Contenu du sommaire : Développements récents de l'analyse économique

Depuis la crise financière, les États et les banques centrales ont engagé un processus de consolidation des systèmes financiers qui s'appuie notamment sur la mise en place d'une réglementation macroprudentielle. Dans la section 1, on définit le contenu des politiques macroprudentielles ainsi que les principes qui en sous-tendent l'adoption. Dans la section 2, on étudie les fondements théoriques qui justifient le recours à ce type de politique. Dans la section 3, les conséquences du paradigme macroprudentiel sur la politique monétaire et le rôle des banques centrales sont examinés. Enfin, la section 4 met en avant le caractère inachevé et encore hypothétique du paradigme macroprudentiel, compte tenu des résistances qu'il suscite.

Cet article analyse le déroulement de la crise grecque, à compter de l'automne 2009, et en tire une série d'enseignements en ce qui concerne les mécanismes de résolution des crises souveraines en Europe. Après un examen chronologique de la crise grecque, le rôle des agences de notation est mis en exergue, avant de proposer un modèle de défaut souverain avec équilibres multiples et anticipations auto-réalisatrices, de nature à justifier l'adoption de règles de solidarité financière face au risque de crise de l'endettement souverain au sein de la zone euro.

Ce texte est celui venant en support de la conférence Jean-Jacques Laffont prononcée en clôture du Congrès 2010 de l'Association Française de Science Économique. La première partie revient sur la vision économique standard de la coordination des anticipations, vision que les événements récents conduisent à remettre en cause. La seconde partie passe en revue les directions existantes de réflexion critique sur l'hypothèse d'anticipations rationnelles. La troisième partie montre comment l'évaluation critique de l'hypothèse, dans une logique parfois qualifiée de « divinatoire », change radicalement notre regard sur trois problèmes : le rôle économique de la spéculation, l'efficacité informationnelle des marchés, et last but not least, la capacité des agents à horizon long à anticiper l'avenir.

Les modèles de discrimination sur le marché du travail reproduisent difficilement sa persistance sans faire d'hypothèses fortes. Cela conduit de surcroît à une ségrégation des travailleurs selon leurs caractéristiques non productives. Dans cet article, le modèle se sert de l'oligopsonie et de l'hétérogénéité des préfé­rences des travailleurs pour obtenir une persistance de la discrimination. Les entreprises embauchent les deux types de travailleurs et offrent un salaire plus faible aux travailleurs discriminés. Par conséquent, l'existence de discrimination sur le marché permet aux entreprises n'ayant pas de goût pour la discrimination de faire des profits non nuls. Elles n'ont donc pas d'incitation à faire sortir les entreprises discriminantes du marché.

À partir des données de l'European Community Household Panel (echp), on s'intéresse aux déterminants individuels des absences au travail dans les pays européens. L'étude porte sur l'ensemble des États membres de l'ue-15, à l'exception de la Suède. Les comportements d'absence des salariés, dans chacun de ces pays, sont analysés à l'aide de régressions sur données de panel. Les résultats des estimations montrent que les facteurs jouant sur la probabilité d'absence sont loin d'être identiques d'un pays à l'autre. L'état de santé, le degré de satisfaction au travail et, chez les femmes, la présence d'un jeune enfant sont, en effet, les seules variables qui ont un impact significatif, et de même signe, dans la quasi-totalité des pays étudiés.

Nous modélisons de façon jointe la fécondité et la décision de participation des femmes qui vivent en couple. Nous considérons la France, l'Espagne, l'Allemagne, le Royaume-Uni et le Danemark. Nous estimons, pour la période allant de 1994 à 2001, un modèle Probit dynamique avec effets aléatoires à l'aide du panel européen echp et en utilisant le maximum de vraisemblance simulé. Les décisions de participation et de fécondité des femmes en couple dépendent des caractéristiques individuelles – observables et inobservables – et sont caractérisées par une dépendance de l'état importante. Nos résultats attestent que ces deux décisions ne peuvent pas être modélisées séparément. Les différences dans les taux de fécondité observés dans ces pays peuvent être expliquées par les variations dans les politiques fiscales et sociales.

