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Revue Revue économique Mir@bel
Numéro vol. 60, no 1, janvier 2009
Titre du numéro Mélange
Texte intégral en ligne Accessible sur l'internet
  • Influence de la notation éthique sur l'évolution du prix des actions. Un modèle théorique - Dupré Denis, Girerd-Potin Isabelle, Jimenez-Garces Sonia, Louvet Pascal p. 5-31 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    L'investissement socialement responsable connaît une croissance rapide ces dernières années, ceci traduisant une préoccupation réelle des investisseurs. Cette étude propose une modélisation théorique formalisant les implications de ce goût nouveau pour l'investissement socialement responsable sur le prix des actions. Nous retraçons les différentes phases d'introduction de l'éthique sur les marchés financiers. Nous montrons, en particulier, que l'émergence d'une notation éthique entraîne une hausse du prix des titres éthiques, et donc une diminution du coût du capital de ces entreprises. Cet avantage peut inciter des entreprises à s'adapter à la demande des investisseurs en adoptant un comportement éthique, et ce jusqu'à ce que la baisse du coût du capital induite s'équilibre avec le coût supporté pour investir dans des programmes de mise en conformité aux normes sociales.
    Socially responsible investments have shown a rapid expansion these past years because of the investors' new interest for these investments. This study proposes a theoretical model formalizing the impact of this new inclination for socially responsible investment on the stocks' prices. In order to reach this goal, we model the progressive transformation of financial markets as a result of ethical demand. In particular, we show that the emergence of a social rating makes the price of ethical stocks increase, and thus the cost of capital of these firms decrease. This benefit can encourage firms to adapt themselves by adopting an ethical behaviour if the decrease in their cost of capital is lower than the cost of becoming ethical. Classification JEL : M14, G11, G12
  • La représentation de l'impôt dans l'analyse économique de l'impôt et dans l'économie des dispositifs fiscaux - Koleva Kalina, Monnier Jean-Marie p. 33-57 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    Considérant l'impôt comme l'application d'un pouvoir de contrainte et l'expression d'une autorité étatique, l'objectif de l'article est d'examiner comment l'analyse économique de l'impôt prend en compte cette dimension des prélèvements obligatoires. Pour cela, on rappelle, d'abord, la position de l'ancienne économie financière publique française. On souligne ensuite les défaillances de l'économie publique et particulièrement de la théorie de la taxation optimale. Puis, on présente le cadre d'analyse de l'économie des dispositifs fiscaux qui prétend précisément rendre compte de la complexité du droit fiscal et des institutions dévolues à la collecte de l'impôt. La troisième partie permet d'en tirer un premier bilan critique, ainsi qu'un programme de recherche, argumentés selon trois axes principaux. Dès lors, un véritable renouvellement méthodologique s'impose.
    After specifying the nature of taxes as a coercive power application and as a public authority expression, this article examines the way economic tax theories acknowledge these essential fiscal dimensions. We first consider the particular position of the old French public financial economics; then, we underline some public economics' failures, and especially the optimal taxation theory ones. Then, we study the fiscal devices' economics framework of analysis, and its claims of taking into account tax law and institutions' complexity. Finally, we draw a first critical assessment and propose a future research program, argued in three main directions. Thus, a true methodological renewal is needed. Classification JEL : H20, H21, H26, K0, K34, K42
  • Indétermination de l'équilibre keynésien et loi de Walras restreinte - de Boyer des Roches Jérôme p. 59-79 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    On montre que l'équilibre d'un modèle macroéconomique keynésien, qui contient autant d'équations qu'il y a de marchés, est indéterminé. Il est indéterminé parce que l'équation du marché du travail ne participe pas à la détermination de l'équilibre : il y a loi de Walras restreinte aux marchés des biens, des titres et de la monnaie. Pour déterminer l'équilibre, il est nécessaire d'ajouter une équation additionnelle, une équation qui ne décrit pas la condition d'équilibre d'un marché. Nous commentons l'équation additionnelle introduite par Hicks [1937], Hansen [1953], Patinkin [1965] et le modèle Offre globale-Demande globale.
    We show that the equilibrium in a Keynesian model with as many equations as markets is undetermined. This is because the equation for the labor market does not contribute to the determination of the equilibrium : the Walras's law holds only for markets for goods, assets and cash balance. For an equilibrium to be determined, we need to add an additional equation, which does not describe the equilibrium condition of a market. We discuss the additional equation introduced by Hicks [1937], Hansen [1953], Patinkin [1965] and the ad-as model. Classification JEL : E, B 22
  • La modération salariale. Le point de vue (néo-)kaleckien - Allain Olivier p. 81-108 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    Les politiques de modération salariale sont généralement perçues comme un moyen privilégié de favoriser la croissance et l'emploi. Cette idée est remise en cause par les versions récentes du modèle (néo-) kaleckien qui reposent sur trois hypothèses centrales : les prix découlent de la fixation d'un taux de marge ; la propension à épargner les profits est plus forte que la propension à épargner les salaires ; l'investissement dépend du taux de profit courant. Nous présentons et discutons ce modèle dans sa forme canonique, puis en intégrant certains enrichissements importants : l'endogénéisation du taux de marge dans le cadre des négociations salariales, le progrès technique et l'ouverture de l'économie sur l'extérieur.
