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Contenu du sommaire : La finance dans tous ses états !

Revue La Revue des Sciences de Gestion Mir@bel
Numéro no 267-268, 2014
Titre du numéro La finance dans tous ses états !
Texte intégral en ligne Accessible sur l'internet
  • Du fer à la finance - Philippe Naszályi p. 1-4 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    Tel est le titre d'un film documentaire qui retrace la lente évolution de la dynastie des Wendel, rattrapés à partir de 2008, par les effets judiciaires, fiscaux et entrepreneuriaux des choix financiers faits par son célèbre représentant d'alors, Ernest-Antoine Seillière ! « Un parcours qui épouse l'évolution du capitalisme français des quarante dernière... ». Ce passage obligé à la finance est un élément majeur pour les entreprises en cette période qui n'en finit pas de s'achever de crise en crise, du moins pour un observateur qui ne voit pas plus loin que le bout de son nez. La finance, c'est bien sur, dans l'imaginaire collectif, comme dans la réalité des chiffres, les dividendes que l'on distribue. Cette distribution qui dure depuis plus de 30 ans, n'est pas sans poser plusieurs problèmes de fond que sont une hausse préjudiciable des inégalités et un recul de l'investissement. Pire qu'un conservatisme politique louis-philippard favorisant l'une des formes du capital, c'est une erreur économique qui obère durablement l'avenir des entreprises. Ecouter les gestionnaires, serait enfin, peut être une solution, en tout cas innovante pour refonder un système qui fonctionne si mal : Les gestionnaires, c'est-à-dire, ceux qui connaissent assez les entreprises pour les faire fonctionner, en déceler les forces et les faiblesses, en prévoir ou en imaginer les évolutions. La véritable innovation sera certainement de vivifier, de renforcer ou simplement de créer les passerelles entre la recherche publiée et les pratiques entrepreneuriales... Notre revue a été créée en 1965, pour être une revue de gestion pour des cadres d'entreprise dont le triple objectif était de : – se tenir informés de l'ensemble des problèmes de l'entreprise ; – mieux connaître les possibilités offertes par les diverses méthodes permet- tant de résoudre ces problèmes ; – faire périodiquement le point de l'évolution de ces méthodes et des progrès réalisés dans leur application. Le temps de lecture d'un article est un élément de cette vivification de l'esprit d'entreprise qui éviterait à nos entrepreneurs d'être si souvent distancés. On prétend que les industriels allemands lisent un tiers de temps plus que les cadres français. Est-ce si étranger au fait que leur économie se porte mieux ? Ce numéro double placé sous le vocable de la « finance dans tous ses états », permet en trois forts dossiers d'illustrer en quelque sorte « la règle des 3 C (capital social, capital économique et capital informationnel) » en posant deux questions de fond : Ethique et finances : la difficile cohabitation ? Information ou communication financière ? avant de présenter quelques différentes formes de capitalisation financière. Le sujet n'est pas épuisé loin de là, mais il ouvre des voies de réflexion et d'action d'une finance au service d'un projet commun qu'est l'entreprise.
