Contenu du sommaire : Finance et délocalisations

Les délocalisations ont provoqué une vive inquiétude dans l'opinion depuis quelques années. Pourtant, le phénomène de l'IDE qui est leur vecteur principal n'est pas nouveau. L'article analyse les différentes formes prises par les délocalisations à travers l'évolution de la stratégie des firmes : délocalisations pour l'accès aux marchés (« filiales-relais »), pour minimiser les coûts par la sous-traitance ou les « filiales-atelier », délocalisation au sens strict, externalisation. Les structures organisationnelles se modifient simultanément : de verticales, elles deviennent horizontales. D'industrielle, la logique de la délocalisation devient de plus en plus financière. La poursuite de cette dynamique pourrait conduire à terme à une totale relocalisation des activités manufacturières et de services du Nord vers le Sud. Les données empiriques pour les pays de l'OCDE montrent que l'impact des délocalisations est encore modeste. Classification JEL : F21, F36, L16, O14

L'architecture du système productif mondial est étudiée sous le double aspect de la répartition géographique de la production et de la structure de l'actionnariat international. Le premier s'intéresse au déclin industriel relatif des pays avancés, typiquement le G7, face à la montée des pays émergents. Le second aborde l'intégration financière à travers la structure des flux d'actions internationaux. Leur articulation repose sur le transfert des capacités productives, soit sous forme d'investissements directs, soit par un contrôle financier indirect des capacités étrangères. Globalement, les émergents qui augmentent leur capacité industrielle accueillent des investissements productifs étrangers, alors que les pays industrialisés qui la maintiennent acceptent, au moins, une interdépendance financière entre eux. Le succès du développement autocentré semble plus variable et transitoire. Classification JEL : F15, F21, F36, L16, O14, O57

Cet article distingue deux types de délocalisations : celles « justifiées » par les avantages comparatifs, les dotations en facteurs de production, la taille des marchés intérieurs et les niveaux de coûts, et celles « excessives » qui résultent d'une exigence de rentabilité excessive. En comparant les situations de plusieurs pays, il tente de vérifier l'existence d'un lien entre l'importance des délocalisations, au sens large, et l'évolution de la profitabilité (éventuellement excessive) des entreprises et, donc, la pression des marchés financiers. Classification JEL : F21, F36, G10, O57

Sans prendre parti sur l'influence de la donnée fiscale sur les décisions de choix d'implantation, qui peut être très différente d'une entreprise ou d'un particulier à l'autre, l'auteur analyse la concurrence fiscale dans l'Union européenne. Après avoir souligné l'ambiguïté du concept de concurrence fiscale dommageable, il fait le point sur l'harmonisation fiscale qui, si elle avait lieu, ferait disparaître la concurrence fiscale. Il examine ensuite en détail la position des diverses parties prenantes sur la concurrence fiscale, leurs actions ou décisions concrètes, qu'il s'agisse de la Commission, des États membres ou de la Cour de justice de Luxembourg. Sa conclusion est que la concurrence fiscale est et sera durable et intense en Europe peut-être plus qu'ailleurs. En effet, le respect des principes de liberté proclamés par le Traité passe avant tout autre considération ou objectif aux yeux du vigilant juge suprême européen. La Cour ne prend pas ses décisions en tant que juge fiscal mais comme juge du Traité. Il cherche aussi en conclusion à dégager, en marge de son sujet, les effets positifs de la concurrence fiscale. Classification JEL : E62, H87, K34, O52

La délocalisation des activités industrielles est une réalité qui s'impose et qui déjà par le passé a été pour l'Occident une source de création de richesses. Il est clair que la finance doit faire face à cette évolution inéluctable. Pourquoi ? La finance est une industrie et réagit aux mêmes influences que les autres industries : recherche de masse critique, recherche de bassins d'emplois homogènes soit en terme de compétences, soit en terme de compétitivité des coûts. Le processus de délocalisation n'est pas qu'un phénomène international. Il a déjà commencé dans les processus de réorganisation et de concentration des fonctions de marché et de traitements administratifs. Il comporte des limites dans plusieurs domaines : la technicité des métiers, les risques et surtout la concurrence avec le besoin de ressources pour le développement interne des pays hôtes. Mais au-delà de ces limites, faire face à ce risque nécessite de réelles initiatives du type « politique industrielle ». Ces initiatives doivent être inspirées par une réflexion stratégique définissant les axes de la compétitivité locale à renforcer et les moyens pour soutenir l'attractivité du territoire pour les activités financières retenues. Classification JEL : F21, F23, F36, O33