Cet article s'intéresse aux fluctuations des cours boursiers aux États-Unis à différentes échelles temporelles. Nous examinons dans quelle mesure les variations à différentes fréquences du ratio cours-bénéfice s'expliquent par des révisions des bénéfices et/ou des rendements espérés. Nous montrons que les mouvements conjoncturels du ratio cours-bénéfice permettent de prévoir les rendements réels des actions. L'information contenue dans ces fluctuations apparaît même supérieure aux autres variables prédictives identifiées dans la littérature. Ces fluctuations conjoncturelles du ratio cours-bénéfice sont extraites à l'aide d'une analyse par ondelettes qui permet de décomposer une série temporelle à différents niveaux de résolution.

L'objet de cet article est d'étudier si les régimes de change des pays émergents ont tendance à être infléchis dans le sens d'une plus grande flexibilité lors des crises financières globales. Afin de tester cette hypothèse, nous évaluons le degré de flexibilité des taux de change par leur volatilité. Nous en étudions ensuite le lien avec divers indicateurs de tension sur les marchés financiers mondiaux. Nous testons en particulier l'existence de non-linéarités en estimant des modèles à changement de régime sur un échantillon de vingt et un pays émergents sur la période allant de janvier 1994 à septembre 2009. Les résultats montrent que la flexibilité des taux de change augmente plus que proportionnellement avec le degré de tension sur les marchés financiers pour la plupart des pays de l'échantillon. Nous mettons également en évidence des effets non linéaires de contagion régionale entre les marchés des changes des pays appartenant à une même zone géographique.

L'objet de cet article est de répondre à la question suivante : dans quelle mesure le fort accroissement constaté de la volatilité sur le marché financier mexicain, suite à la crise de 2007-2008, peut-il s'expliquer par la dégradation de l'environnement financier sur les marchés américains ? À cette fin, nous recourons à un modèle à changement de régime avec probabilités de transition variables dans lequel les périodes de crise et de calme sont identifiées de façon endogène. Utilisant des données quotidiennes de janvier 2004 à avril 2009, nos résultats vont dans le sens d'un rejet de l'hypothèse d'un découplage financier, puisque la dynamique de la volatilité sur le marché financier mexicain n'est pas indépendante de la situation financière des États-Unis.

Quand les banquiers centraux sont-ils destitués ? Cet article montre que la probabilité de remplacement d'un gouverneur de banque centrale est positivement liée à la part du mandat déjà effectuée, aux crises bancaires et monétaires, aux élections, aux réformes des statuts des banques centrales, ainsi qu'à l'inflation. En outre, il est montré que les résultats dépendent de la régularité ou de l'irrégularité du remplacement, et de ce qu'il intervient avant ou après le terme de la durée légale du mandat. JEL Code: E58, G01, P48

Le ratio de levier comme facteur disciplinant des banques. Cet article étudie le choix de portefeuille sous le dispositif de Bâle II dans lequel la banque détermine le montant du capital requis en fonction de sa propre mesure du risque. Nous montrons en particulier qu'en présence d'asymétrie d'information entre la banque et le superviseur, cette dernière a des incitations à sous-estimer sa prise de risque. Ces incitations sont tempérées par l'adjonction du simple levier comme envisagé dans le dispositif Bâle III. JEL Code: G21, G28, G32

Les évaluations ex ante constituent un outil d'aide à la décision pour les pouvoirs publics dans la mesure où elles permettent de quantifier les effets et de prédire l'efficacité d'une politique avant sa mise en œuvre. Nous nous intéressons ici à la politique du bonus/malus écologique introduite en France afin de réduire les émissions de co2 des automobiles. La politique était supposée s'autofinancer, les malus subventionnant les bonus. Un an après sa mise en place, on observe une réduction des émissions de co2 de 5 % pour un coût de 225 M€. Nous faisons une analyse ex post d'une potentielle évaluation ex ante de cette politique économique. Nous montrons que le coût n'était pas prévisible car la réaction des consommateurs au bonus/malus est plus complexe qu'une simple réaction aux changements de prix.