    « From iron to finance” This is the title of the documentary film that traces the slow evolution from the dynasty of the Wendels, recovered from 2008 by the legal, fiscal and entrepreneurial effects of the financial choices made by its famous representative of the time, Ernest-Antoine Seillière! “A path that closely fits the evolution of French capitalism of the last forty years...” This prerequisite for finance is a major element for companies in this period that doesn't stop going from crisis to crisis, at least for an observer who can't see further than his own nose. Finance is, of course, in the collective imagination as in the reality of numbers, dividends that you distribute. This distribution that has lasted for more than 30 years is not without causing several major problems including a detrimental increase in disparities and a decline in investment. Worse than a Louis-Philippe political conservatism favouring one of the forms of capital, it's an economic error that burdens the future of companies with debt in the long-term. Listening to managers would at any rate be a possible solution, in any case an innovative one to restructure a system that is working so badly: Managers, in other words those who know companies enough to make them work, spot the strengths and weaknesses, anticipate or imagine the evolutions of these. The genuine innovation will certainly be to invigorate, reinforce or simply create links between published research and entrepreneurial practices. Our journal was created in 1965, with the aim of being a management journal for company managers the triple objective for whom was: – to keep abreast of all company problems; – to be better aware of the possibilities offered by the various methods allowing these problems to be resolved; – to periodically review the evolution of these methods and progress made in applying them. The time to read an article is one element of giving the corporate spirit a boost that would prevent our entrepreneurs from so often being left behind. It is claimed that German manufacturers read a third more than French managers. Is this why their economy is doing so much better? This double issue dedicated to “finance in all its forms” allows in three cases to illustrate as it were “the rule of the 3 Cs (share capital, economic capital and information capital)” by asking two fundamental questions: Ethics and finances: a difficult coalition? Information or financial communication? Before presenting a few different forms of financial capitalisation. The subject is far from being exhausted but it opens up avenues for reflection and courses of action for a finance dedicated to a joint project that is the company.

  • I. Éthique et finances, la difficile cohabitation ?

    • Relation entre investissement institutionnel et performance sociale : évidence empirique des entreprises françaises cotées - Jean-Marie Peretti, David Autissier, Soufyane Frimousse, Béchir Ben Lahouel p. 15-25 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Cette étude porte sur l'examen de l'influence que possèdent certains actionnaires, en particulier les actionnaires institutionnels, dans la constitution d'un score de performance sociale. L'objectif de la recherche consiste à tester empiriquement la théorie de l'activisme des investisseurs institutionnels. L'hypothèse de recherche est testée en utilisant un modèle de régression linéaire multiple. L'échantillon est composé de 129 entreprises françaises cotées. Les résultats indiquent que la performance sociale est associée positivement et significativement avec la présence d'investisseurs institutionnels seulement pour l'année 2011. La taille de l'entreprise se présente comme le facteur le plus influant dans l'explication de l'engagement social des entreprises. Par ailleurs, la performance financière ne semble pas affecter le niveau de performance sociale.
      Relationship between institutional investment and social performance: empirical evidence of French listed companies This study focuses on the examination of the influence that held some shareholders, particularly institutional shareholders in the establishment of a social performance score. The objective of the research is to empirically test the theory of institutional investor activism. The hypothesis is tested using a multiple linear regression model. The sample consists of 129 French listed companies. The results indicate that social performance is positively and significantly associated with the presence of institutional investors only for the year 2011. Company size is the most influential factor in explaining social responsibility commitment. Financial performance does not seem to affect the level of social performance.
    • La relation : Qualité Totale – Développement Durable dans le management de l'entreprise socialement responsable - Michel Debruyne p. 27-42 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Au-delà du respect de principes d'éthique et de morale dans les affaires, la Responsabilité Sociale de l'Entreprise (RSE) se doit d'adopter les pratiques de gestion de la Qualité Totale (TQM) et du Développement Durable (DD). Le rapprochement de ces outils conduit à la conception d'un système de management intégré qui dépasse le cadre restrictif de la certification ISO pour lui substituer une modélisation davantage globalisante et interactive, apte à saisir la complexité des relations entretenues par la firme avec l'ensemble de ses Parties Prenantes. Son opérationnalisation supposera le recours à un Business Model conçu dans une optique DDRSE, dont on appréciera ensuite la pertinence par la mise en place d'un système de mesure basé sur une analyse en termes de leviers de contrôle.
      Total Quality – Sustainable Development relationship in socially responsible corporate governance Corporate social responsibility (CSR) should not only meet ethic and moral principles when conducting business, but also adopt Total Quality Management (TQM) and Sustainable Development (SD) practices. The combination of these tools leads to the design of an integrated management system that goes beyond the restricted scope of ISO certification to substitute to this system a more globalising and interactive model, which is capable of responding to the complexity of relations maintained by the firm with all its Stakeholders. Its operationalisation will imply the use of a Business Model developed to meet permanent innovation and organisational learning objectives supporting the TQM – SDCSR pair, the relevance of which will later be assessed with the implementation of a measuring system based on an analysis in terms of control levers.
