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Contenu du sommaire : L'argent tranquille

Revue La Revue des Sciences de Gestion Mir@bel
Numéro no 258, 2012
Titre du numéro L'argent tranquille
Texte intégral en ligne Accessible sur l'internet
  • L'argent tranquille ! - Philippe Naszályi p. 1-2 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
    Aux milieux des vicissitudes d'un monde financier dévoyé depuis plus de trente ans qui engendre extrême richesse et extrême pauvreté, l'année 2012, a mis en valeur, sous l'égide de l'ONU, les coopératives et par elles, les principes de « lucrativité » limitée, de développement local et responsable, de souci du terme moyen ou long, de la démocratie... Le cahier qu'Andrée De Serres, de l'université de Québec à Montréal et Michel Roux de l'Université Paris 13, ont dirigé sur les « banques coopératives et mutualistes », clôture cette année internationale onusienne. Il parachève ce numéro dont le premier dossier est consacré aux « approches de la finance » mais dont il est important de rappeler que la dette est l'un des points saillants pour les pays comme pour les entreprises.
    Safe money !
    In the midst of the trials and tribulations of an errant financial world for around three decades which has led to extreme wealth, and also extreme poverty, 2012 was a year which highlighted, under the aegis of the UN, cooperatives and, through these, the principles of limited “profitability”, local and responsible development, mid- to long-term concerns, and democracy. The work led by Andrée De Serres, from Quebec University in Montreal, and Michel Roux from Paris 13 University, concerning “cooperative and mutual banks”, closes this theme Year led by the UN. It completes this edition, with the first article being focused around “approaches to finance”, but it is important to reiterate that debt is one of the marking issued for nation states and companies alike.

  • I Approches de la finance

    • Les déterminants de la maturité de la dette : le cas français - Eric Séverin p. 11-24 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Cet article se propose d'étudier les déterminants et facteurs susceptibles d'expliquer le choix de maturité des dettes des entreprises. Travaillant sur un échantillon d'entreprises françaises sur le période 1994-2005, nous mettons en évidence plusieurs résultats. Premièrement, les caractéristiques de la firme que sont le risque, l'âge, la taille et la maturité de l'actif ont une influence positive sur la présence de DLMT. Deuxièmement, les opportunités de croissance et la volatilité des résultats semblent avoir une influence négative sur la présence de DLMT. Enfin, la structure des taux influe positivement et significativement sur la DLMT.JEL Classification : G32
      Determinants of debt maturity : the French case
      This paper deals with the main factors able to explain le choice of debt maturity. By using a sample of French firms on the period 1994-2005, we highlight several results. Firstly, some firms' characteristics have a influence on the debt maturity. These variables are the : risk, age, size and the assets maturity. Secondly, growth opportunities and performance volatility seem to have a negative influence on debt maturity. Finally, the interest rate structure has a positive and significant influence on DLMT.JEL Classification : G32
    • Sources d'inefficience et ajustement asymétrique des cours boursiers - Mohamed El Hédi Arouri, Fredj Jawadi p. 25-34 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Cet article étudie la dynamique d'ajustement des cours boursiers de quatre pays développés (Allemagne, France, Grande-Bretagne et Japon) dans un cadre non linéaire. La non-linéarité est introduite pour reproduire l'ajustement des cours boursiers en présence de frictions du marché, d'effets de contagion et d'interdépendance. L'utilisation de modèles non linéaires à transition lisse de type exponentiel : ESTECM (Exponential Switching Transition Error Correction Models) et ESTARM (Exponential Smooth Transition Autoregressive Models) a permis de reproduire la persistance caractérisant les dynamiques boursières. En effet, outre les effets de contagion assez significatifs capturés par ces modèles, l'ajustement des cours s'avère persistant, non linéaire et actif par régime avec un retour à l'équilibre dont la vitesse de convergence varie avec l'ampleur des déviations des cours par rapport à cet équilibre.JEL : C5, G14, G15.
