Contenu du sommaire : Développements récents de l'analyse économique

La nouvelle gouvernance de la statistique publique qui vient de se mettre en place en France constitue un progrès important. Elle aligne la situation française sur les standards internationaux et complète utilement la tradition déontologique des statisticiens français. Elle ne pourra cependant rétablir l'indispensable confiance dans les statistiques que si elle s'accompagne d'une priorité donnée à la qualité et d'une communication subtile, combinant l'ouverture et l'écoute au respect des exigences scientifiques.

On peut s'interroger sur le risque qu'une part importante de l'économie mondiale tombe dans une trappe à liquidité « à la japonaise », avec une croissance anémique, une déflation légère, et des taux d'intérêt nominaux proche de zéro. Cela créerait une situation de « trappe à liquidité globale », qui n'a pas été analysée dans la littérature macroéconomique récente. Cet article, après avoir passé en revue quelques leçons de l'expérience japonaise, résume les résultats principaux d'un modèle à deux pays de la trappe à liquidité globale, et les enseignements que l'on peut en tirer pour la politique économique.

Notre objectif est de mesurer l'impact de chocs sur les corrélations conditionnelles de trois indices boursiers majeurs : le S&P 500, le FTSE 100 et le Nikkei 225. Nous estimons une version étendue du modèle à corrélations conditionnelles dynamiques avec effet d'asymétrie (GA-DCC) de Cappiello, Engle et Sheppard [2006] et procédons à une analyse impulsion-réponse en suivant l'approche de Koop, Pesaran et Potter [1996]. Nous étudions I'impact du choc en date du 14 août 2007 au moment du déclenchement de la crise de subprimes et de celui de la semaine du 16 septembre 2008, après la faillite de la banque Lehman Brothers. Nos estimations montrent que ces deux chocs ont eu des impacts nettement différents sur les trois corrélations.

Les krachs boursiers sont décisifs, car ils représentent une part importante de la valeur finale d'un indice boursier. Mais une variation d'un pourcentage identique n'a pas le même impact dans un environnement financier préalablement stable ou hautement volatile. Pour appréhender les krachs à travers le temps malgré ces changements dans le régime de volatilité, une nouvelle méthode est proposée. Chaque variation mensuelle est mesurée en nombre d'écarts types de la période précédente. Les pires variations ainsi ajustées désignent les krachs. Les résultats obtenus sont plus cohérents avec l'histoire financière. Par exemple, la Première Guerre mondiale provoque d'importantes variations de cours ajustées malgré un faible niveau de volatilité antérieure et de faibles variations en pourcentage. La période récente est plus caractérisée par un niveau élevé de volatilité qu'une époque de fréquents krachs.

Cet article analyse l'impact de la titrisation dans un modèle de concurrence bancaire à plusieurs périodes. Nous montrons en particulier que l'adoption du modèle originate-to-distribute peut induire une baisse de l'efficience du marché du crédit (via la réduction des incitations à l'évaluation ex ante) et une augmentation du profit global des banques. Cet effet est lié à la concurrence sur le marché primaire du crédit, et non à l'exploitation par les banques d'asymétries d'information sur le marché secondaire.

Nous présentons un modèle d'économie dynamique et complexe dans laquelle la création et la destruction de monnaie résultent des interactions entre des agents multiples et hétérogènes. Ce modèle peut se reproduire de période en période en stabilisant la répartition du revenu entre salaires et profits. On altère ensuite le modèle de façon à ce que le système bancaire prenne des risques croissants en accordant des prêts sans cesse renouvelés à une entreprise non rentable. On observe un gonflement des créances douteuses au bilan du système bancaire. Cette bulle du crédit alimente l'activité et les signes de surchauffe se multiplient. La part des profits s'accroît et la stabilité macroéconomique du modèle est affectée.