    • Responsabilité sociétale et performance financière dans les entreprises tunisiennes - Hichem Dkhili, Henda Ansi, Hédi Noubbigh p. 43-50 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      L'objectif de cette recherche est d'étudier l'impact de la Responsabilité Sociétale de l'Entreprise (RSE) sur la performance financière. La RSE répond à un enjeu majeur, en proposant une représentation élargie de l'environnement des firmes, entendu non seulement dans ses dimensions économique et financière, mais aussi sociale, humaine et écologique. À travers une opérationnalisation et une vérification du modèle théorique proposée au niveau d'un échantillon d'entreprises tunisiennes, cette étude est matérialisée par un questionnaire adressé à 30 entreprises tunisiennes tirées au sort. Les résultats obtenus relèvent l'absence de lien entre la RSE et la performance financière mesurée par l'indicateur comptable ROA, alors qu'il existe un lien positif si la performance financière est mesurée par le ROE.
      Social responsibility and financial performance in the Tunisian enterprises The objective of this research is to study the impact of Corporate Social Responsibility (CSR) on financial performance. The trend of CSR addresses a major challenge in providing a broader representation of the business environment, understood not simply in its economic and financial but also social, human and ecological. Through an operationalization and verification of the theoretical model proposed in a sample of Tunisian firms, evidenced by a questionnaire sent to 30 companies Tunisian drawn. The results are the lack of link between CSR and financial performance measured by the accounting ROA, while there is a positive if financial performance is measured by ROE.
    • La compétitivité des entreprises africaines : le cas du Cameroun - Jean-François Ngok Evina p. 51-58 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Face à la globalisation des marchés ou à la ratification des Accords de Partenariat Economiques (APE) entre les pays de l'Union européenne et les pays africains, la majeure partie des pays africains voit dans ces stratégies la pérennisation de la suprématie des entreprises occidentales sur les entreprises africaines. Ladite recherche porte sur une étude de cas des entreprises du secteur de la téléphonie exerçant leurs activités au Cameroun à l'exception du nouvel opérateur qui a moins d'un an d'existence. L'objectif de cet article est de montrer que malgré une faible assise financière, les entreprises africaines peuvent se maintenir tant sur le marché local que sur le marché international en mettant en œuvre des stratégies compétitives spécifiques aux traits culturels africains. Les principaux résultats montrent que les entreprises africaines sont compétitives tant du point de vue des indicateurs classiques que des indicateurs spécifiques. Le savoir-faire du dirigeant et la stratégie de diversification sont les leviers de compétitivité des entreprises africaines.
      The competitiveness of African companies: the case of the Cameroon Faced with the globalisation of markets or with the ratification of economic partnership accords between countries of the european union and african countries, most african countries see into these strategies the continuation of the western enterprises supremacy on african enterprises. This research is based on enterprises of the telephone sector carrying their activities in Cameroon. The objective of this article is to show that no matter their financial weaknesses, african enterprises can maintain themselves on both local and international markets by putting in place other competitive strategies specific to african cultures. The main results show that african enterprises are competitive be it on the point of view of classic indicators or that of specific indicators. The know-how of the manager and the diversification strategy put in place are the competitivity levers of african enterprises.

  • II. Information ou communication financière ?