      Inefficiency Sources and Asymmetric Stock Price Adjustment
      This paper studies stock price adjustment toward the US market for four developed countries (Germany, France, the UK and Japan) in a nonlinear framework. The nonlinearity is introduced to capture persistence, contagion effects and inertia induced by market imperfections such as transaction costs, asymmetrical information and mimetic behavior. In particular, the class of Exponential Switching Transition Error Correction Models and Exponential Smooth Transition Autoregressive Models, noted ESTECM and ESTARM respectively are appropriate to apprehend stock price adjustment and market interdependence. They also identify regimes of efficiency and inefficiency, and specify a nonlinear mean-reversion in stock prices for which the adjustment speed increases with the disequilibrium size.JEL : C5, G14, G15.
    • Actions gratuites, dividendes et microstructure du marché - Wissem Daadaa, Mohamed Tahar Rajhi p. 35-42 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Si certains travaux et essentiellement les plus anciens, ont considéré la distribution des actions gratuites comme un événement purement cosmétique, les travaux les plus récents ont remis en cause cette idée et ont signalé l'existence d'un effet positif et significatif à l'annonce de l'opération. La littérature financière a montré que cet événement est associé à des rendements anormaux positifs à la date d'annonce. Cet effet est étroitement lié à la variation de la politique de dividende de l'entreprise, à la hausse de la volatilité et à l'hypothèse de marketing financier. La réaction du marché n'est significative que pour les sociétés qui augmentent le niveau des dividendes avant la réalisation de l'opération. En cas de baisse du niveau des dividendes distribués, la réaction du marché devient non significative.
      Bonus shares, dividends and market microstructure
      Although stock splits and stock dividends seem to be a purely cosmetic event, many studies have documented several stock market effects on announcement day. There exists ample empirical evidence that these events are associated with abnormal returns on the announcement day. Consistent with the existing literature, the two events are associated with abnormal returns following the announcement of these events. Furthermore, the announcement effect is closely related to changes in the firm's payout policy. Only firms that increase the level of cash dividends at the time of a split or cash dividend experience a positive and significant announcement effect. If, there is no change in the level of cash dividends, an insignificant announcement effect is observed.
    • La place de l'investissement socialement responsable (ISR) dans le champ de la finance durable : proposition d'une grille de lecture - Christophe Revelli p. 43-49 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Ces travaux ont pour objectif de circonscrire les limites définitionnelles de l'investissement socialement responsable (ISR) en se basant sur une synthèse de la littérature internationale. Les nombreuses appellations du concept nous amènent à déterminer dans un premier temps si le terme ISR est plus approprié que celui d'investissement éthique. Face à la confusion régnant également autour de la composition de l'ISR, nous proposons dans un second temps une grille de lecture et une cartographie faisant de l'ISR un élément du thème de « finance durable », au même titre que la finance solidaire et l'engagement (activisme) actionnarial. La position observée de l'ISR sur la cartographie, entre quête de plus-value éthique et de rentabilité financière, nous amène à positionner le débat autour de la question de l'éthicité réelle de l'ISR.
      The place of socially responsible investment (SRI) in the field of sustainable finance : proposition of an interpretative frameworkThis work aims to define the boundaries of socially responsible investment (SRI) based on a synthesis of international literature. The many names of the concept lead us to determine in a first time if the term SRI is more appropriate than that of ethical investment. Faced with the confusion about the composition of SRI, we propose in a second time an interpretative framework and a cartography making of SRI one element of the theme of « sustainable finance », as well as social finance and shareholder engagement. The observed position of SRI on the cartography between quest for ethical gain and financial returns, leads us to position the debate on the question of the real ethicality of SRI.