Cet article montre l'importance des facteurs de concentration dans la dynamique de la géographie financière des États-Unis, en dépit des forces de dispersion traditionnelles dues à l'histoire juridique et politique du pays, et de la dématérialisation constante des échanges. Si quelques fonds d'investissement ont opté pour des localisations inédites, et bien que la géographie de chaque secteur possède des caractéristiques propres, la tendance générale est bien au regroupement qui favorise les externalités positives des réseaux financiers. La qualification des emplois, le volume d'actifs gérés et l'étendue des activités ne cessent d'augmenter dans les centres financiers existants, en contraste avec un net rééquilibrage national du nombre d'emplois financiers. Par la densité de son réseau, New York domine très largement le secteur mais les centres secondaires (Chicago, Boston, quelques villes de Californie ou du centre) continuent leur expansion, souvent en profitant de leur spécialités et avantages comparatifs existants. Classification JEL : G20, J21, O51, R12

Le concept de place financière renvoie traditionnellement à un ensemble géographiquement intégré. Mais le développement des nouvelles technologies de l'information et de la communication a eu pour conséquence une désintégration verticale des activités financières. Ceci provoque, notamment, un déplacement des activités du coeur historique des grandes villes vers la périphérie. Ce phénomène de suburbanisation peut être considéré comme annonciateur d'un mouvement plus profond de délocalisation des activités financières - au moins pour ce qui est des activités les plus standardisées. Par ailleurs, en Europe, on devrait voir apparaître de plus en plus des places financières spécialisées, comme aux États-Unis. Il est à cet égard peu probable que la place financière de Paris disparaisse. La question est plutôt de savoir quelles seront à l'avenir les activités localisées à Paris et, plus largement, en Île-de-France. Classification JEL : G10, G20, R12

Le sujet des délocalisations s'est une nouvelle fois imposé dans le débat politique récent. Par ailleurs, il apparaît que les termes « délocalisation » et « externalisation » sont souvent utilisés, à tort, de façon interchangeable. Après avoir initialement touché les activités industrielles, ces phénomènes prennent aujourd'hui une dimension nouvelle au fur et à mesure qu'ils affectent des activités à plus forte valeur ajoutée. En raison du manque de données sur l'ampleur des phénomènes étudiés, nous utiliserons les résultats d'enquêtes réalisées par les cabinets de conseil auprès des dirigeants d'entreprises. Bien que conscient des limites de cet exercice, le présent article nous permet d'établir un panorama détaillé de ces deux processus à travers l'étude spécifique de l'industrie des services financiers. En effet, elle a été l'une des plus dynamiques au cours de la période récente. Classification JEL : F23, G2, L23

Le phénomène des délocalisations dans l'industrie financière, qui se développe depuis 2001, a connu un rythme de progression très rapide ces dernières années. Plusieurs études menées depuis 2003 par le cabinet Deloitte ont permis de mesurer l'importance de ces opérations et d'identifier les avantages qui peuvent en être retirés. La réussite des délocalisations, en particulier l'obtention des réductions de coûts attendues, dépend, en large mesure, de leur bonne exécution. Si l'augmentation de l'étendue et de la taille des activités délocalisées est susceptible d'accroître le niveau des économies réalisées, elle n'est pas pour autant le seul facteur auquel les institutions doivent porter attention. Désormais, les délocalisations constituent en effet l'un des éléments du développement international des plus importants groupes bancaires et financiers. Classification JEL : F21, F23, G2, L23