Nous ré-examinons l'influence de la politique environnementale sur l'activité économique en prenant en compte l'impact de la pollution sur la morbidité et ses effets sur le profil par âge de la productivité des travailleurs. Nous démontrons que l'impact négatif de la taxe environnementale sur le niveau de vie est modifié par deux effets santé opposés. Le premier effet santé accroît l'offre de travail efficace par tête, ce qui atténue l'impact négatif de la taxe environnementale. Le second effet santé réduit l'épargne, ce qui accroît l'effet négatif de la taxe. Ce second effet santé est lié à la prise en compte de l'impact de la pollution sur la santé spécifique à l'âge.

Des quotas de diffusion de contenus nationaux à la radio ou à la télévision existent dans pratiquement tous les pays. Leur justification est qu'en accordant plus de place aux contenus nationaux, ils permettent de mieux financer ceux-ci et permettent à un plus grand nombre de productions nationales d'accéder à la diffusion. Cette contribution montre que ces deux effets ne vont pas nécessairement de pair et qu'il peut exister un arbitrage entre les deux. En effet, si les contenus domestiques et étrangers sont imparfaitement substituables, un quota dégrade la programmation des diffuseurs qui vont devoir compenser les auditeurs en diffusant plus souvent les contenus les plus populaires, évinçant les genres plus marginaux et réduisant la diversité.

Nous étudions la fourniture d'un bien public par un gouvernement comprenant deux niveaux d'administration : d'une part, le chef du gouvernement, un planificateur bienveillant, et, d'autre part, des bureaucrates. Nous supposons que, par rapport au chef du gouvernement, les citoyens disposent d'information privée sur leurs préférences pour le bien public, tandis que les bureaucrates peuvent avoir de l'information sur les préférences des citoyens. Nous montrons comment l'information additionnelle des bureaucrates ainsi que le risque de collusion entre les bureaucrates et des groupes de citoyens peuvent modifier la quantité de bien public fournie.

L'objectif est ici d'étudier les bénéfices que les immigrés retirent du fonctionnement du système public avec la contribution qu'ils y apportent. L'une des conclusions est que l'évaluation de l'impact de l'immigration sur la protection sociale est fortement dépendante de la méthodologie utilisée. Ainsi, si l'on compare à une date donnée la contribution globale au budget public avec le volume des transferts versés, les immigrés apparaissent alors comme relativement favorisés par le système de redistribution. Pour autant, l'impact global de l'immigration sur les finances publiques est légèrement positif dans le long terme du fait de l'apport perpétuel d'individus d'âge actif et de la prise en compte de la contribution nette des descendants de ces immigrés.

Cet article cherche à déterminer les conditions sous lesquelles un contrat à obligation d'exécution peut résoudre le problème classique du hold-up. Nous mettons en évidence deux résultats. D'une part, dans un environnement très général, la solution efficace ne peut être obtenue que si le contrat contrôle aussi le processus de renégociation. D'autre part, dans un environnement spécifique où les fonctions de bénéfice et de coût satisfont une condition de séparabilité, la solution efficace est implémentée parce qu'il existe une équivalence entre cette condition et l'hypothèse d'indépendance à l'état du monde. Dans ce cas, le contrat d'obligation d'exécution n'est pas nécessaire car un contrat volontaire est tout aussi efficace.