  • II Banques coopératives et mutualistes

    • « La banalisation de la sphère financière mutualiste : comment résister, actualiser ou affirmer ses valeurs ? » : Propos introductifs et objectifs de ce cahier - Michel Roux p. 51-53 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Sans prétendre à l'exhaustivité, l'introduction et les six contributions sélectionnées, par un comité d'experts, soulèvent la question de la raison d'être des banques coopératives. Quel est leur rôle ? Qu'offrent-elles aujourd'hui de plus que les autres types de banques ? Sont-elles plus vulnérables ou plus résilientes que leurs concurrents de type capitaliste ? Des défis à relever, tant sur le plan de l'efficacité économique mais, aussi, sur le plan des valeurs, dans un monde où l'imprévu est la seule certitude !
      Introductory remarks and objectives of this book
      Without being exhaustive, the introduction and six papers selected by a committee of experts, raise the question of the purpose of cooperative banks. What is their role? Today do they offer more than the other banks? Are they more vulnerable or more resilient than their capitalist competitors? Challenges, both in terms of economic efficiency but also in terms of values, in a world where the unexpected is the only certainty!
    • Modèles d'affaires de la sphère financière : Pour qui ? Pour quoi ? - Claude Béland p. 55-58 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Les modèles d'affaires de la sphère financière se sont accrus au rythme de l'expansion des nouvelles technologies de communication et de transmission des données et au rythme de l'accélération de la mondialisation. Alors que jadis, l'élément central du développement était la personne humaine, voilà que les éléments centraux du développement et de la croissance sont l'économie et la finance. Finalement, les modèles d'affaires de la sphère financière se concentrent sur la croissance continue, le profit maximal et le meilleur rendement sur le capital investi. Ils visent à l'enrichissement des actionnaires et des hauts gestionnaires. Il faut penser la finance « autrement ». Au lieu de rechercher la domination et l'exploitation des uns par les autres (le courant primaire), envisageons un retour incontournable au courant civilisateur, celui d'une liberté qui ne nuit pas à celle des autres, une égalité des droits et des chances et une solidarité source de fraternité universelle. C'est encore un objectif à atteindre, tout particulièrement pour les acteurs de la sphère financière. Le modèle de la banque coopérative a, peut-être, encore un rôle à jouer !
      Business models of the financial sector: For whom? For what?
      Business models of the financial sector reflect the development of new technologies of data communication and transmission and the accelerated rate of globalization. While the focus of development used to be the human progress, it has now been replaced by the economic and financial growth. Financial business models have ended up focusing on the pursuit of continued growth, maximum profit and the best return on investment, with the aim of enriching shareholders and top managers. We need to think finance differently. Instead of seeking domination and exploitation of others (« primary » way), we should follow a path towards civilization, one of freedom that does not harm the other, one of equal rights, opportunities and solidarity leading universal fraternity. It remains a challenge, especially for those involved in the financial world. The cooperative model banking may still have a role to play!
    • La spécificité démocratique des coopératives bancaires françaises - Patrick Gianfaldoni, Rémi Jardat, David Hiez p. 59-67 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Les banques coopératives possèdent-elles des caractères démocratiques spécifiques qui les distinguent des entreprises capitalistes ? L'analyse pluridisciplinaire proposée repose sur des investigations empiriques croisées à des recherches théoriques publiées. Elle permet de mettre en évidence les logiques normatives, qui consolident ou entravent la démocratie coopérative, et de questionner l'efficience et l'effectivité des normes démocratiques. La spécificité démocratique implique une triple rationalité juridique, économique et sociale. Toutefois, l'évolution juridique et économique des banques coopératives plaide en faveur de processus de banalisation qui tendent à atténuer ou à limiter l'application des principes coopératifs. Pour autant, en étudiant le phénomène démocratique dans sa complexité, la variété de formes de gouvernement d'entreprise et de structuration du sociétariat nous conduit à des conclusions moins catégoriques.