La crise de l'été 2007 a montré les limites du modèle « originate and distribute » qui a conduit à l'extension du nombre de participants au marché et révélé une utilisation excessive du levier par certaines institutions financières. Or, ces dernières sont en dehors du périmètre de supervision bancaire. L'objectif de cet article est de proposer un nouvel indicateur macro-prudentiel avancé simple qui permettra aux autorités de supervision de contrôler l'usage excessif du levier, source de risque systémique. À cet effet, nous faisons une série de régressions logit en nous appuyant sur la littérature des modèles de détection précoce des crises. Nous montrons que le levier est un meilleur indicateur de l'excès d'offre de crédit quand il prend en compte le plus grand nombre de types d'institutions financières possible. Nous pouvons aussi retenir que, malgré sa simplicité, cet indicateur prédit correctement l'occurrence de périodes de tension sur un horizon de un an ou deux ans.

Les ajustements macroéconomiques au niveau mondial sont analysés en utilisant un modèle « stock flux cohérent » à trois pays dans la lignée de Godley et Lavoie [2007] et Zhao et Lavoie [2008]. Deux versions sont considérées : la première avec une parité dollar-yuan fixe, mais pouvant inclure un comportement de diversification des réserves de la Banque centrale chinoise, la seconde avec une parité dollar-yuan flexible selon différentes modalités. Face à des chocs, la fixité de la parité du yuan limite la réduction des déséquilibres mondiaux au bénéfice de la Chine et au détriment des États-Unis et de l'Europe. Une diversification des réserves de change chinoises modifie la nature des ajustements, surtout au détriment de l'Europe en raison de la dépréciation du dollar qui en résulte. La flexibilité de la parité dollar-yuan apparaît, en revanche, comme un moyen efficace pour réduire les déséquilibres.

Nous proposons, dans cet article, une étude approfondie de l'intégration financière suivant la classification du degré d'intégration commerciale établie par Balassa [1961], allant des zones d'échanges préférentielles jusqu'à l'intégration économique complète. À cette fin, nous exploitons l'information contenue dans les taux d'intérêt en nous référant aux théories de la structure par terme des taux d'intérêt et de la parité des taux d'intérêt réels. Ces deux conditions sont appréhendées empiriquement sur divers accords commerciaux régionaux, en recourant aux techniques de coïntégration et en accordant une attention particulière aux ruptures potentielles. Nos résultats montrent que les unions douanières, correspondant à la troisième étape de la classification de Balassa, constituent un seuil décisif d'intégration commerciale à partir duquel l'intégration financière peut prendre place.

La question des normes du travail joue un rôle croissant dans le commerce international. Nous examinons si les firmes du Sud peuvent être incitées par la politique commerciale à respecter les normes intenationales du travail. Nous montrons que cela n'est possible qu'en associant à la politique commerciale un dispositif de contrôle. Un mécanisme de contrôle crédible requiert un investissement initial, des institutions crédibles et une punition un cas de non-respect. JEL Code: J81, K31

L'objet de cet article est d'analyser l'impact des termes de l'échange sur les taux de change réels de deux groupes de pays : les pays exportateurs de matières premières et les pays exportateurs de pétrole. À cette fin, nous estimons une relation de long terme entre les taux de change effectifs réels et un certain nombre de fondamentaux, comprenant les termes de l'échange. L'estimation économétrique repose sur la coïntégration en données de panel et couvre la période 1980-2007. Nos résultats confirment que les taux de change réels évoluent à long terme avec les prix des matières premières et répondent également au prix du pétrole avec toutefois une élasticité plus faible. Nous montrons, en outre, que certaines monnaies en changes fixes se sont éloignées de leur niveau d'équilibre en raison des fluctuations importantes enregistrées par les devises auxquelles elles sont ancrées.

Le changement de nature des chocs pétroliers entre 1970-1992 et 1992-2006 a joué un rôle central dans la modification de leur impact sur l'économie mondiale. Une série de PIB des pays consommateurs de pétrole est construite pour caractériser la demande mondiale de pétrole et conduit à identifier les chocs de 1970-1992 comme chocs d'offre et ceux de 1992-2006 comme chocs de demande. L'étude d'impact établit que l'effet contra-cyclique est conditionnel aux chocs d'offre, les chocs de demande étant procycliques. Ce résultat est robuste pour les États-Unis. Un résultat supplémentaire est que la politique monétaire américaine n'a pas eu d'effet contra-cyclique dans la période récente alors même qu'elle n'a pas changé de nature depuis 1970.