    • RSE et performance financière : une approche par la communication des entreprises - Jean-Francis Ory, Jean-Luc Petitjean p. 69-78 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Alors que la loi vient d'obliger plus largement les entreprises françaises à publier dans leurs rapports annuels des informations détaillées sur leurs engagements sociaux, environnementaux et sociétaux, pour informer les parties prenantes des actions menées et de leurs conséquences dans ces différentes dimensions de la RSE, une question se pose : les engagements de l'entreprise dans des démarches RSE, et plus spécifiquement la communication mise en œuvre par les entreprises sur ces engagements, a-t-elle un impact réel sur leur performance financière ? L'objectif principal de la présente recherche vise à répondre à cette question en étudiant la RSE sous l'angle de la divulgation d'informations obligatoire et volontaire mise en œuvre par les entreprises dans leurs différents rapports annuels et en testant le lien entre cette divulgation d'informations et la rentabilité financière sur un échantillon d'entreprises cotées sur le marché financier français (Euronext-Paris).
      CSR and financial performance: an approach by corporate communication While the law requires more widely French companies to publish in their annual reports detailed information concerning their social, environmental and societal commitments, to inform stakeholders about the actions taken and their consequences in these different dimensions of Corporate Social Responsibility, one issue arises in this context: do the company's commitments in the CSR approach, and more particularly the methods implemented by the companies to communicate on these commitments, have a real impact on their financial performance? The main objective of this research is to answer this question by studying CSR in terms of information disclosure, mandatory and voluntary, implemented by different companies in their annual reports and testing the link between information disclosure and financial return effectiveness on a sample of companies listed on the French financial market (Euronext Paris).
    • Erreurs de mesure sur les variables économiques et financières - François-Éric Racicot p. 79-103 avec résumé avec résumé en anglais
      La présence d'erreurs sur les variables biaise l'estimateur des moindres carrés ordinaires (MCO). Nous présentons deux nouveaux estimateurs robustes en présence d'erreurs de mesure. Ces estimateurs ont la qualité d'être beaucoup moins erratiques que leurs homologues classiques : les estimateurs de Durbin et de Pal. Ces nouveaux estimateurs sont basés sur les moments échantillonnaux d'ordre supérieur à deux. Ces estimateurs peuvent être considérés comme des types spéciaux d'estimateurs à variables instrumentales, où les instruments contiennent les variables explicatives élevées à des puissances particulières. La performance de ces nouveaux estimateurs est évaluée à partir d'une enquête canadienne sur les finances des consommateurs. Des simulations de Monte Carlo sont également effectuées et elles démontrent que les biais présentés par nos nouveaux estimateurs sont moindres que ceux associés à l'estimateur des moindres carrés ordinaires. Les estimateurs développés dans cet article participent de la nature des estimateurs de la méthode des moments généralisés (GMM) dont la popularité ne cesse de grandir. L'économétrie financière pourrait grandement bénéficier de nos nouveaux estimateurs en les appliquant à des modèles fort connus, tel le CAPM où le portefeuille du marché, qui est à la base de la vérification empirique de ce modèle, est empreint d'erreurs de mesure importantes. Les mesures de la prime de risque qui lui sont associées pourraient donc être corrigées à l'aide de nos estimateurs, cela dans le cadre de la méthode des GMM. Enfin, nous présentons une application financière où nous appliquons un des estimateurs afin d'estimer le bêta de marché, celui-ci entrant dans la formule du coût moyen du capital (WACC) que nous avons calculé et comparé à la méthode classique des MCO. Dans cette nouvelle application, nous trouvons que l'estimation du paramètre augmente significativement, ce qui est en accord avec certains faits empiriques.
      Errors in economic and financial variables The ordinary least squares (OLS) estimator is biased when there are errors in variables. This article discusses two new robust estimators in the presence of measurement errors. These new estimators are based on the higher moments of the explanatory variables. These estimators can be viewed as special types of instrumental variables estimators, in which the instruments are built by taking the explanatory variables up to specific powers. The performance of these new estimators is evaluated by performing Monte Carlo simulations which show that the biases are lower than those associated with the ordinary least squares estimator. The estimators developed in this article are consistent with the estimator of the generalized method of moments (GMM). The field of financial econometrics could greatly benefit from our new estimators by applying them to well-known models such as the CAPM. In this model, the market portfolio, which is the basis for the empirical validity of the model, is measured with errors. The measures of the risk premium associated with it could be corrected using our robust instruments with the GMM method. Finally, a financial application is presented where we apply these estimators to estimate the market beta, which is used in the formula of the average cost of capital (WACC). In this new application, the parameter estimate increases significantly, which is consistent with the empirical facts.