      The democratic specificity of the French banking co-operatives
      Do cooperative banks have specific democratic characters that distinguish them from capitalist companies ? The proposed multidisciplinary analysis is based on empirical investigations linked to published theoretical researchs. It enables to highlight the normative logics, which consolidate or hamper cooperative democracy, and question the efficiency and the effectiveness of democratic norms. Democratic specificity involves a triple rationality : legal, economic and social. However, the legal and economic evolution of cooperative banks pleads in favour of trivialization processes that tend to reduce or limit the application of cooperative principles. For all that, studying the democratic phenomenon in its complexity, the variety of corporate governance forms and co-operative membership structuration leads us to less categorical conclusions.
    • Comment résister à l'effet de normalisation : le défi des banques coopératives : Analyse du processus de convergence de la banque coopérative française vers un modèle dominant de gouvernance actionnariale - Jean-Noël Ory, Mireille Jaeger, Andrée De Serres p. 69-82 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Dans cet article, nous analysons le processus de changement institutionnel et organisationnel des banques coopératives françaises en étudiant l'effet de normalisation et le phénomène d'homogénéisation découlant du cadre réglementaire et institutionnel sur leur mode de gouvernance. Nous démontrons que les banques ou groupes bancaires coopératifs, malgré leurs spécificités, tendent à s'aligner sur les objectifs de rentabilité financière et de productivité, les critères de gestion et les modes de gouvernance des banques à capital-actions sous l'influence du contexte institutionnel et sous l'influence d'un phénomène d'imitation des bonnes pratiques. Cette logique de réglementation des banques, destinée au premier chef à contenir le risque systémique, ne contribuerait-elle pas, paradoxalement, à l'augmenter ? Par son effet normalisateur et l'uniformisation des pratiques de gestion et de gouvernance qu'elle favorise, ne tend-elle pas à uniformiser la vulnérabilité au lieu de renforcer la diversité des institutions financières, qui est au contraire source de stabilité ?
      How to resist the effect of standardization : the challenge of cooperative banks. Analysis of the convergence process of the French cooperative bank to a dominant model of governance shareholder. This paper reviews the process of institutional and organizational change of cooperative banks by examining closely the impact of normalization and the phenomenon of homogenization derived from the regulatory and institutional framework of governance. We demonstrate that banks and cooperative banking groups, despite their social distinction, tend to follow the profitability and productivity patterns, the management criteria and governance practice of shareholding banks. This stems not only from regulatory, political and institutional pressure but also from the herding influence of best practice lead of shareholding banks. Finally, we question the relevance of such regulatory rationale aiming first and foremost to reduce systemic risk, while generating just the opposite as an unintended consequence. By fostering a normalization and uniformization process of management and governance practice, does it not encourage greater vulnerability instead of strengthening diversity amongst financial institutions and to achieve more stability ?
    • Voyage au cœur de la gouvernance mutualiste : le cas d'une banque française - Christine Marsal p. 83-92 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      L'évolution des groupes bancaires mutualistes, l'accroissement de leur taille, posent régulièrement la question de la réalité de gouvernance mutualiste, en particulier lorsque l'on considère le rôle et les pouvoirs des élus de caisses locales. C'est pour cela que nous avons choisi d'interroger ces élus. Notre étude de cas, relate ainsi les réponses et commentaires de plus de 200 personnes (élus, dirigeants, salariés). L'objectif est de mieux cerner ce qu'ils perçoivent de leur rôle et du rôle des valeurs mutualistes dans les choix stratégiques opérés par le groupe. Les résultats indiquent qu'ils se perçoivent moins comme décisionnaires que relais des préoccupations du terrain et garants des avoirs des sociétaires. Les dispositifs mis en place montrent un double mouvement d'apprentissage entre élus et dirigeants. Les valeurs mutualistes ne semblent pas servir de vecteur aux choix stratégiques et ne constituent pas des freins lors des dernières acquisitions du groupe.
