le schéma intellectuel du « commissaire-priseur walrasien ». Dans un dernier temps, nous montrons comment une justification de type walrasien peut émerger dans une situation concrète : nous avons exploré l'installation récente d'un « fixing de clôture » à la Bourse de Paris et la façon dont cette innovation met en scène des arguments à propos de la justesse de la formation des prix. Cette analyse permet de comprendre les effets de justesse exprimés dans une organisation technique particulière de la cotation et, partant, le sens que ce mode de rationalisation marchande peut avoir, notamment par rapport aux « utopies » de la théorie économique néoclassique.

« Le scandale financier du siècle, ça ne vous intéresse pas ? » Difficiles mobilisations autour du Crédit lyonnais Damien de Blic Si l'affaire du Crédit lyonnais a pu être décrite comme le « scandale financier du siècle », elle n'a pas suscité les mobilisations habituellement constitutives de cette forme sociale. Cet article décrit les contraintes qui ont pesé sur les dénonciateurs engagés dans la polémique. La structure par emboîtement de l'affaire, son ancrage dans la sphère financière, ont incité les protagonistes à se concentrer progressivement sur les opérations comptables, à partir desquelles un dévoilement des fautes et des responsabilités s'est avéré possible. Mais si la focalisation sur comptabilité a permis de synthétiser les enjeux et de résoudre partiellement la question des sanctions, elle n'encourageait pas un investissement affectif des personnes ordinaires dans la controverse. L'échec parallèle des tentatives d'inscription de l'affaire dans un registre politique, à travers la dénonciation d'une monopolisation de l'intérêt général par la haute fonction publique, contribue également à expliquer la faiblesse des actions collectives autour du Crédit lyonnais.

La force des idées simples. Misère épistémique des comportements économiques Frédéric Lordon Comme un contrepoint plus réaliste de « l'hypothèse des anticipations rationnelles », « l'hypothèse des idées simples » qu'on formule ici tient que les comportements économiques admettent parfois des déterminants épistémiques extrêmement rudimentaires, voire grossiers. Nombreux sont donc les comportements d'agents, y compris ceux de l'Etat, gouvernés par des idées simples dont on tente de donner une première typologie. En matière de politique économique, les idées simples peuvent prendre la forme du mot d'ordre, vocable synthétisant le projet d'ensemble de la politique économique - ainsi de « l'expansion » ou de « la stabilité ». Elles peuvent aussi apparaître, dans un tout autre registre, sous la forme du critère-seuil - à la façon du traité de Maastricht. La sphère financière fait, elle, apparaître des idées simples ressortissant au type du schème dichotomique (bon/pas bon, haussier/baissier, etc.), lequel occupe la position supérieure dans un modèle de formation des anticipations à deux niveaux : sous sa gouverne herméneutique sont alors formées des représentations de second rang, plus sophistiquées dans leurs contenus, mais fortement déterminées par lui dans leur orientation générale, jusqu'à en être subordonnées à sa corroboration.

L'économie des qualités Michel Callon, Cécile Meadel, Vololona Rabeharisoa Dans l'économie des qualités, le processus de (re)qualification des produits et de positionnement relatif des biens constitue une préoccupation constante des acteurs. L'article montre que dans les marchés de l'économie des qualités, la compétition s'organise autour de deux mécanismes centraux : celui de la singularisation des produits et celui de l'attachement-détachement des consommateurs aux biens qui leur sont proposés. Cette logique passe par la mise en place de dispositifs de cognition distribuée que les agents économiques configurent et qui réalisent en continu un ajustement fin entre l'offre et la demande. C'est dans le secteur des services et plus particulièrement dans ceux qui recourent massivement aux NTIC que l'économie des qualités se développe. Dans l'économie des qualités, l'organisation et le fonctionnement des marchés deviennent des enjeux qui sont partagés par les sciences sociales et par les acteurs.