    • Conception d'un modèle d'estimation des coûts de projets de construction - Abdelhak Challal p. 105-113 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Parmi les risques majeurs rencontrés dans la réalisation d'un projet de construction, il y a la surestimation ou la sous-estimation des coûts des ouvrages élémentaires le composant. En effet, la méconnaissance du coût adjacent à la réalité d'un ouvrage est à la source de difficultés dans le déroulement d'un projet de construction. C'est pourquoi la construction d'un modèle d'estimation du coût est indispensable. Ce modèle que nous avons conçu consiste à consolider tous les acquis qui existent tant au niveau national qu'international en termes de méthodes d'estimation et de relations usuelles entre les différentes dépenses afin de s'approcher au plus près de la réalité dans l'estimation du coût.
      The Design of Cost Estimating Model of Construction Construction projects are encountered with serious risks in the completion of the project. One of these risks is the inaccuracy of cost estimate; the project is carried out under conditions of uncertainty, it is whether the over- or underestimate of construction works. This is due to inadequate knowledge of current existing costs, so it leads to a set of difficulties hindering, the smooth progress of the project. Hence, it arises the need to set out a cost estimating model in line with major studies made locally and internationally in terms of estimating methods and a common relationships be-tween various expenses so that the cost estimate would be more realistic.
    • L'impact du risque de crédit et d'asymétrie informationnelle sur la décision bancaire - Fatma Dhouib Ayadi p. 115-122 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      En cas de détresse financière, la décision de la banque peut se limiter entre deux situations différentes : soit la mise en faillite, soit le soutien financier. Généralement, lorsque l'information est accessible, la banque choisit la décision qui maximise son profit. Par ailleurs, lorsque l'information est privée, la banque opte pour la décision de mise en faillite comme sanction de l'entreprise illiquide. À partir d'un modèle Probit, nous proposons de vérifier empiriquement l'impact des problèmes d'asymétries informationnelles sur la faillite des entreprises à partir des données comptables des entreprises belges. La variable endogène est le fait d'avoir ou non déposé le bilan, les variables explicatives incluent les variables révélatrices de la situation financière, économique et légale des entreprises ainsi que des variables proxies des asymétries informationnelles. L'hypothèse du soutien abusif n'est pas toujours confirmée, mais les résultats laissent au contraire apparaître que la décision de mise en faillite ou d'abandon est d'autant plus sévère que les informations sont privées et difficilement accessibles.
      The Impact of the risk of the credit and of the Informational Asymmetry on the Banking Decision In the case of financial distress, the banking decision is limited to the alternative between bankrupt or financial support. Generally, when information is accessible, the bank chooses the decision which maximizes its profit. In addition, when information is private, the bank chooses the decision to bankrupt as sanction of the illiquid company. We propose to check empirically the impact of the informational problems on the bankruptcy of the companies starting from the Belgian accountable data. A Probit model is used. The endogenous variable is the fact of having or not to file for bankruptcy, the explanatory variables include the revealing variables of the financial, economic and legal situation of the companies, as well as of the proxy variables of informational asymmetries. The assumption of the abusive support is not always confirmed. The results let on the contrary appear that the decision to bankrupt is all the more severe than information is private and hardly accessible.