    Wage restraint policies are generally perceived as a good way to support growth and employment. This idea is criticized by recent versions of the (neo-)kaleckian model which are built on three core assumptions : price setting relies on a mark-up rule; the propensity to save out of profits exceeds the propensity to save out of wages; investment depends on the current rate of profit. We present and discuss this model in its canonical form. Then we take into account some important developments : endogenous rate of mark-up in a wage bargaining frame, technical progress and open economy. Classification JEL : E12, E24, E64
  • Investissements directs étrangers et productivité. Quelles interactions dans le cas des pays du Moyen Orient et d'Afrique du Nord ? - Bouoiyour Jamal, Hanchane Hicham, Mouhoud El Mouhoub p. 109-131 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    L'objectif de cet article est de tester l'existence d'une relation entre les flux d'investissements directs étrangers (ide) et la productivité, dans le cas des pays du Moyen-Orient et d'Afrique du Nord (meda-9) en utilisant des données de panel sur la période 1960-2004. Nos résultats montrent que la présence étrangère n'a pas d'impact sur la productivité dans un échantillon large comprenant 63 pays. En revanche, le capital humain a un effet positif sur la productivité sur l'ensemble de l'échantillon (même si son impact sur la croissance est négatif). Ces résultats ne changent guère dans le cas des pays meda-9. Nous montrons enfin une forte corrélation entre la qualité des ressources humaines et les effets induits des ide.
    The objective of this paper is to investigate empirically whether there is any evidence that Foreign Direct investment (fdi) has had a positive impact on productivity in Middle East and North African (meda-9) countries. To this end, a panel data set over the period 1960-2004 was used. Our results suggest that the foreign presence does not increase productivity in a panel of 63 countries. On the other hand, education has a positive and significant effect on productivity in the whole of the sample (although its impact on economic growth is negative). These results remain the same in the case of meda-9 countries. We show finally a strong correlation between the quality of human resources and fdi spillovers. Classification JEL : C5, F21, 047
  • D'une diversification spontanée à une diversification organisée. Quelles politiques pour diversifier les économies d'Afrique du Nord ? - Ben Hammouda Hakim, Oulmane Nassim, Sadni Jallab Mustapha p. 133-155 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    Durant ces vingt dernières années, les pays d'Afrique du Nord ont vu leur part dans le commerce mondial diminuer et ont connu des résultats relativement moyens en matière de croissance économique. Ces performances peuvent en partie être expliquées par un niveau insuffisant de diversification de l'appareil productif. Cet article vise à répondre à la question de savoir comment relancer et renforcer le processus de diversification afin de soutenir la croissance et d'améliorer la compétitivité des économies d'Afrique du Nord. Cela implique d'analyser les déterminants de la diversification en Afrique du Nord. Parmi les déterminants, il ressort que le taux d'investissement joue un rôle non négligeable dans ce processus. Cette analyse appelle le passage d'un régime économique où la diversification est « spontanée » et résulte des initiatives d'acteurs économiques, dont le secteur privé local, à un régime où la diversification serait le résultat d'un ensemble de politique et de choix largement organisés et coordonnés.
    During these last twenty years, the North Africa countries saw their part in the world trade decreasing and faced relatively average results in economic growth. These performances can be partially explained by an insufficient level of diversification of the productive system. This article aims at answering the question how to boost and strengthen the process of diversification to support the growth and improve the competitiveness of the North Africa Economies. It implies to analyze the determinants of the diversification process in North Africa. Among explanatory factors, it emerges that the investment rate plays a significant role in this process. This analysis calls for a passage of an economic regime where the diversification is “spontaneous” and results from initiatives of economic actors among them private sector, to a regime where the diversification would be more the result of a set of politics more organized and coordinated. Classification JEL : F1, F43, O14

  • Articles courts

    • Les marchés dérivés sont-ils dangereux ? - Capelle-Blancard Gunther p. 157-171 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Depuis le début des années 1970-1980, la sphère financière connaît un flot intense d'innovations et il existe un certain consensus aujourd'hui pour affirmer qu'elles ont globalement une incidence positive. Malgré tout, à chaque crise financière, le débat est relancé. En particulier, les produits dérivés, qui sont certainement les innovations financières les plus importantes des trente dernières années, suscitent de vives inquiétudes : les qualificatifs de « bête sauvage » ou d'« armes de destruction massive » leur collent à la peau. On a d'abord craint que les produits dérivés favorisent la volatilité, mais les études empiriques ne semblent pas valider ces soupçons. En revanche, la complexité des produits et la concentration des risques sont sources d'instabilité : augmentation de l'incertitude, de la fréquence et de l'ampleur des risques extrêmes, possibilité accrue de risque systémique.