L'introduction d'une monnaie unique et l'harmonisation de la réglementation en Europe ont considérablement réduit les distances, dans tous les sens du terme. Avec la réduction des coûts que cela entraîne, des forces centripètes ont été mises en branle et devraient pousser à la concentration des activités financières. Dans un cadre national, en général, cela a entraîné l'apparition d'un centre financier unique. En conséquence, l'européanisation des questions financières et monétaires pouvait laisser prévoir la relégation de certains centres financiers européens comme Francfort ou Paris à un statut de troisième rang. L'histoire financière de Francfort est, à cet égard, particulièrement intéressante dans la mesure où cette place a perdu (dans les années 1870) et regagné (surtout dans les années 1980) sa prééminence dans le cadre de l'Allemagne. Dans la mesure où l'Europe reste caractérisée par l'existence de poches locales d'investissements sensibles à l'information et par une demande de diversité, le raisonnement par analogie nationale n'a probablement plus cours. Il y a donc place en Europe pour un certain nombre de centres financiers de dimension internationale, y compris Francfort. Classification JEL : F15, F36, G1, G2, N20, R12

Le pôle de compétitivité Finance Innovation porté par les acteurs de la place de Paris a pour objectif clair et ambitieux d'assurer l'avenir de la place en accentuant encore son expertise et son positionnement offensif en matière de recherche et d'innovation. Cet article décrit les éléments qui fondent la stratégie de ce pôle de compétitivité ainsi que les différents projets industriels et de recherche à haute valeur ajoutée qui ont en commun de créer les conditions de connaissance et d'infrastructures pour assurer à Paris une capacité systématique à promouvoir les nouvelles innovations financières et lui permettre de se positionner sur les produits et services financiers de demain. Classification JEL : G1, G2, O31

Les groupes bancaires européens sont assez diversifiés et leur modèle économique repose sur un socle d'activités locales et un développement de métiers globaux. Les restructurations bancaires ont sensiblement accru l'intensité de la concurrence sur les marchés de banque de détail en créant des acteurs plus puissants. Cela nourrit une pression sur les coûts unitaires des opérations bancaires. Le mouvement lent de sortie d'activités périphériques s'est un peu accéléré avec l'externalisation de l'informatique et de certains traitements de masse. Cela devrait continuer avec la prochaine phase de délocalisation. Les banques qui opéraient dans un cadre intragroupe et intra-pays commencent à délocaliser plus et plus loin. Au vu des annonces de Citigroup et des repreneurs d'ABN, il nous semble que les délocalisations pourraient porter sur 10 % des effectifs des métiers locaux. C'est beaucoup mais cela ne représente qu'un gain théorique de 3 % ou 4 % de ROE, soit un potentiel assez inférieur à celui des restructurations industrielles. Par contre dans les métiers globaux, les délocalisations suivent naturellement l'émergence des richesses des économies nouvelles et le développement parallèle des systèmes financiers. Ces évolutions divergentes devraient encore accroître les « tensions » entre métiers locaux et globaux. Classification JEL : G21, G34, L23, N24

Fort de 79 milliards d'euros de chiffre d'affaires consolidé, de 52 millions de clients dans le monde en 2006, le groupe Axa récolte les fruits de sa diversification géographique. Cette diversification est depuis 1989 le coeur de la stratégie du groupe. Ainsi en l'espace de 25 ans, une mutuelle régionale française est devenue un leader mondial, sachant exploiter sur les cinq continents ses avantages compétitifs. Mais la diversification a surtout contribué à réinventer l'identité du groupe, développant désormais une approche globale d'un métier unique : la protection financière. Les avantages opérationnels, liés à cette présence mondiale, sont nombreux : qu'il s'agisse de croissance et d'innovation, de diversification financière, ou d'économies d'échelle. Axa met ainsi aujourd'hui l'accent sur la valeur ajoutée du groupe. Pour que la croissance organique prenne le relais de la croissance externe, le groupe associe la force d'un acteur global à la diversité d'une entreprise mondiale. Classification JEL : F23, G22