    • Information financière et modèles de gouvernance : le point de vue des Experts Comptables stagiaires - Ali Dardour, Jocelyn Husser, Stéphane Ouvrard p. 123-128 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      L'objet de cet article est d'étudier la perception des Experts Comptables stagiaires (ECS) en matière d'information financière IFRS. Il mobilise un cadre conceptuel intégrant les parties prenantes et la gouvernance actionnariale. L'étude empirique, menée à partir d'un questionnaire administré auprès de 127 ECS, révèle les résultats suivants : leur prise en compte des attentes des parties prenantes en dehors de celles des actionnaires est plus importante quand : (1) leur cabinet d'accueil a parmi ses clients des entreprises publiant leurs comptes en IFRS ; (2) les activités de leur cabinet sont étendues à l'audit et au conseil outre l'expertise comptable ; (3) leur nombre d'années de formation est élevé ; (4) leur mémoire final traite des IFRS. Nous fournissons plusieurs explications quant à ces résultats.
      Financial Information and Governance Models: Assessment by Chartered Accountants Trainees This article aims to study chartered accountants trainees' perception of IFRS financial information. It is based on a conceptual framework taking into account the needs of all the stakeholders. The empirical study is grounded on an enquiry realized among 127 chartered accountants trainees and reveals that the needs of all the stakeholders is more important when: (1) the accounting office has among its customers companies that publish their accounts under IFRS standards; (2) the activities of the accounting offices are enlarged to consulting and auditing activities in addition to accountancy; (3) Their number of years of training is high, and (4) Their final thesis deals with IFRS Standards. We give many explanations to these results.
    • Déterminants des disparités du niveau de la communication financière par Internet  : Cas des entreprises françaises - Moufida Ben Saada, Hamdi Khalfaoui, Jean-Pierre Vedrine, Chokri Mamoghli p. 129-139 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Cette étude a pour objet de déterminer les facteurs explicatifs des disparités de l'étendue de la communication financière par Internet des entreprises françaises (CFI). Les résultats montrent qu'une plus grande participation des investisseurs institutionnels au capital ainsi qu'une proportion élevée des administrateurs indépendants rehaussent le niveau de la CFI. Cependant, une participation du dirigeant au capital inhibe toute communication d'information sur le mécanisme de gouvernement de l'entreprise. De surcroît, la rentabilité des capitaux propres est un déterminant significatif de l'ampleur et de la forme des informations communiquées en ligne. Cependant, cette ampleur peut être freinée si l'entreprise opère dans un secteur qui s'appuie sur l'investissement en actifs intangibles.
      Determinants of disparities in the level of financial communication via Internet: Case of French Companies This study examines the determinants of the extent's French companies Internet Voluntary Financial Reporting (IVFR). The results show that the importance of institutional investors in the capital of French firms and the participation of a greater proportion of independent administrators enhance the level of IVFR as well. Yet, managerial participation in French firms' capital retains them from disseminating information on corporate governance on line. The return of equity incites the French firms to enlarge the level of IVFR whereas the investment in intangible, assets negatively the extent of IVFR.

  • III. Formes de capitalisation financière

    • Les déterminants de l'offre des fonds structurés en France - Nada Brahmi Belghith p. 141-148 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Les fonds structurés sont une nouvelle génération de placement permettant d'investir dans des valeurs de la bourse tout en protégeant une partie ou l'intégralité du capital investi. L'offre de ces fonds n'a cessé de se développer ces dernières années. L'objectif de cet article est d'étudier les déterminants de l'offre des fonds structurés en France et les déterminants de la nature de la garantie proposée. Les résultats montrent que l'offre des fonds structurés dépend de la variation du niveau des taux d'intérêt. Les résultats montrent également que la nature de la garantie proposée est influencée par les taux d'intérêt sans risque, la volatilité du marché financier et l'éclatement du scandale relatif aux fonds Benefic.
      The determinants of structured funds' offer in France Structured funds are a new generation of investment allowing the investment in securities while protecting a part or the integrality of invested capital. These funds' offer has not ceased developing these last years. The objective of this article is to study the determinants of structured funds' offer in France and the determinants of the guarantee type proposed. The results show that structured funds' offer depends on interest rates variations. The results show also that the proposed guarantee is influenced by these interest rates variations and the financial market volatility and the mediatization of the Benefic funds scandal.