      Journey to the heart of the mutual governance : the case of a French bank
      The evolutions of mutual banking groups, the increase in size, raise the question of reality of mutual governance, especially when we consider the role and powers of elected local branches. That is why we chose to examine these elected. Our case study recounts the responses and comments from more than 200 people (elected officials, managers, employees). The goal is to understand better what they perceive their role and the role of mutual values in the strategic choices made by the group. The results indicate that they see themselves less as a decision makers that relay the concerns of the field and guarantee assets of members. The arrangements put in place show a double learning movement between elected and managers. Mutual values do not appear to be important for strategic choices.
    • Mesures de performance adaptées aux institutions financières coopératives : la contribution des chercheurs universitaires en tant qu'agents de changement - Lovasoa Ramboarisata, Andrée De Serres p. 93-100 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Cet article analyse les contributions des chercheurs issus des courants institutionnaliste et cognitif à la construction des mesures de performance spécifiques aux institutions financières coopératives (IFC). Nous utilisons le concept de « chercheurs engagés » pour expliquer la dynamique de changement pouvant résulter de l'interaction avec les chercheurs et stimuler les IFC à renouveler leurs pratiques. Nous expliquons l'impératif de renouveler les pratiques, en exposant les dangers de la normalisation des modèles d'évaluation des institutions financières pour les IFC et le système financier dans son ensemble. En nous basant sur une étude menée au Canada, nous expliquons aussi la prédisposition des coopératives à réussir leur construction collective de sens et à se différencier, malgré un contexte normalisateur. La collaboration avec les chercheurs est une dimension d'une telle différenciation. Nous concluons que la collaboration avec les chercheurs peut constituer une importante source de renouvellement des connaissances, faisant des chercheurs un acteur du changement.
      Performance measures suitable for cooperative financial institutions : the contribution of university researchers as agents of change. This paper discusses how the proponents of the cognitive and institutional approaches have contributed to the construction of performance measures relevant to cooperative financial institutions (CFI). We use the concept of « engaged scholarship » to explain the dynamic change which can spring from the interactions between CFIs and scholars and become a stimulus for practice renewing. We explain why such a renewal has become imperative. Current standard model used to assess financial institutions' performance might enhance risks to CFIs and to the whole financial system. We then use findings from Canadian case studies to explain that cooperatives are predisposed to successful collective sense-making, conducive to differentiation, despite institutional pressures. Collaborating with scholars is a dimension of such a differentiation. We conclude that collaboration with scholars is an important source of knowledge renewal that makes scholars change agents.
    • Dynamique des banques coopératives dans les expérimentations du microcrédit personnel : vers une nouvelle stratégie bancaire solidaire ? - Maryline Meyer, Valérie Billaudeau, Pascal Glemain p. 101-108 accès libre avec résumé avec résumé en anglais
      Visant à lutter contre une exclusion à la fois financière et sociale, le microcrédit personnel garanti allie « financement » et « accompagnement ». À ce titre, en France, l'offre de microcrédits se construit systématiquement sur la base d'un partenariat entre un établissement bancaire prêteur, souvent coopératif ou mutualiste, et une structure sociale, associative ou publique. Cet article présente le microcrédit personnel comme un nouveau produit bancaire solidaire qui répond à des stratégies locales d'acteurs. L'analyse empirique des dispositifs expérimentaux de microcrédit personnel garanti dans la région Pays de la Loire et dans la ville de Paris révèle trois formes principales de coopération entre les établissements bancaires et les structures d'accompagnement. Nous montrons dans quelle mesure ces coopérations interorganisationnelles participent de la transformation de la sphère bancaire coopérative.
      Cooperative banks in the experiments of the personal microcredit : Towards a new solidarity-based banking strategy ? Personal microcredits benefit people who are excluded from traditional banking bundling services, to finance their personal projects. Partnerships between some cooperative banks and social structures allow people to access this possibility. This article is the result of a regional survey in France concerning personal microcredit devices. We identify and analyze three main forms of cooperation between banks and social structures. Our results indicate to what extent interorganizational cooperation transforms the cooperative banking sphere.
    • Chronique bibliographique - Jean-Louis Chambon p. 109-111 accès libre