L'article porte sur la politique de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande en matière d'externalisation des activités bancaires. Les banques néo-zélandaises externalisent de plus en plus une partie importante de leurs activités commerciales à des prestataires de services qui sont soit indépendants, soit affiliés à celles-ci, que ce soit à l'intérieur du pays ou à l'étranger. La question de l'externalisation transfrontalière est particulièrement importante pour la réglementation bancaire de la Nouvelle-Zélande, car le système bancaire du pays est dominé par des banques contrôlées par des sociétés mères étrangères, qui dans des proportions variables, fournissent des services à leurs filiales bancaires. L'article expose les motivations de la politique en matière d'externalisation dans le cadre des objectifs prudentiels de la Banque de réserve, qui visent notamment à minimiser les dégâts qui pourraient survenir au système financier en cas de difficulté ou de défaillance d'un établissement. La politique d'externalisation impose au conseil d'administration d'une grande banque de s'assurer qu'elle conserve le contrôle juridique et opérationnel des fonctions externalisées, de manière à garantir un certain nombre d'objectifs relatifs au maintien de la liquidité du système financier. Cette politique repose sur la définition d'objectifs et insiste sur la responsabilité du conseil d'administration et des dirigeants dans sa mise en oeuvre. En ciblant particulièrement un certain nombre d'objectifs, cette politique vise à assurer que la capacité de la Banque de réserve à gérer une crise ne soit pas compromise, tout en préservant pour le système financier les avantages découlant de l'association avec des banques étrangères. Classification JEL : G28, K23

Les activités bancaires sont progressivement soumises à une logique de production industrielle : compétitivité, efficacité, taille critique sont des éléments de stratégie qui concourent à un processus d'externalisation de certaines tâches. Cette politique ne doit cependant pas se faire au détriment de la maîtrise des risques par les banques, notamment des risques opérationnels, de conformité, voire de réputation. Aussi bien, les autorités financières sont elles conduites à adopter des dispositifs visant à encadrer la pratique de l'externalisation et les autorités de contrôle à s'assurer que les banques ont bien accompli toutes les diligences nécessaires à la maîtrise de ce processus. Ces exigences reposent sur quelques principes - par exemple : formalisation des contrats de sous-traitance, possibilité de contrôle chez le prestataire - et sont renforcées en fonction de la nature des opérations externalisées. Classification JEL : G28, K23, L23

Les investissements directs étrangers sont une source de croissance économique d'un pays. Il est normal que les États cherchent à rendre leur territoire attractif afin d'inciter les entreprises étrangères à s'y implanter. Les critères à partir desquels une entreprise optera pour une délocalisation ou non sont nombreux, parmi lesquels on peut citer l'environnement réglementaire. Or, en Europe, les États ne sont pas entièrement libres de modeler leur environnement réglementaire en fonction de leur seule politique nationale. Lesdites politiques doivent en effet se conformer aux règles de libre concurrence qui ont été adoptées par l'Union européenne. L'une des tâches de la politique européenne de concurrence vise ainsi à empêcher les distorsions que peuvent produire sur le libre jeu du marché les subventions données par les États aux entreprises. Dans un contexte de délocalisations, l'existence d'une telle réglementation des aides d'État n'est pas sans poser de problèmes. Il est à souhaiter que la politique des aides d'État, originairement conçue comme un pendant nécessaire au principe de solidarité entre les États membres de l'Union, n'entraîne pas l'effet contraire en favorisant, pour des raisons contraires à la politique communautaire, les délocalisations à l'intérieur de la Communauté. Classification JEL : F15, H23, L53

L'Inde fait peur. Et pourtant ses exportations mondiales de services informatiques représentaient en 2006 moins de 30 milliards de dollars et guère plus de deux millions d'emplois tout compris. D'ores et déjà, des pénuries de professionnels qualifiés se traduisent par une hausse rapide des salaires et la délocalisation dans les pays clients des grandes compagnies indiennes de l'informatique. Mais alors, la crainte est celle du rachat des entreprises occidentales du secteur par les « Maharajas » de l'informatique indienne comme le montrent les rumeurs d'une possible acquisition de Capgemini par Infosys à l'été 2007. La peur de l'Inde est l'expression d'une double inconnue : l'ampleur de la montée en régime de l'internationalisation des services et le syndrome chinois de hub mondial des produits manufacturés cette fois appliqué aux services. Tant la fenêtre d'opportunité démographique en cours en Inde, que l'agressivité des acteurs publics et privés pour négocier leur entrée en force dans la globalisation, convergent pour penser que l'Inde va jouer un rôle actif dans l'internationalisation des services dans les décennies à venir. Classification JEL : F21, L80, N75