    • Efficience des marchés et partage de la valeur dans la grande entreprise : enjeux, évolutions, contraintes - Grégory Denglos p. 149-157 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      En partie du fait des mouvements récents qui se répandent sur les marchés mais aussi et surtout, de crises désormais plus fréquentes, la question de l'efficience des marchés est à nouveau ouverte. Dans un premier temps, nous en vérifions la vraisemblance sur le CAC 40, à partir d'un historique de données allant de 1988 à 2008. Sur la base des résultats de l'analyse empirique, nous discutons ensuite l'origine possible aux variations de forte amplitude observées ces dernières années. Dans une troisième et dernière partie, nous examinons les évolutions des dispositifs législatifs venus renforcer le pouvoir de l'actionnaire dans la grande entreprise. Nous mettons en comparaison les enjeux mais aussi les contraintes d'un juste partage de la valeur entre actionnaires, dirigeants et salariés au regard des pratiques de gouvernance.
      Market efficiency and the value in the large enterprise sharing: issues, trends, constraints In part because of recent movements, but also and above all, of crises, now more frequent, the question of the efficiency of the markets is still open. As a first step, we test its likelihood on the CAC 40, from a history of data from 1988 to 2008. On the basis of the results, we then discuss the possible origin to the high amplitude changes observed in recent years. In the third and final part, we look at developments from legislative arrangements strengthening the power of shareholders. We compare issues, but also the constraints of a fair share of value between shareholders, managers and employees with regard to governance practices.
    • Les déterminants des émissions d'Actions à Bons de Souscription d'Actions - Souad Brinette p. 159-169 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      La majorité des travaux réalisés s'est focalisée sur le choix entre les dettes et les actions. Nous étudions dans cet article les déterminants du choix de financement entre les actions ordinaires et les actions à bons de souscription d'actions (ABSA). Les résultats de notre étude empirique montrent que, dans un contexte d'asymétrie d'information, les entreprises risquées de bonne qualité émettent des ABSA afin de se distinguer des entreprises de mauvaise qualité.
      Determinants of the issuance of shares attached to equity warrants The majority of previous work has focused on the choice between debt and equity. In this article we investigate the determinants of the choice of financing between ordinary shares and shares attached to equity warrants (Units). The results of our empirical study show that in the context of information asymmetry, risky good quality companies issue Units to distinguish themselves from poor quality ones.
    • Lien entre décision d'investissement et décision de remboursement obligataire anticipé avec refinancement : incidence sur le timing optimal de remboursement anticipé - Marion Goffin p. 171-182 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Le timing de remboursement anticipé avec refinancement des obligations callable émises par les entreprises américaines pose problème tant au plan théorique que dans les pratiques suivies dans la réalité par les firmes. La détermination théorique du timing optimal a évolué pour ne plus se situer sur un marché parfait mais pour tenir compte de problèmes posés par la réémission (frais de réémission et changements de taux d'endettement) qui provoquerait un déplacement du timing optimal. Le présent article analyse un autre changement du timing optimal jusqu'ici ignoré et dû au lien de l'émission de callable avec la politique d'investissement de l'émetteur. L'explication des pratiques suivies par les entreprises s'en trouve nettement améliorée.
      Relation between investment and call-refunding policy: effect on optimal call timing This paper addresses the optimal timing for call policy of callable corporate bonds together with refunding. In a perfect market a bond should be called as soon as its market price first reaches its effective call price. However empirical investigation shows that firms do not fellow this rule: for the vast majority of calling the bond market price is lower or higher than the effective call price. The past literature explains only a part of this phenomenon. This paper analysis a new explanation related to investment policy of the firm and improves greatly the results of empirical investigation.
    • Chronique bibliographique - Jean-Louis Chambon p. 183-187 accès libre
    • Chronique bibliographique - Yves Soulabail p. 188-190 accès libre