On identifie les effets agrégés de l'immigration sur la productivité du travail et le revenu moyen par les évolutions contrastées du poids des immigrés dans la population des pays de l'OCDE entre 1960 et 2005. L'approche est basée sur une fonction de production, combinée à des estimations de panel qui décomposent l'impact agrégé de l'immigration par ses effets sur la productivité globale des facteurs (PGF), l'intensité en capital physique, le capital humain et le taux d'emploi. Les résultats révèlent un effet positif de l'immigration sur la productivité du travail et le revenu par tête des pays d'accueil, généré principalement par la contribution de l'immigration à l'accroissement de la PGF. Ce résultat est robuste aux biais de simultanéité entre immigration et productivité.

Les contraintes sur les mouvements migratoires en République populaire de Chine dues au système du hukou ont des conséquences significatives sur l'allocation des ressources. Au niveau individuel, elles agissent sur le cycle de vie des ruraux et sur l'allocation, non de leur travail, mais de leur capital : si, jeunes, ils sont libres d'aller travailler où ils le désirent, plus âgés, ils sont contraints de retourner dans les régions rurales et d'y investir leur épargne. Au niveau macroéconomique, cet article montre, à travers un modèle simple de développement d'une économie duale avec générations imbriquées, que ces contraintes, malgré une sous-optimalité apparente de l'allocation des ressources, accélèrent l'accumulation du capital en Chine.

L'objet de cet article est d'analyser le comportement du consommateur face à un bien courant dont la consommation génère un risque sanitaire pouvant se réaliser dans un bref délai, tels que les risques de toxi-infection d'origine alimentaire liés à la présence d'éléments nocifs. À partir d'un modèle simple, dans lequel la fonction de probabilité individuelle dépend de la quantité consommée, nous démontrons que l'endogénéisation du risque déforme les préférences du consommateur et conduit à leur non-convexité. Les équilibres de consommation et les fonctions de demande qui en résultent en sont affectés, selon le degré de sévérité perçu et la forme de la fonction subjective quantité-probabilité utilisée par le consommateur.

Cet article montre qu'en présence de préférences séparables temporellement (entre consommation et loisir) et d'une pollution issue de la production finale, la taxe environnementale stimule l'accumulation de capital humain sur le sentier de croissance régulière, car l'offre de travail (i) ne dépend que du salaire, pas de la consommation et (ii) influence les rendements de l'éducation.Ce résultat remet en question l'absence d'effet de la taxe environnementale sur la croissance de long terme obtenue par Hettich [1998], lorsque la production finale est la source de la pollution et l'utilité est non séparable temporellement.

Nous proposons un modèle de formation où l'individu choisit le degré de généralité des compétences. Des compétences plus générales sont exploitables dans un plus grand nombre de secteurs d'activité, mais elles sont moins productives. Lorsque l'investissement prend place avant l'entrée sur le marché du travail, les frictions augmentent le degré de généralité des compétences. Lorsque l'investissement a lieu une fois en emploi, les frictions ont un impact ambigu sur le degré de généralité.

Le mode actuel de financement des étudiants transfrontaliers, qui repose sur le pays hôte, n'est ni soutenable ni efficace : il produit trop peu de formation transfrontalière. Partant de là, nous explorons deux solutions alternatives. La première substitue au financement par le pays hôte un financement par le pays d'origine de l'étudiant, via des chèques utilisables dans les institutions nationales comme étrangères, dont la qualité est agréée. La seconde, potentiellement efficace, combine cette substitution avec un remboursement des frais de formation au prorata de la carrière professionnelle à l'étranger. Ce remboursement peut prendre la forme d'un transfert entre pays ou de la transformation des chèques en prêts contingents. Enfin, nous examinons le cas d'un minerval différencié, une solution toutefois incompatible avec les règles actuelles de l'union européenne.