Nous considérons deux partenaires économiques engagés dans une relation de long terme où l'un d'eux, le vendeur, doit choisir de faire un investissement spécifique. Une fois réalisé, l'autre partenaire, l'acheteur, peut s'accaparer une partie de cet investissement. Il s'agit d'une situation de hold-up : dans la version non dynamique de ce jeu, i.e. avec une seule phase d'investissement et une seule phase de négociation, l'investissement n'est pas réalisé, conduisant à une situation sous-optimale. Une littérature récente montre que, dans des situations de hold dynamique, il existe des équilibres efficaces (Che et Sakoviks [2004]). Nous explorons les effets de réputation dans un tel jeu en introduisant une asymétrie d'information sur les types des joueurs. Nous montrerons que seul le vendeur peut tirer profit de cette asymétrie d'information. Dans ce cas, le vendeur investit de manière sous-optimale. L'asymétrie d'information pouvant être arbitrairement petite, ce résultat suggère que l'efficacité induite par un cadre dynamique n'est pas robuste en un certain sens, tout du moins dans le cadre étudié.

Cet article s'intéresse à l'incidence de l'hétérogénéité des consommateurs dans le processus de formation des prix hédoniques, en particulier l'émergence d'une segmentation du marché. L'article met en évidence deux points importants : (i) dans le cas d'une hétérogénéité de groupe des acheteurs, ceux-ci se répartissent de manière endogène sur des segments différents du niveau de service de logement dont dépend le prix hédonique ; (ii) cette segmentation remet en cause la procédure d'estimation en deux étapes utilisée, en particulier, pour l'évaluation des biens environnementaux locaux.

Cet article présente un modèle de croissance schumpetérien, qui généralise la théorie existante : nous utilisons la différenciation circulaire du modèle de Salop [1979] pour prendre en compte le fait que la connaissance se diffuse, avec plus ou moins d'ampleur, entre les secteurs de recherche. Nous expliquons comment se constituent les viviers dans lesquels chaque secteur puise la connaissance pour produire des innovations. La prise en compte explicite de la diffusion de la connaissance nous permet de donner un nouvel éclairage à plusieurs questions : comment expliquer la sur ou sous-optimalité de la croissance ? Brevet ou secret : comment protéger les monopoles ? Quelle est la nature des effets d'échelle ?

Cet article s'intéresse aux mesures de prévention et au rôle de la responsabilité civile en matière de contrôle des activités associées à des risques imparfaitement connus ou inconnus, du type risque d'innovation ou dommages accidentels (à long terme) à l'environnement. L'une des spécificités de ces risques, outre la présence de biais de perception chez les citoyens, est qu'ils sont non assurables.

Test de qualité et incitation de structure de production : Cooperative contre entreprise privée. Nous étudions les incitations à fournir un bien de qualité dans le cas d'une coopérative agricole ou d'une entreprise privée détenue par des investisseurs. La qualité du bien final dépend de la qualité des produits primaires des agriculteurs. Les efforts fournis par les agriculteurs et la qualité des biens primaires ne sont pas observés. Par contre, l'organisation a la possibilité de procéder à des tests afin de vérifier la qualité des biens primaires. Nous montrons que les incitations de la coopérative à effectuer les tests sont plus grandes dans le cas d'une organisation de grande taille. De plus, les incitations des agriculteurs à fournir un bien de qualité dans le cas d'une entreprise privée sont plus fortes quand les coûts des tests et la taille de l'organisation sont à des niveaux intermédiaires. JEL Code: Q12, Q13, L1, L2

Nous étudions l'impact de l'introduction de la procédure d'engagements en termes d'efficacité et de dissuasion. Cette procédure offre une immunité d'amende à une entreprise en échange d'engagements qui répondent aux préoccupations soulevées par l'autorité de la concurrence. Nous montrons que cette procédure réduit la capacité de dissuasion de l'autorité. Toutefois, un effet d'assurance contre les erreurs de type II peut globalement améliorer le surplus des consommateurs. De plus, nous montrons que le pouvoir de négociation est décisif, car l'entreprise peut récupérer tout le gain procédural. Nous concluons par une discussion sur l'impact généralement négatif qu'induit sur les consommateurs une incohérence temporelle de l'autorité.