      Since the 1970s, the financial system has undergone deep structural changes. Innovation has been a key driver of those changes and most economists acknowledge that the impact has been positive overall. However, each time, when a financial crisis arises, the debate is on. Especially, derivatives are among the major innovations, but they cause concern. A first issue is about the impact of derivatives on the volatility of the underlying assets. But, empirical findings do not support any significant effect. Nonetheless, the sophistication of the derivatives markets and the concentration of risk are potential sources of instability because of the rise of uncertainty, the repeated occurrences of extreme losses and the possibility of systematic risk. Classification JEL : A1, D8, G1.
    • Un modèle de prix de l'immobilier pour estimer l'ampleur de la bulle américaine - Sorbe Stéphane p. 173-187 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Entre 2000 et 2006, les prix de l'immobilier aux États-Unis ont connu une hausse spectaculaire, avant de commencer à baisser en termes nominaux (pour la première fois depuis la Seconde Guerre mondiale)?Ces évolutions suggèrent que l'on a pu assister à la formation puis à l'éclatement d'une bulle. Pour déterminer son existence et son ampleur, on estime un modèle de prix de l'immobilier dont les déterminants structurels diffèrent entre les zones rurales et les zones urbaines : dans les zones rurales, l'offre de logements s'adapterait à la demande (grâce aux possibilités de nouvelles constructions) et les prix refléteraient les coûts de la construction ; dans les zones urbaines, au contraire, l'offre de logements serait largement contrainte, et les prix de ce fait conduits par les fluctuations de la demande de logements. On estime un modèle à correction d'erreurs entre 1975 et 2000, qui suggère que les prix de l'immobilier aux États-Unis sont convenablement expliqués par ces déterminants sur cette période et que les prix dans les zones rurales et urbaines ont grossièrement le même poids dans l'indice national. À leur pic en 2006, les prix de l'immobilier aux États-Unis auraient été supérieurs d'environ 30 % à leur valeur fondamentale. On considère que cette surévaluation était principalement due à trois facteurs : un relâchement des conditions de crédit hypothécaire, des comportements spéculatifs dus à des anticipations excessives de hausses de prix de l'immobilier, et peut-être un certain déficit de concurrence dans le secteur de la construction.
      House prices in the Us have experienced a sharp rise between 2000 and 2006, followed by a historical decline (nominal prices had not decreased since World War II), which resembles the correction of a speculative bubble. To assess the existence and the magnitude of this bubble, we estimate a model of house prices with different structural determinants in rural and urban areas. In rural areas, housing supply can adjust to demand (through new constructions) and prices should reflect construction costs. In urban areas, where housing supply is constrained, prices are driven by fluctuations in housing demand. We estimate an error correcting model between 1975 and 2000 and find that house prices in the us are suitably explained by such determinants during this period, and that prices in urban and rural areas have a comparable weight in the national prices. At their peak in 2006, house prices in the Us were approximately 30% higher than suggested by this model. We consider that this overvaluation was mainly due to a relaxation of mortgage credit standards, speculative behaviour of economic agents due to excessive expectations of housing price increases and possibly a certain lack of competition in the construction industry. Classification JEL : E37, G12, R21, R37
    • Expérimentation du vote par note et du vote par approbation le 22 avril 2007. Premiers résultats - Baujard Antoinette, Igersheim Herrade p. 189-201 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      L'expérimentation du vote par approbation et du vote par note (2, 1, 0), menée lors du premier tour des élections présidentielles de 2007, vise à étudier l'influence du mode de scrutin sur l'expression des préférences individuelles dans les suffrages. La comparaison des résultats bruts des procédures testées et du vote officiel ouvre des pistes de recherche prometteuses.
      The experiment of approval voting and evaluation voting (2, 1, 0) conducted in parallel with the first round of the French presidential elections in 2007 is intended to study the influence of voting methods upon the expression of individual preferences in votes. The comparison between gross results of tested methods and official vote's opens promising leads of research. Classification JEL : C93, D72
    • Protection des investisseurs et efficience macroéconomique - Weill Laurent p. 203-213 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Dans le prolongement du courant « Law and Finance », cette étude analyse la relation entre la protection des investisseurs et l'efficience macroéconomique. Nous appliquons à cette fin le modèle de frontière stochastique proposé par Battese et Coelli [1995] sur un panel de pays afin d'estimer l'efficience macroéconomique. Trois mesures de la protection des investisseurs extraites de La Porta et al. [1998] sont ainsi testées. Nous montrons alors que la protection des droits des actionnaires et l'efficacité du système juridique ont une relation positive avec l'efficience macroéconomique, tandis que cette relation est plus nuancée pour la protection des droits des créanciers.
      In line with Law and Finance literature, this work investigates the relationship between investor protection and macroeconomic efficiency. We apply the stochastic frontier model proposed by Battese and Coelli [1995] on a sample of countries to estimate macroeconomic efficiency. Three measures of investor protection from La Porta et al. [1998] are used. We show that protection of shareholder rights and rule of law have a positive link with macroeconomic efficiency, while evidence is mixed for protection of creditor rights. Classification JEL : C31, K40, O4.