Cet article évalue de manière systématique l'impact du mois de naissance sur les trajectoires scolaires et professionnelles à partir de données françaises très riches. Nos résultats indiquent que, bien que les écarts de performances entre les élèves nés en décembre et les élèves nés en janvier tendent à diminuer avec l'âge, ils restent significatifs jusqu'à la fin du lycée. Dans le contexte français, nous montrons que le redoublement et l'orientation en fin de troisième pénalisent fortement les élèves les plus jeunes au sein de leur cohorte scolaire et expliquent que les effets du mois de naissance persistent à l'âge adulte.

Dans cet article, nous réalisons une évaluation des effets sur le retour en emploi du Plan d'Aide au Retour à l'Emploi (pare), mis en place le 1er juillet 2001. Dans le cadre du pare, les chômeurs indemnisés se voient proposer différents types d'accompagnement sous la forme d'un suivi individualisé. L'évaluation est réalisée à partir de deux échantillons représentatifs des chômeurs indemnisés. Un échantillon issu du stock permet d'étudier les effets du pare sur des chômeurs de longue durée. Un échantillon obtenu à partir du flux concerne les individus qui ont bénéficié des mesures de suivi dès leur entrée en chômage. Nos résultats montrent que l'accompagnement a un effet positif et significatif sur le retour à l'emploi.

Cet article construit un modèle probabiliste pour les organismes qui gèrent les registres de donneurs volontaires de moelle osseuse et les banques de sang de cordon. La principale caractéristique de ce système est de faciliter l'accès à la greffe de moelle osseuse ou de sang de cordon pour les patients. Ces greffes requièrent un haut degré de compatibilité entre les donneurs et les receveurs, et l'efficacité de ce système n'est pas toujours satisfaisante en dépit de la taille des registres. Cette étude procède à plusieurs simulations réalisées avec et sans sélection optimale des donneurs. Ces modèles peuvent être utilisés comme outils d'aide à la décision pour les organismes en charge de la gestion des registres ou des banques de sang de cordon.

Nous étudions, dans cet article, la mise en œuvre conjointe de deux volets de la politique de la concurrence, la lutte anti-cartels et le contrôle des concentrations. Dans un modèle simple où l'autorité de la concurrence ne dispose que d'une information incomplète sur les projets de coordination des firmes qui ont le choix entre fusion et entente, nous montrons que les deux politiques peuvent être substituables ou complémentaires selon le coût des fonds publics dont dispose l'autorité.

Nous proposons dans cet article, à partir des approches de Taylor [2008] et de Gouriéroux et Jasiak [2008], d'agréger différents modèles de quantiles et d'expectiles afin d'obtenir une méthode plus robuste de calcul de la valeur-en-risque et de la perte conditionnelle maximale en diversifiant le risque de modèle. Cette nouvelle méthode exploite les techniques de régression sur quantiles afin d'obtenir une meilleure estimation des queues de distributions des rendements. Nous comparons notre mesure à la plupart des mesures de risques extrêmes disponibles, en utilisant les principaux tests de validation de la littérature. Cette comparaison menée sur données financières françaises, nous permet de confirmer les qualités de la méthode proposée.

Dans la littérature économétrique récente, le rôle des variables financières pour la prévision des fluctuations macroéconomiques est ambigu. Les résultats empiriques dépendent, entre autres, des variables considérées, des modèles utilisés ou de l'échantillon étudié. Toutefois, certains faits stylisés apparaissent clairement. Dans cet article, les différentes variables financières sont discutées, les principaux modèles économétriques sont esquissés et une synthèse des résultats récents est proposée.

Le taux optimal d'inflation demeure l'objet de vifs débats pour la théorie et la politique monétaire. La littérature qui se propose de rationaliser les cibles positives d'inflation choisies par les banques centrales se heurte à une critique majeure, du fait de supposer que seule une monnaie est à la disposition des agents. Cet article présente un modèle dans lequel l'inflation de la monnaie nationale peut améliorer le bien-être, tout en étant en concurrence avec une monnaie moins inflationniste et en l'absence de coûts spécifiques à l'usage de la monnaie concurrente